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【 MM 一周盘前】 台积电逆势上修全年展望，特朗普解僱鲍威尔传闻扰动市场，中国上半年 GDP 超 5%，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！
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在美国通胀与消费数据均表现良好中，全球股市于上週持续上行，美股三大指数一度齐创历史新高。亚股方面，台积电法说会开出亮眼成绩，同步带动台股走升，单周上涨 2.78%，其余亚股也多数上扬，欧股、印度股市则表现相对平淡。其他商品方面，即使传言特朗普将影响美联储独立性，美元指数却自七月初以来持续回升，本周暂守 98 关口，主因反应美国数据表现稳定，市场对降息预期有所下降（维持 1 ~ 2 码、 3 码回落)，美国 10 年期国债收益率也于上週小幅攀升至 4.43% 。
资料统计期间：2025/7/14 ~ 2025/7/18
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值
【台积电】 Q2 法说会：AI 动能带动全年营收大幅上调
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2025Q2 营运：台积电 Q2 营收达 300.7 亿美元，同比 44.4%（前 35.3%），季增 17.8%（前 -5.1%），超越财测的 284 ~ 292 亿美元，在 Q2 台币强劲升值的背景下，毛利率和营业利益率分别为 58.6%（前 58.8%）和 49.6%（前 48.5%），表现优于财测的 58% 和 47.5%，稀释 EPS 为 15.36 元（前 13.91 元）。
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Q3 及全年营收展望：台积电对 Q3 营收展望来到 318 ~ 330 亿美元，且大幅上调今年营收增速至 30%（原 25%），优于预期，毛利率和营业利益率则因台币升值压力和亚利桑那州开始营运，稀释减速至 55.5 ~ 57.5% 和 45.5% ~ 47.5%，但仍符合市场预期，并重申今年资本支出为 380 ~ 420 亿美元不变。
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海外厂进度：亚利桑那州第三厂已如期开始兴建，第四厂也预计在下半年动工，日本熊本厂则将动工时间推迟至今年稍晚，视当地基础建设进展。
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主权 AI 需求攀升：魏哲家提到 「主权 AI（sovereign AI）」等新兴需求也正在走强。这也反映了黄仁勋今年以来积极呼吁各国部署主权 AI 的成效，例如欧洲、中东国家等。
【美国】 6 月核心 CPI 低于预期，关税影响遭车价、房租抵销
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美国 6 月 CPI 季调年增 2.67%（前 2.38%），月增 0.29%（前 0.08%），核心 CPI 季调年增 2.91%（前 2.77%），月增 0.23%（前 0.13%），略低于市场预期 0.3% 。
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核心商品 环比回升至 0.2% 反映关税影响，不过车价滑落抵销了部分关税衝击，如新车、二手车的环比分别衰退 -0.34% 、 -0.67% 。服务部分，房租以外服务 环比略回升至 0.38% (前 0.25%)，反映交通运输与医疗保健服务价格的回升，但占比最高的房租降温至 0.18%（前 0.25%)，使同比继续放缓至 3.8%（前 3.9%）
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展望后续，当前通胀预期也已经自高檔回落，搭配到近期油价已回落至 70 美元以下，关税影响高机率为幅度可控的一次性衝击，FedWatch 预期维持今年降息 2 码、明年降息 3 码，今年首次降息时点仍预计为 9 月。
【美国】 6 月零售销售高于预期，部分受商品价格攀升所致
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美国 6 月零售销售环比 0.6%（前 -0.9%），高于市场预期的 0.1%，带动同比来到 3.9%（前 3.3%）。观察细项，本次商品消费广泛性回温，除了汽车月变动翻正为 1.2%（前 -3.8%）以外，排除汽车之零售销售环比亦来到 0.5% ，包括建筑园艺 0.9%（前 -2.7）、家具 -0.1%（前 -0.6%）、电子产品 -0.1%（前 -0.3%）销售也都有所改善。
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惟须留意，零售销售的高于预期反映的可能是有受到 6 月商品价格因关税而上涨影响，建议仍需搭配月底将公佈的美国 PCE 实际个人支出，来确认消费动能是否持稳。
【中国】新经济产业支撑 Q2 GDP 持稳 5.2%
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中国 Q2 GDP 年增 5.2%（前 5.4%），小幅优于预期，主要受惠非美地区抢出口、消费补贴，以及新质生产力相关产业所带来的支撑。
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6 月 工业增加值同比 6.8%（前 5.8%）大超预期，细项中，出口交货值同比在本月攀升至 4.0%（前 0.6%），受惠于 5/12 中美关税战降温后，厂商在 6 月开启一轮对美抢出口；同时，部分具政策扶持的内需型产品，如新能源汽车、机器人、半导体、太阳能电池等「新经济」工业品产量稳健，支撑工业生产景气。
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6 月 社会消费品零售同比 4.8%（前 5.4%），不及预期，618 电商促销大幅提前至 5/13，导致 6 月较大一部分买气前置到 5 月，此外，1 ~ 6 月 固定资产投资累计同比 2.8%（3.7%），降幅较大，房地产投资 -11.2%（前 -10.7%）的拖累是主要因素。
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我们 近期快报 中提及，中国决策层持续推动的「新质生产力」、「新经济」，逐步在今年看到成效，上述可见相关数字依旧强劲。与此同时，近期决策层密集谈及「反内卷」，即控制产能无序扩张、厂商低价竞争等因素，留意此项措施是否有望成为下半年中国的另一大政策主轴，推动多数产业加速过剩产能去化、工业品价格回稳。
【美国】上週特朗普贸易政策及发言动态整理
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有关于关税：
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7/15 特朗普宣布，和印尼达成贸易协议，主要重点有三，1）印尼商品输美关税税率为 19％，而美国商品零关税输入印尼；2）印尼承诺购买 150 亿美元的美国能源、 45 亿美元农产品及 50 架波音飞机；3）若第三国商品从印尼转运，则该国关税叠加在印尼之上。整体而言符合我们对国家关税落在 10%~20% 的假设。
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针对其余关税协定进展，美方表示正在研究 5 ~ 6 项贸易协定，8/1 前可能达成 2 ~ 3 项贸易协定，并指出与印度接近达成协议，同时将很快发布对较小国家的关税信函，可能统一征收约 10% 的关税，药品关税可能将于月底推出，芯片关税时间表和药品类似。
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有关于美联储：
- 7/16 週三，美国媒体有关起草解雇 Powell 的传闻报导，振动市场，美元指数一度从 98.85 跌至 97.93，长天期美国国债价格也有所下跌，但随后特朗普很快出面否认了这一传闻，驱动美元、美债资产跌幅收敛。
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