【美国经济】就业市场首度衰退，掌握美国 4 月行情三大重点！

本文重点：

非农月减 70.1 万、失业率攀升至 4.4% ( 前值 3.8% )，显示肺炎疫情正重创美国就业市场。而三大观察重点：非农调查期间早于减灾措施、两周内初领失业救济金人数近千万、CARES Act 财政政策给予高额联邦补贴，透露美国就业市场最坏状况高机率仍未完全反应出来。
截至 4 / 5 ( 日 ) 美国肺炎累计确诊数突破 33 万，4 / 4 ( 六 ) 新增确诊人数 33767 人、新增死亡人数 1352 人，创下美国单日新增确诊及死亡数最大增幅，显示疫情仍处在爆发期，目前美国检验数量达到 13.8 万 / 日后，市场普遍预估 4 月中旬后将是新增死亡、死亡率的峰值，也是美国疫情能否控制住的第一个重点观察时点。
3 月份北美企业信用评等遭受大幅降评，S&P 全球评级公司 3 月下调高达 455 家企业，其中市场最担忧的是企业债自投资级，下调至垃圾债的堕落天使 ( Falling Angels ) 现象，使得大型基金大幅撤出，造成企业融资困难，并衍生出企业债市场流动性问题，而目前预期降评企业仍将随疫情扩大持续增加，短线重点观察时刻同样是 4 月中旬后的财报周。
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4 / 3 ( 五 ) 美国公布 3 月非农就业数据，新增就业月减 70.1 万 ( 前值 +27.5 万 ) ，除创下 2010 / 9 以来首度衰退外，更是历史上仅次于 2008 金融危机的月减幅度，失业率也大幅上升至 4.4% ( 前值 3.8% )，而M平方最为关注的非农年变动跌落至 150.4 万，低于美国景气荣枯分水岭 200 万水准。究竟M平方如何解读这次非农数据，最坏的状况来了吗？而未来美股行情需要关注的重点为何？我们整理三大重点如下：

一、肺炎疫情肆虐，美国就业市场最坏状况尚未来到

2020 / 3 非农就业月减 70.1 万 ( 前值 +27.5 万 ) 中，高达三分之二来自休閒娱乐 ( 月减 45.9 万 )，同时家庭调查显示近五周失业人数增加 150 万，显示肺炎疫情短线已重创美国就业市场，并导致失业率上扬至 4.4% ( 前值 3.8% )、劳动参与率减速至 62.7% ( 前值 63.4% )，而唯一持稳的薪资年增 3.1% ( 前值 2.96% )，虽优于预期的 3%，但恐有高估疑虑，因为本次疫情首当其衝的为餐饮、旅游等薪水较低的服务业。

不过M平方认为目前数据仅反应部分疫情衝击，高机率仍未完全反映最坏状况，我们列出三点说明如下：

1）减灾措施集中在非农数据调查期间后，恐低估疫情衝击：

由于特朗普 3 / 13 ( 五 ) 当周才正式宣布美国进入紧急状态，而各州停课、禁止餐厅、商店营业以及限制民众外出等减灾措施，大部分都在此之后才执行，因此不论是计算每月 12 日获得薪资的企业 ( 非农 ) 调查，或是 3 / 8 ~ 14 当周的家庭调查均会对于 3 月中旬后逐渐加大的减灾措施有所低估。

劳动部原文：It is important to keep in mind that the March survey reference periods for both surveys predated many coronavirus-related business and school closures in the second half of the month.

2）连续两周初领失业救济金人数累计近千万，显示失业人数不仅于此：

观察近两周 ( 3 / 21、3 / 28 ) 初次申请失业救济金人数分别为 330.7 万、664.8 万人，累计高达 995.5 万于 3 月底首次申请失业金，因此未来高机率见到更多的失业者被计入非农数据。

3）特朗普 2.2 兆财政政策 ( CARES Act ) ，给予高额联邦补贴，大幅增加失业诱因：

不过我们也发现，大量失业者爆出的原因，有一部分来自特朗普推出的新冠肺炎援助、救济与经济安全法案 ( CARES Act ) ，其扩大了失业救济金请领资格，纳入原先不能领取的自雇者、独立承包商。其中自雇者占比高达美国总就业人口 10%、逾 1500 万人 ( 其中有约 650 万的自雇者算在非农的 incorporated self employed 分项中，其余 900 万并无计入 ) 。另外，CARES Act 还给予失业者额外的联邦补贴 600 美元 / 周 ( 原先只能领取各州失业金救济，而每州上限不同 )，这将使得中低收入者有更高的意愿去领取失业金，大幅增加其失业诱因，而截至 3 月底仅重灾区纽约州最早开放联邦补贴 600 美元 / 周的申请，未来随着各州资金到位，预计将有更多人进行申请。

美国3月中旬开始才加强减灾措施，显示疫情对于美国就业市场的负面衝击尚未完全反应，未来将看见失业人潮大量涌出。但我们发现几个有趣的点，首先，原先未缴纳州税的自雇者将全数涌出申请失业救济金；再者，非农就业减少的主要以休閒娱乐、旅游为主，尚未扩散至其他行业，亦给市场只要疫情止稳即会恢復的想像。我们建议持续关注上述两项就业数字，包含申请失业金人数回落，与非农就业细分产业，掌握就业最坏时刻。

二、美国本土新增确诊量、死亡率高峰是行情与基本面落底关键

截至 4 / 5 ( 日 ) 美国肺炎累计确诊数突破 33 万，累积死亡人数 9798 人，而 4 / 4 ( 六 ) 新增确诊人数 33767 人、死亡人数 1352 人，创下美国单日新增确诊及死亡数最大增幅，显示疫情仍处在爆发期。而美国政府对于疫情处理态度已转为非常重视，除了全美都自 3 月中旬陆续宣告紧急状态外，4 / 6 ( 一 ) 白宫记者会特朗普正式宣布全美各州都被批准为重大灾区 ( major disaster )，可获得联邦的所有救济措施。

而总统特朗普也于 3 / 30、 4 / 3 召开白宫记者会，发言重点如下：

1）正式延长建议民众遵循疾病管制与预防中心 ( CDC ) 指引至 4 / 30 2）表示 4 / 12 这周将高机率见到死亡率飙升，不再坚持復活节前后快速復工言论，并称 6 月后才会见到经济活动復苏 3）建议民众公共场合配戴口罩，但强调这是自愿性的防疫。

目前美国检验数量达到 13.8 万 / 日后，总检测人数来到 167 万人，确诊比例约为 2 成，而检测速度也逐渐接近白宫每月 500 万检测量的目标，市场普遍预估 4 月中旬后将是新增死亡人数、死亡率的峰值，也将是美国疫情能否控制住的第一个重点观察时点。而根据白宫记者会信息，美国政府预估 4 / 12 当周会见到新增死亡人数高峰，并在 4 月中旬后死亡率出现下降，将是关注疫情发展是否在市场预期内的重点观察时刻。