【行情快报】日股创高、GDP 却衰退？矛盾经济的三大出路！

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日本近期出现基本面与股市相互矛盾的现象，日经 225 指数在 2/22 暌违 35 年再度刷新历史新高，但过去两个季度实际 GDP 季环比则是出现负增速。这种矛盾现象的原因是什么？详见本文分析。

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一般的经济逻辑会认为，一个国家经济增速的时候，会带动货币升值、股票上涨，但日本却出现矛盾的现象，日经 225 指数在 2/22 收復所有 1990 年代泡沫经济后的所有跌幅，暌违 35 年再度刷新历史新高，与此同时，日圆却再度贬破 150 关口，且过去两个季度实际 GDP 出现减速，甚至在全球的 GDP 排名更被德国超越，详见以下分析：

一、日本 GDP 排名掉到第四，为何日本股市依旧创下新高？

1. 日本股市创下历史新高的四大原因

2/22 日经指数收在 39098.68 点，涨幅来到 2.19%，暌违 35 年再度创下历史新高，更在 2/26 持续上涨，如此强劲的涨势，我们可以从以下四点分析：

企业财报优于预期：其实最重要的关键来自日本境外企业的营收占比大幅提高，而日圆的贬值，反而有利相关营收的认列。以製造业举例，日本製造业海外生产比例已从 1990年代出的 17%，提高到现在约 40.7%，海外製造业復苏再加上外汇换回日圆的效果下，许多企业营收创下新高，如丰田企业海外营收占比达到 80%以上，不但去年 Q4 总营收创下新高，今年以来股价也上涨超过 33%。本周稍早公佈的日本 1 月出口同比也达到 11.9%，再度回到双位数增速。
特定股价大涨贡献：软银（日经第四大权值股）约持有 90% 英国晶片设计商 ARM 流通在外股票，ARM 由于财报优于预期，推动软银今年以来大涨超过 45%。
东证交易所改革，企业进行股票回购：去年东京证券交易所为解决多数日本企业股价净值比小于 1、股东权益回报率小于 8%，因此于去年提出《资金成本和股价管理要求》，日本许多企业开始以增加股票回购的方式去符合新的规范，使公司法人自去年开始以平均每週约 900 亿日圆的金额进入日本股市，创下历史新高。
外企持续加码日股：由于日本低利率与日圆贬值，再加上台积电在熊本设厂等利好消息，吸引巴菲特等外企持续投资日本股市，外企自去年开始以平均每週约 900 亿日圆的金额进入日本股市。

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2. 日本 GDP 负增长被德国超车：弱势日圆的双面刃

与此同时，日本 Q4 GDP 同比意外下降至 1.0%（前 1.7%），季增年化季环比 -0.4%（前 -2.9%），连续两季负增速。 GDP 内涵增速出现明显分歧，占比达到 55%民间消费同比衰退 -0.5%（前 -0.2%），而上述提到的出口则是逆势增速 3.6%（前 2.9%），其中服务出口（包含日本企业为其他国家提供服务、外国人在日本的消费）为主要贡献项目。根据 IMF 资料，由于日圆贬值使日本名义美元 GDP 已经正式德国超越，滑落到第四大经济体，预估最快到 2025年，日本将再度被印度超越降至第五位。

民间消费的分歧与出口可以归咎于日圆贬值的因素，日圆贬值使外国人赴日旅游意愿大幅上升（服务出口），企业外销也受到日圆贬值挹注，1 月日本商品出口同比更回到双位数增速，然而日圆贬值也使民众的购买能力降低，平价调整后的人均美元 GDP，日本更是下跌到全球第 36 位。

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