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日本央行于 3/19 正式宣布结束负利率,17 年来首次升息,并同步终止 YCC 、 ETF 和 J-REITS 的购买计划。央行声明公佈后,日圆却再度贬破 150 关口,日经则再度站回 4 万点。后续央行与日经日股展望为何?本文详细分析。

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一、日本央行睽违 17年首度升息

日本央行于 3/19 进行 17 年来首次升息,正式宣布结束负利率,并同步终止 YCC 、 ETF 和 J-REITS 的购买计划。以下整理几大重点:

1. 日本央行政策与声明稿调整

  1. 结束负利率政策,升息 10 基点,将无担保隔夜利率提高至 0%~0.1%,为 17 年来首次升息,并结束 8 年以来的负利率时代。
  2. 结束购买 ETF 与 J-REITS 购买,原本政策为每年最多购买 12万亿、 1800亿日圆的规模。
  3. 结束 YCC,但会继续购买债券(保持 QQE),预计未来每个月购买量将会与先前大致相同(约每个月 6 万亿日圆),若收益率利率出现大幅上升,央行将能灵活得购买更多国债,或实施固定利率购债措施。
  4. 声明稿其他重点:
    • 对通胀描述改为:稳定 2% 通胀目标已经显现。
    • 根据春季薪资谈判的初步结果,可以预期薪资将在今年稳定上升。
    • 删除「必要时将毫不犹豫进行额外宽鬆措施」。

2. 央行记者会三大重点

  • 政策态度转变解释:春季薪资谈判初步结果公佈后,确认工资和物价进入良性循环,除此之外,稳定的服务价格、消费者信心的增强、资本支出的升级,导致日本央行在今年 1 月至 3 月之间改变了立场,但目前对中小企业的工资上涨仍有不确定性。(註:春季薪资谈判对象主要为大型公司)

  • 政策调整方向:政策调整将以短线政策利率作为主要工具,将继续以与之前相当的规模购买国债,并维持宽鬆的金融环境。没有对减少债券购买或上调利率的先后顺序有预设观念,也没有缩减 ETF 规模的时间表。

  • 未来政策可能路径 :日本央行货币政策的变化并不一定意味着通缩的结束。在宣布通货紧缩结束之前,我们将综合评估各种指标,如果未来物价上涨明显超出预期,可能会导致货币政策的改变,包含升息。

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MM 研究员:央行政策调整不代表央行转向鹰派

影响本次日本央行升息最重要的理由为上週日本劳动组合连合会(Rengo) 公佈春季薪资谈判(春斗)的初步结果,今年的工资谈判中争取到了平均 5.28% 的总薪资涨幅,显着高于去年同期的 3.8%,以及市场预期的 4.1%,这也是 30多年来最大的涨幅,使日本央行在声明稿中明确表示稳定 2%的通胀目标已经显现。除了薪资增速外,我们也在 先前快报 中提到两大央行今年必定进行政策转向的原因:(1) 取消负利率事实上可以改善日本家庭的利息收入、使内需消费回温、(2) 过去在负利率下日圆贬值导致日本国际地位下降、民众购买能力降低,包含日本于去年 GDP 排名已被德国超越。

本次会议除了结束负利率外,也结束 YCCETF 购买,针对这两个措施我们的观点如下:

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