【MM一周盘前】全球关税动盪再起，高市解散国会！

【 MM 一周盘前】高市解散日本国会，格陵兰政策峰迴路转下市场再现 TACO 行情，美国官方首次针对内存储器祭出关税预警！MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週全球股市受到格陵兰问题与日债波动而表现震盪，美国 S&P 500 小幅下跌、欧洲 Stoxx 600 则是跌逾 -1.27%，亚股方面涨跌不一，日本首相高市早苗上週一宣布解散国会，以推动规模更大的财政刺激，造成日本各天期债券下跌，日经距离高点一度下跌近 -4%，所幸后续行情止稳，其余亚股则延续先前表现，台韩股市续涨、陆港股震盪、印度股市今年以来持续走低。其余主要资产部分，受地缘纷争影响，美国债、汇齐跌，10 年期美国国债收益率一度突破 4.3%，美元指数周跌幅创去年 5 月后新高，再度回到 98 水准下方，金价则续创新高，油价攀升至 60 美元 / 桶之上。

资料统计期间：2025/1/19 ~ 2025/1/23

【全球】关税升温，内存储器产业与格陵兰关税成焦点

• 特朗普于 1/18 （週日）宣布将自 2 月 1 日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰加征 10% 关税，直到达成格陵兰岛收购协议为止；若届时仍未达成共识，6/1 关税将进一步提高至 25% 。然而，1/21（週三）格陵兰危机峰迴路转，特朗普宣布与北约达成格陵兰防务框架，且原定 2/1 的关税将不会实施，当日受此消息影响美股三大指数涨逾 1% 。

• 除欧洲关税峰迴路转外，美国商务部长 Howard Lutnick 1/16 出席美光纽约州新厂动土仪式时，则明确表示：不在美国生产内存储器（主要是 DRAM）的製造商，可能面临高达 100% 的进口关税，是美国政府首次针对内存储器产业明确提出关税预警（短评）。

• 详细分析请见：【行情快报】 2026 开局之乱：格陵兰、委内瑞拉、关税，一次看懂！

【美国】 10 月和 11 月 PCE 符合预期，市场押注下周利率不变

• 上週同时公佈 10 和 11 月 美国 PCE 数据，11 月 PCE 季调年增 2.77% （前 2.68%），核心 PCE 季调年增 2.79% （前 2.73%），均符合市场预期。

• 11 月 服务 同比降至 3.39%（前 3.43%），占比最大项目房租降至 3.26%（前 3.4%）。商品通胀 维持低檔震盪，同比 1.43%（前 1.26%），我们认为目前油价维持在 60 美元左右，未来通胀有望持续下降。

• 1/22（四）数据公佈后，三大股指在开盘后上涨，FedWatch 显示下周美联储利率维持不变机率超过九成，市场预计 2026 年 降息 1 码。

【日本】高市解散国会，央行于 1 月会议维持利率不变

• 日本首相高市早苗在 1/19 日晚间 6 时召开记者会，宣布将在 23 日解散众议院，并于 2/8 举行投票与开票。高市早苗选择解散众议院的核心目标，在于确保 2026 年度预算案能够顺利通过，并进一步推动针对民众生活支出的补贴政策，其中，「食品消费税归零」已逐步形成朝野共识。我们在 2026 年 日本展望报告 中已指出，高市内阁的政策方向明确走向财政扩张，也造成日本国债收益率持续攀升！

• 于上情况下，限缩了日本央行 升息的空间，央行于上週 1 月会议决定维持利率不变于 0.75% 。有一票反对票，委员高田创主张升息 25 个基点至 1.0%，理由是通胀风险偏向上行。

• 我们认为，政府扩大民生补贴、取消食品消费顺政策，将使日本通胀将于今年上半年降至 2% 以下，另外，近期 日本国债收益率 因扩大财政预期升温持续上行，将进一步提高央行升息的难度，上半年再次升息的机率偏低。

【中国】 Q4 GDP 4.5%，全年实现 5% 官方增长目标！

• 中国 Q4 实际 GDP 同比 4.5%（前 4.8%）符合预期，单季来看有所降速，但 2025 全年 GDP 增速达到 5.0% 与 2024 年持平，成功在关税纷扰下实现官方增长目标。

• 1 ~ 12 月 中国固定资产投资累计同比 衰退幅度扩大至 -3.8%（前 -2.6%），反内卷政策使厂商投资行为缩手，但也同时为物价指标带来了改善。 10 、 11 、 12 月，中国社会消费品零售额同比 持续降至 2.9% 、 1.3% 、 0.9%，预期 2026 年保持低速復苏。

• 2025 年 中国出口 结构加速去美化，11 ~ 12 月中国出口年增升至 5.9% 、 6.6%，Q4 出口金额创历史新高；新质生产力也持续为经济带来挹注，12 月高技术製造业增加值同比加速至 11.0%（前 8.4%），带动整体工业增加值年增反弹至 5.2%（前 4.8%）。

• 楼市 多项指标维持衰退，随着中国经济新、旧动能转换的加速，房地产和土木营建活动在经济中的占比持续缩小，对市场信心、经济基本面影响将变得更为有限。

【全球】 2026 年开局全球风险的结构性解读

• 2026 年 1 月开局，全球地缘政治已再度升温。从年初美国在委内瑞拉采取的直接军事行动，再到伊朗的国内政治动乱升级，以及特朗普放话要收购格陵兰岛来保障「国家安全」，甚至不惜再度针对欧洲、丹麦等国祭出关税。

• 美国内部市场也充满混乱：美联储主席鲍威尔遭刑事调查，美联储独立性再成焦点，IEEPA 关税判决逼近，使政策不确定性升高，短线干扰市场情绪。

• 面对开局混乱，如何釐清特朗普政府的战略逻辑？哪边资产能够处变不惊，又有哪边市场可能受到衝击？我们对于长线的趋势看法是否改变？我们最新快报带你一次解读。

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