【行情快报】台积电营收首季破万亿，2026 AI 还会更疯狂！

我们想让你知道的是：

2026 年开年，台积电法说会正式登场。在全球股市位阶偏高之际，市场高度关注这家 AI 芯片製造龙头所释出的产业风向。本篇将重点解析台积电财报与法说会关键讯息，并延伸评析 AI 客户库存现况，以及美国半导体关税政策对产业的潜在影响。

本文重点:

台积电 2025Q4 营运表现及营收展望「远超过市场预期」。

法说会三大重点：显着上调 2026 年资本支出、重申 AI 需求强劲、内存储器造成的供给侧疑虑剖析。

全球半导体趋势分析：台积电库存再向下，缓解 AI 泡沫疑虑；半导体关税重重拿起、轻轻放下。

一、台积电 2025Q4 营运表现及营收展望

以下为 M平方整理本次台积电财报重点：

2025 Q4 营收及获利「远超过市场预期」

台积电 2025Q4 营收达 1.04 万亿新台币，首次单季突破万亿位数，季增 5.6%（Q3 6%）、年增 20.4%（前 30.3%），美元营收达 337.31 亿美元，年增 25.5%（前 40.8%），远优于市场预期的 20.5%，受惠于 HPC 的强劲需求和高阶手机优于预期的销量。毛利率和营业利益率则分别上扬至 62.3%（前 59.5%）和 54%（前 50.6%），两者均远优于财测的 59% ~ 61% 和 49% ~ 51%，稀释 EPS 为 19.5 元（前 17.4 元），优于市场预期 18.1 元，整体表现非常亮眼！

file

从技术平台来看，HPC 作为主要营收组成，占比达 55%（前 57%），持续受惠于全球对于 AI 服务器的强劲需求，季增 4%（前 0%），而智慧型手机因苹果 iPhone 17 系列手机热销，攀升至 32%（前 30%），季增达 11%（前 20%），汽车电子和消费性电子占比均维持不变，分别为 5%（前 5%）和 1%（前 1%），前者季减 1-%（前 18%），后者季减 -22%（前 -20%），消费性电子需求趋缓。

从製程节点来看，先进製程（N10 以下）占比创下新高的 77%，最主要贡献来自 N3 的比重来到 28%（前 23%），N4/5 减速至 35%（前 37%），反映的是苹果、高通等重要智慧型手机客户其最新产品线对于 N3 节点的需求，例如苹果 A19 系列芯片、高通的 Snapdragon 8 Gen 5，且后续 AI 客户也将陆续推进到 N3 节点，包括英伟达下一代 Vera Rubin 芯片、亚马逊的 Trainium v3/v4 、 Google TPU v8/v9 等。

file

2026 Q1 和全年营运展望远超市场预期

台积电展望本季营收将达 346 ~ 358 亿美元，年增 28.7% ~ 33.2%，淡季下仍将缴出季增 4% ~ 8% 的成绩，淡季不淡，远优于市场预期 332.1 亿美元（年增 30.2%），并预估毛利率与营业利益率分别落在 63% ~ 65% 与 54% ~ 56%，高于前季，除此之外，更预期 2026 全年营收可望年增 30%，远优于整体晶圆代工产业 14% 的增速，2024 ~ 2029 年营收年复合增速（CAGR）高达 25%！

而由于先进製程供不应求，报价方面也持续调涨，即使仍有海外晶圆厂的毛利率稀释效应（初期 2 ~ 3 个百分点，长线可能扩大至 3 ~ 4 个百分点），以及下半年开始量产 N2 初期也会对毛利造成稀释，但预计在涨价效应下，全年毛利率仍将高达 60%，EPS 更将突破到 90 元的超强水准（2025 年 66.2 元）。

file

二、法说会四大重点

以下为 M平方整理本次台积电法说会重点：

台积电显着上调 2026 年资本支出，因应 AI 供不应求

资本支出计画：台积电 2026 年全年的资本支出展望将达到 520 ~ 560 亿美元，远优于机构普遍预估的 450 ~ 500 亿美元，相较于 2025 年的 409 亿美元提升了约 32%（前 37.4%），为的是加速 N3 、 N2 以及更先进节点的扩张和海外布局，例如 N2 已于 2025Q4 进入量产，预计 2026 年快速放量，且初期规模有望大于 N3，A16 也预计在 2026H2 量产。
资本支出分配比例：70% 用于先进製程、 10% 用于特殊製程、 10 ~ 20% 用于先进封装、测试及光罩等；先进封装的资本支出占比显着提升（2025 年低于 10%），以因应客户对先进封装的强劲需求；台积电正在台湾（新竹、高雄）准备多个 N2 厂区，并在美国亚利桑那州加速扩产。
获利贡献预估：N3 製程预计 2026 年的毛利率将在某个时间点超过公司平均水准；N2 製程预计在 2026 年快速放量，但因处于初期阶段，预计将稀释 2026 全年毛利率约 2 ~ 3 个百分点；海外厂初期也将稀释 2 ~ 3 个百分点，后期可能扩大至 3 ~ 4 个百分点，将透过涨价来抵销成本，并利用製程转换（如 N5 转 N3）与生产效率提升来维持获利能力。

重申 AI 需求强劲，AI 加速芯片仍为主要营收贡献

大趋势（MegaTrend）的形成：台积电认为 AI 不仅是真实的需求，且已开始影响日常生活，将其定义为「 AI 大趋势（Megatrend）」，预计需求将持续数年；AI 加速器芯片在 2024 至 2029 年的复合年均增速率（CAGR）预计达 50% 以上；并上调公司整体 2024 年起五年期长线营收增速率至趋近 25% (美元计)，而 AI 加速芯片将是其中的主要贡献者。
客户需求确认：台积电在过去数月与所有云端服务供应商及客户进行讨论，而客户提供的证据显示，AI 已对其业务和财务回报产生实际帮助，例如在社群媒体应用上的效益、客户数的增加等；随着 AI 模型采用率增加，对算力的要求也随之提升，驱动对先进製程的强劲需求。
跨领域同步受惠：台积电提到，部分传统上被视为非 AI 领域（包括网通芯片、交换器），这些设备实际上因为 AI Scale up（单一芯片或服务器的提升）到 Scale out（多台服务器组成的丛集）的趋势下已是不可或缺的一部分，带动该领域的增速强劲。

供给侧疑虑剖析，台积电影响有限

针对内存储器涨价：管理层预期因内存储器价格上升，2026 年手机、 PC 等非 AI 市场的「出货量」增速预计有限，但未见到客户行为有所改变，且因台积电供应的多是高阶手机，因此对零组件涨价较不民感，需求仍然强劲。
针对电力疑虑：魏哲家认为首要担心的是「台湾的电力供应」，以及美国的电力供应，但这些要在全球范围建设大量 AI 资料中心的客户已在 5 ~ 6 年前就在规划，目前一切仍在可控范围内，因此台积电的当务之急，仍是努力将供需缺口补起来。