我们想让你知道的是 :
美国 4 月消费者物价指数年增 4.2%,市场担忧通膨将使年内联准会态度转向,而紧接的拜登政策目前通过机率为何?时序进入 6 月,我们一次透过经济指标、会议纪要、财政官员谈话,来聊聊下半年美股健康上涨的动能!

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2020 年 Q4 在疫苗问世、殖利率曲线转趋陡峭背景下,美股从疫情初期科技独强,转为全产业復苏的格局,美股 S&P 500、道琼指数均呈现强势上扬甚至创高,科技板块虽有回檔,大型股却也依旧表现强劲,美股板块间的健康轮动趋势将持续至何时?何种板块价值已经浮现?我们将以三大重点分析如下:

一、美国消费经济强劲,Q2 基本面仍将再创新高!

首先,先来看看基本面。美国在拜登 1.9 兆财政挹注民众移转性收入的背景下, 3、4 月 零售销售 年增分别为 28.16%、51.22%,4 月绝对值更再创下新高,透露在 Q1 淡季过去后,即便未来 1 ~ 2 个月零售绝对值持平,Q2 都有较 Q1 有大幅上升的可能性。同时最新 3 月 企业存货销售比-零售业 再创新低,显示美国零售数据的强劲回升,正在快速消耗库存,并有望传递至企业投资以及就业市场,带起民众消费强劲、企业投资增加、就业市场好转的正向经济反馈,支持美国 Q2 基本面再创新高。

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展望 Q2 ~ Q3,由财政政策支持民众消费,带起的经济正向反馈,我们认为自两大观察面向看来均可延续!分别为:1)製造业补库存循环好转至 Q3、2)服务业及就业市场强势復苏。

1. 库存强劲回补,製造业循环有望延续

首先,製造业补库存循环部分,除了上述提及的零售业库存再创新低外,最新 4 月 美国-ISM 製造业-客户端库存 为 28.4(前:29.9)也同步创低,同时 新订单、未完成订单、供应商交付 均维持高檔,显示美国製造业补库存仍将延续,并有望支持企业进一步增加投资以及雇佣人手。M 平方团队看法认为製造业将顺利延续至 Q3。

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2. 服务业同步復苏,带动就业持续好转

而服务业及就业復苏部分,可以观察 美国-开业申请 自去年 12 月以来,每月递交雇主识别号(EIN)申请创立新业务的数量维持在高檔,显示随着 疫苗普及率 增长,服务业快速重启趋势未变,同时也创造更多的工作岗位。 美国-JOLTS 非农空缺数 再创新高,美国就业市场好转仍有动能。

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美国经济復苏延续,两大面向观察数据:
製造业补库存循环:企业存货销售比-零售业美国-ISM 製造业-客户端库存
服务业及就业復苏趋势:美国-开业申请美国-JOLTS 非农空缺数


二、市场担忧通膨、Fed 态度转向,我们认为尚不构成威胁:

在财政政策与疫苗问世下,推动了去年 Q4 至今的全产业復苏,而在供给端恢復较慢的情况下,国际原物料价格大涨,使美债长端殖利率走升、通膨预期迅速上扬,市场开始担心 Fed 转向紧缩,将压抑美国消费经济,并给予高檔股市带来隐忧。但我们提出以下 2 点,认为通膨与联准会的转向在未来应不会造成太大威胁。

1. 预计未来每小时薪资将快速跟上通膨,减缓对经济造成的衝击

我们曾在 4/14 美国通膨快报 中,解释衰退后都会有一段因为低基期因素回升的通膨,同时预期通膨年增高檔将延续 1 ~ 2 个月,并在低基期因素过去后短暂回落。虽然中长期通膨前景仍有待观察,但在此段回落时间,配合 Q2 ~ Q3 就业市场復苏前景明朗,美国-每小时薪资成长率 年增有望快速回升,进而弥补通膨造成的实体衝击,简而言之,短期通膨对于经济、民众消费意愿影响有限。

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