【行情快报】美联储即将暂停缩表！五张图看懂流动性！

我们想让你知道的是：
近期美国流动性问题引起市场关注，Powell 也在先前的演讲中表示当准备金略高于美联储判断的充足准备金水准时，就会停止缩表。而本周美联储 FOMC 会议在即，本次是否有可能睽违多年宣布暂停缩表？究竟流动性要如何观察？本文将透过五张图带你解析目前流动性的情况，提前掌握资金行情！

本文重点：

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本週四（10/30），美联储即将公佈 10 月利率决策，再度降息 1 码几乎已成定局，但这次市场更为关注的焦点，反而落在美联储的另一项动作，也就是在流动性收紧之下，「缩表」进程是否即将画下句点。

近期，美国存款机构地准备金出现大幅下降，跌破 3 万亿美元水准，就在缄默期前，Powell 则于全国商业经济学会年会上暗示缩表即将停止，表示「当准备金回到仅略高于充足准备金水准时，就会停止缩表」。究竟所谓「充足准备金」的临界点在哪？本文透过五张关键图表，带你一次看懂当前流动性状况，提前掌握资金行情！

一、准备金占商业银行总资产比例：10%~12% 为安全区间

首先第一张图为「存准金占商业银行总资产的比例」，存准金为商业银行存入中央银行的超额准备金，在流动性过剩的时候，通常商业银行会将多余的钱存入中央银行作为超额准备金，中央银行也会依照存准金利率（IORB）支付利息，因此这可作为判断市场流动性是否过于紧缩的指标。

根据纽约联储的研究，该比例在 12% ~ 13% 时为准备金充沛（abundant）过渡至充足（ample）的门槛，10% ~ 12% 为准备金充足的状态，也是我们过去所提及的「安全水准」，而 8% ~ 10% 则是充足（ample）过渡至稀缺（scarce）的门槛。

回顾 2017 年 10 月至 2019 年 9 月的 QT，2019 年曾出现过短暂的流动性危机，当时该比例由约莫 14% 一路下降至大约 9%，明显已经进入稀缺的区间内；回到当前，该比例在近期出现显着下降的情况，触碰到 12% 的基准点，这也显示自 2022 年开始此轮 QT 后，搭配上近期财政部发债，流动性开始出现初期收紧的现象。我们认为这也是为什么美联储开始讨论暂停缩表的关键。

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二、 SOFR 与 IORB 利差：翻正意味流动性需求提升

第二张图为美国有担保隔夜融资利率（Secured Overnight Financing Rate, SOFR）减去准备金利率（Interest Rate on Reserve Balance, IORB）之间的利差：

有担保隔夜融资利率（SOFR）：美国联邦储备系统所提供的利率指标，为有担保的市场隔夜拆借利率，是整个市场的底层利率，为市场流动性的最重要指标。
准备金利率（IORB）：美联储针对存款机构的准备金支付利率，一般是作为市场有效利率的上限。

由于 SOFR 作为美国市场主要的短线利率指标，用于贷款、债券、证券化商品、衍生性金融商品风险对冲的浮动利率参考依据；而 IORB 则在上一段有提到，为银行存于中央银行的准备金利率，因此，当 SOFR 明显高于 IORB，甚至 SOFR 与 IORB 之间的利差大于 0 时，就代表流动性趋紧、市场上的拆借需求攀升，反之若小于 0 则表示流动性充裕。目前可以看到两者之间的利差已翻正，这也与上个段落提到的准备金大幅减速结果一致，流动性已开始出现初期的收紧现象。

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