【MM一周盘前】日本利率创历史新高，本周美国 GDP 开奖！

【 MM 一周盘前】 美国 CPI 低于预期推动行情止跌回稳，日本央行将利率升至三十年新高，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週全球股市持续震盪， 美股相较前周止稳，S&P 500 小幅回升 +0.1%，然非美市场受到前周压力延续，台、日、韩指数下跌 -2 ~ -4% 不等，陆港股跌幅较小，相较之下，欧股表现突出，Stoxx 600 指数收于新高。汇市与债市方面，美元指数在上週就业数据补登后一度跌破 98 水平，为 10 月以来首次，处于弱势盘整；另一方面，日本央行上週调升利率，使得日本 10 年期国债收益率近 20 年来首度突破 2%，但央行也同时表态后续升息空间受限，带动日圆大幅震盪并再度朝向 158 贬值；原物料市场方面则依旧变动不大，油金比续创疫情后新低。

资料统计期间：2025/12/15 ~ 2025/12/19
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【美国】 11 月核心 CPI 大幅低于预期，同比降至四年来新低！

• 美国终于公佈 11 月 CPI， 季调年增 2.7%（前 3.0%），核心 CPI 季调年增 2.6%（前 3.0%），双双大幅低于市场预期，核心 CPI 增速更是降至 2021 年 4 月以来新低。

• 核心商品 同比回落至 1.36%（9 月为 1.54%），持续应证关税为一次性衝击的预期；核心服务 同比则是大幅走低至 3.0%（9 月为 3.5%），主要受房租同比减速至 3.0%（9 月为 3.6%）影响。

• 需留意的是，政府关门使 10 月多数数据缺失，本次数据缺少环比。且因 BLS 于 11/14 才恢復资料蒐集，11 月仅有半个月的样本，导致数据可靠性下降，对高度仰赖人工蒐集的房租项目影响尤为明显。因此，11 月数据应审慎解读，仍需待 12 月数据公佈，才能进一步确认价格放缓趋势是否成立。

• 12/18（週四）数据公佈当日，FedWatch 预期 2026 年有 2 码降息空间，首次降息时点为 3 月。

• 延伸付费阅读：【行情快报】美联储完成本年三次降息，宣布购债支持流动性！

【美国】失业率攀升至 4.6%，政府僱员离职拖累就业表现！

• 美国 11 月就业报告与 10 月零售数据也在政府恢復运作后公佈。

• 11 月 非农就业 月增 6.4 万高于预期，然而一同公佈的 10 月非农大幅月减 -10.5 万，主要来自于联邦政府自愿离职计画雇员正式离职的影响，失业率因此攀升至 4.6% 。然而，若排除政府就业，私部门就业近两个月平均增加 6 万，就业并非全面的恶化。

• 10 月 零售销售 环比 0% 低于预期，主要拖累来自于汽车相关销售，反映电动车补贴政策到期导致的动能消退。排除汽车等项目后的整体控制核心零售销售月增 0.9% ，展现动能。

【央行】台湾、欧洲央行维持利率，日本央行升息 1 码！

• 欧洲央行于 12 月会议维持 三大利率不变，符合市场预期。 我们认为欧元区失业率落在历史低点，通胀也在未来几年预计保持在目标 2% 附近，央行在中短线内将维持利率不变。

• 台湾央行于 12/18 决议维持三大利率不变，为自去年 3 月以来第 7 次冻涨。楼市方面，第七波信用管制尚未鬆绑；不过自 2026 年起，银行不动产放款总量将回归由各银行内部控管，仅需按月向央行申报相关资料。观察目前全体银行不动产放款比重于 11 月升至 36.7%，仍略高于央行理想区间 35～36%，显示目前尚未到可全面解禁的阶段。

• 日本央行于 12 月会议决议升息一码至 0.75%，创 30 年来新高。在汇价面上，日圆筹码结构较 2024 年稳健，汇价风险平衡，短线并无显着升值压力。展望未来，受政府补贴与减税政策影响，通胀有望于明年上半年回落至 2% 以下；同时，国债收益率上行已使金融环境趋于收紧，进一步压缩后续升息空间。

• 延伸数据监测： 全球央行专区

【中国】月中数据低于预期，中央经济工作会议在调结构、稳经济间拿捏

• 中国公佈 11 月月中数据。工业增加值同比 稳定持平于 4.8%（前 4.9%）。高技术製造业增加值同比 8.4%（前 7.2%）加快 1.2 个百分点，新质生产力展现韧性。

• 1 ~ 11 月 固定资产投资累计 衰退幅度 -2.6%（前 -1.7%）扩大，前期强势的製造业投资在反内卷压力下增速回落至 1.9%，凸显政策制定者在调结构、稳经济之间拿捏。

• 11 月 社会消费品零售 同比 1.3%（前 2.9%），反映双十一促销提前至 10 月后，对本月消费力的透支，以及消费品换新补贴效果的消退，12 月中央经济工作会议已针对内需压力做出初步的政策部署。

• 房地产投资、商品房销售额 累计跌幅扩大至 -15.9%（前 -14.7%）、 -11.1%（前 -9.6%），楼市復苏动能不足。

• 聚焦更长维度的中美竞争格局，美国 12 月发布的《国家安全战略报告》中，将对中国的看法从 2017 年的「印太地区的新兴挑战者」、「与俄罗斯并列的竞争者」，调整为「超越俄罗斯、与美国势均力敌、长线且全方位的首要竞争对手。」

• 延伸阅读：【展望 2026 系列二】中国「十五五」启动，红色供应链的突围关键！

【电力】 AI 下半场：从芯片到电网的基础设施竞赛

• 美国科技公司 CEO 近来不约而同指出：AI 的瓶颈正从算力转向电力。当市场仍将目光集中在前沿模型与高阶半导体时，却忽略数位世界的指数级扩张已开始撞上物理世界线性增长的供给限制。 AI 的竞赛不再止于演算法与芯片，更进一步引爆工业与能源端的需求，带来供应链承载能力的考验，形成一场「从芯片到电网」的基础设施竞赛。

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