为什么要观察澳币


澳洲是全世界主要大宗商品出口国之一,根据环球银行金融电信协会(SWIFT)的最新货币支付价值排名,澳币名列全球第七大货币,澳洲同样也是亚太地区民众旅游、就业、留学的首选,因此澳币的价格波动不仅影响进出口贸易商,也深深地影响我们的生活。

然而,澳币的币值并不稳定,举例来说澳币在 2008 年最低点到 2011 年最高点相对于台币上涨了 72%(年化报酬约 25%)。假设你 2008 年前往澳洲念博士班,一学期学费 20,000 澳币,在当时相当于 36 万台币,在第四年( 2011 年)付学费时却需要支付将近 62 万台币的费用!

将时间拉近一点来看,澳币从去年一月初到现在对台币已贬值 10%,如果你去年开始在澳洲工作,澳币贬值让你薪水蒸发10%!

澳币币值波动的特性也成为投资者喜爱的投资标的(如文末澳币相关ETF),那么到底我们要如何观察澳币走势呢?

如先前文章【投资指标GPS】投资机会出现?M平方掌握影响“澳币”的关键澳币走势的两个关注重点:大宗商品价格与货币政策。

大宗商品中以铁矿砂最为重要,澳洲为全世界铁矿砂最大出口国,全球景气荣衰影响铁矿砂价格,进而影响澳币走势;然而,自 2018 年后半年以来至 2019 年 7 月,铁矿砂价格大涨,澳币却反常出现下行走势,我们发现,出在更重要的:澳洲联储的货币政策

澳洲联储的利率决策与澳洲的经济基本面、全球景气循环、各国经济表现等有关,货币政策中以利率政策最为重要,澳洲联邦储备银行每月(除一月)会决定澳洲的基准利率,从下图我们可以看出,当澳洲展开升息循环时,澳币上涨概率高,反之亦然



既然澳洲联储的政策如此影响澳币,本篇分析我们就来好好聊聊这个组织!切记! 现在想投资澳币,就要关注澳洲联储!


澳洲联储重点关注指标 - 通胀、就业、汇率


  1. 澳洲联储在首页中提到澳洲联储的目标有三点: (1) the stability of the currency of Australia; (2) the maintenance of full employment in Australia; and (3) the economic prosperity and welfare of the people of Australia.

    由此可知,货币币值的稳定与就业状况是央行关注的重点。

  2. 澳洲联储另一项关注的重点是通货膨胀,1993年开始澳洲联储有明确订出目标通货膨胀区间:2%-3%。 The Governor and the Treasurer have agreed that the appropriate target for monetary policy in Australia is to achieve an inflation rate of 2–3 per cent, on average, over time.

  3. 其他重点 除了前述以外,澳洲联储在货币政策声明中也有提到其他参考指标,如:各国央行的态度、债券收益率、GDP增速率、房市、债市等。

2019 年 10 月利率决议声明


利率决议声明会简述目前澳洲环境,澳洲联储已在今年 6 月、 7 月以及 10 月各降息一码,澳洲今年以来面临低通胀(不及2%)、高 失业率(大于5%)、低 GDP 年增( 2009 Q2 以来新低)的窘境,其他经济指标:债券收益率也到历史低位( 美澳国债收益率利差差距也逐渐扩大 ),房市仍疲弱。




10 月份货币政策声明与前几个月相同,主因为经济基本面:低通胀、失业率续高、房市续弱、债券收益率过低的问题并没有显著改善,今年的 6 月与 7 月的两次降息,并没有有效提振通胀,资金也没有流到房市,反而使股市持续在创高。

近几期利率决议声明书均无提到进出口,对于澳币的描述也仅有

The Australian dollar is at its lowest level of recent times.”这句,

因此可以推论澳洲联储目前并无打算处理澳币过度贬值的问题,再加上澳洲联储声明稿中对未来经济悲观的论述与 8 月会议纪要中提到要考虑实行 QE[注],因此澳洲下半年宽松的概率高。
[注] 8 月份利率决议声明会议纪要 Members reviewed the experience of other advanced economies with unconventional monetary policy measures over the preceding decade. … Members noted that a package of measures tended to be more effective than measures implemented in isolation. Finally, it was important for the central bank to communicate clearly and consistently about these measures.

澳洲联储降息概率指标

  1. ASX降息概率
    澳洲-ASX 降息概率(ASX RBA Rate Indicator)是根据澳洲证券交易所(ASX)" 30 天银行间现金利率期货",估算下一个月降息一码的概率。30 天银行间现金利率期货价格越低,下一个月降息的概率越高。

    目前澳洲联邦储基准利率为 0.75(2019/10),因此 ASX 降息概率数数值代表下个月(2019/11)降息至 0.50%的概率。

  2. 澳洲-隔夜指数掉期利差(OIS 3m-1m)

    隔夜指数掉期利差:隔夜指数掉期(3个月期)- 隔夜指数掉期(1个月期)


    隔夜指数掉期(OIS)是将一段时间的固定利率与隔夜利率(由经纪商促成交易的)的平均值进行交换的合约。市场上的 OIS 利率指的是互换合约中的固定利率。隔夜指数掉期也可以当作市场预期中央银行目标利率的指标,当 3 个月期OIS比 1 个月OIS值大时,表示市场预期短期内央行调升基准利率的概率高,反之亦然

    目前澳洲隔夜指数掉期利差维持在负值,代表市场预期澳洲会继续降息。



澳币与澳洲联储利率政策




澳洲联储的利率政策原则上是跟个全球的景气循环而走的,而澳币走势与澳洲联储所订定的基准利率密切相关。


我们很明显可以看出在黄色区段为央行升息时间区段, 1990 年代后澳洲的升息区段,澳币大多看涨,如 2000 年后,世界经济从网络泡沫后复苏,金砖四国崛起,大宗商品需求旺盛,澳洲也跟着享受到庞大的经济利益,澳洲联储在六年间逐步将基准利率 4.5%调升到 7.25%,以稳定通货膨胀,六年来澳币升值逾 50%。
2008 年后,全球景气复苏,澳洲最大的大宗商品贸易伙伴-中国独霸,澳洲联储恢复升息,澳币也跟着升值。

不过,从图中也可以观察到 1997 年的那波亚洲金融风暴时期 ~ 1999 年底的亚洲景气转好,澳洲央行跟进了美国的升息步伐,然而澳币却没有因基准利率调高而升值,1990 年底至 2000 年前半年,澳洲联储升息五次,利率共调升 1.5%,但澳币却贬值逾 20%。为何如此?

关键就在我们一直提及的美元循环。



财经M平方曾不断提及,本波循环与 90 年代末期很像,都是历经 6~7 年的美元多头循环,美国相较其他国家在此时表现的相对强势。


因此在 1997 年(2015)风暴过后,新兴市场稍微复苏,各国开始转为紧缩,澳洲通胀已回升至 2%以上;大宗商品(如:铁矿砂、煤)需求回升,连带着拉动澳洲出口数据;就业市场也趋于稳定,失业率逐步下降(如图所示),




在澳洲基本面表现优异下,澳洲联储进行五次升息(4.75% → 6.25%),但澳币却贬值逾 20%,因此我们在判断升息循环中澳币的走势时,要特别注意美元多头循环的陷阱,在美元循环中,美元处于多头的状态,澳洲因经济回温而升息,但由于美元表现更为强劲,使澳币/美元仍会贬值。



本波美元循环与1990末期比较:


  1. 近期美元循环:
    (1) 第一阶段:2015年强势美元再度引发新兴市场金融风暴,为大宗大宗商品主要出口国的澳洲,经济受到影响,再加上先前2011年的欧债危机,澳洲联储降息以拉抬经济。
    (2) 第二阶段:第二阶段前期与中期澳币走势区间震荡转弱,美元仍在多头阶段,澳币区间震荡转弱。澳洲因中国经济走缓、人民币大幅贬值、 特朗普控油(通胀弱),经济从2018年后转衰,澳洲在今年十月前已经降息两次至1.00%。

  2. 本波与1990年末期其最大的相似之处:在第二阶段(除2019年),澳洲经济表现相对较佳,澳洲联储不再继续降息,甚至开始升息,但由于美元多头的关系,澳币区间震荡,甚至转弱。

  3. 本波与1990年末期其最大的相异之处:2018年开始,在特朗普打压油价下,使得澳洲的通胀(低于2%)与薪资并无明显起色,澳洲除了出口强劲(因澳币贬值及铁矿砂价格大涨)之外,其余经济指标如失业率仍位于高点(5%以上),澳洲联储至今连升息都没有,甚至于2019年展开降息循环,澳币表现便更加弱势了。

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总结:何时可以投资澳币

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