我们想让你知道的是 :
我们在 10/19 出具报告,提及三大不确定性部分 price in,Q4 美股逢低布局价值也逐渐浮现。紧接着美国于 11 月初开出 10 月的重要数据,包括 10 月 CPI 年增 6.2%、11 月密大信心指数 66.8 创 10 年新低等,市场担忧通胀或将冲击消费,不过从最新周二零售绝对值创下新高、就业市场仍有动能、民众财富以及资金面来看,我们维持 Q4 下半场经济与股市仍具支撑的观点不变。

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一、零售销售开出创高数字,通胀冲击有限

11 月中以来,美国在财报季过后陆续开始公布 Q4 第一个月的经济数据,而 M 平方也在短评中针对 10 月最新 CPI、零售销售进行解读,这边整理重点如下:

首先,通胀部分,美国 10 月 CPI 年增 6.2%(前:5.4%),高于市场预期的 5.9%,而主要推动 CPI 项目 为房屋年增 4.5%、能源年增 29.96%均进一步创高,同时二手车在绝对值创高情况下,年增持稳在 26.45%,使得原先预期支撑在高位的通胀,进一步超出预期。

不过从细项可以看到,汽油、燃油年增分别高达 49.6%、59.1%为上升最强劲项目,但观察 11 月两终端原油产品报价均明显减速至 10 月初水准,因此油价压抑消费的程度在 10 ~ 11 月应大致接近,10 月零售只要未出现能源价格大幅压抑商品消费的现象,则短线通胀压抑实际薪资及消费的压力仍将有限。

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而接续 11 / 16 公布的 10 月 零售销售 数据,同比 16.31%(前 13.95%)、月增 1.7%,优于市场预期,同时绝对值进一步创高,超过今年拜登财政高峰的 3 月份。观察细项,汽油项目随油价上涨,年增高达 46.84%(前:40.75%)且绝对值再创新高,不过并未出现大幅压抑其余商品消费迹象从其他耐久财 商品项目,如汽车、家具、建筑园艺项目绝对值,连续两个月持稳回升,还有 服务项目,电子商务、食品饮料、餐饮店消费绝对值,皆再创新高来看,美国 Q4 旺季消费仍有动能,绝对值有望再上一阶。

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MM 研究员: 整体来看,如同我们在 10 月中旬 快报 所述,今年 Q4 通胀将最为严峻,所幸目前尚未见到通胀大幅压抑消费的现象,零售商品销售在旺季仍具韧性,并且服务相关行业包括电子商务、食品饮料、餐饮店消费等项目均再创新高,显示美国旺季消费仍将给予未来经济支撑。

二、就业仍有动能,楼市财富效应给予支撑

从前面通胀、零售数据来看,美国 Q4 旺季消费状况不需要担心,而近期最新 11 月 密大信心 66.8,意外创下十年新低后,市场普遍开始担忧,拜登政府目前尚未制定有效对抗通胀的政策,并且接收调查民众有 1/4 反映生活水平逐渐受通胀影响,未来将有进一步压抑消费动能的可能性。

关于市场的担忧,我们认为长线来看美国消费仍有两大关键,能够对抗通胀上升的拉扯,整理如下:

1. 就业市场 Q4 将进一步好转,长线结构也并无疑虑

M 平方在 11 月 月报 就有提及,初领失业救济金 再创新低,预计 10 ~ 11 月就业将明显好转,而 11 / 8(五)美国公布 10 月就业报告,非农 新增就业 +53.1 万人(前 +31.2 万人),优于市场预期。除了主要服务业活动复苏持续外,制造业也于旺季前有所回升,使得就业人口距离疫情前人数,进一步收窄至 420 万人(前 497 万人),配合 薪资绝对值 再创高、企业开缺数持 稳高档、连续申请失业救济金 再创低,再再显示美国就业市场需求依旧强劲,民众重返就业岗位的好转趋势未变,仍将支撑民众消费动能。

而结构的部分,从 长线失业人口 来看,今年 7 月之后加速下降,这在过去衰退时,往往需要经过 3 ~ 5 年才有机会恢复到现在的水准,其中一部分虽然与现在企业缺工、开缺数高档、薪资上升强劲有关,但整体仍使得民众更有意愿重返就业岗位,劳动力长线结构仍有持续好转的迹象。

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2. 疫情以来,楼市的财富效应显著挹注后 50%收入民众,给予长线消费支撑

根据 FEDS Notes 研究报告显示,疫情至今,美国民众不论是存款、股票、房地产等资产价值均大幅增加,其中最大一部分股市的上涨集中在财富前 10%民众。而与历史上衰退后复苏不同的是,这次疫情推动民众的购

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