【行情快报】上半年收官：六大资金趋势、三大 ETF 策略！

我们想让你知道的是：
随 2026 年上半年收官，全球资金出现显着轮动：新兴市场强势领涨，南韩、台湾两大 AI 硬件重镇涨幅居全球之冠，反观美股罕见落后全球大盘，印度、中国更陷入负报酬资金。

与此同时，市场风险也在快速累积，尤其是个股槓桿 ETF 资产管理规模出现大幅增速下，韩国股市于 7 月 7 日再度触发全市场熔断，这项机制史上仅启动过 12 次，光是今年就占了 6 次，显示波动正在加大。

我们将在本篇报告探讨上半年的六大资金趋势，并在机会与风险交错的下半场，延伸更新年初提到的「三大投资策略」与「 ETF 配置标的」。

本文重点:

六大趋势：上半年全球市场表面强劲，内部却出现明显分化，从新兴市场洗牌、 AI 硬件领涨，到槓桿 ETF 推升波动，皆值得重新检视。

三大布局：下半年股票仍优于债券，核心采全球分散并加码美台日，搭配贵金属、高现金流与高品质 ETF 控风险。

趋势一：各国股市出现分歧，新兴市场组成大洗牌

2026 年上半年，全球股市呈现明显的分歧。追踪全球股市的 ACWI 上半年上涨约 11.2%，美股则上涨约 9.9%，表现略逊于全球股市，延续去年以来美股相对落后的趋势。这反映资金配置不再高度集中于美国单一市场，而是逐步向其他区域扩散，符合我们在年初时提到的三大策略之一：「股市分散全球」。

其中，承接资金流入最明显的是新兴市场。 iShares 新兴市场 ETF (EEM) 上半年大涨约 23.8%，明显优于全球股市。不过，新兴市场内部表现也出现剧烈分化：南韩与台湾分别上涨约 118.6% 与 62.4%，成为主要领涨市场，两者共同特征是高度受惠于半导体与 AI 硬件供应链；相对之下，印尼、印度与中国则出现下跌，显示传统新兴市场消费、金融与内需题材并未同步受惠于本轮资金行情。

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这样的报酬分歧，也进一步改写了新兴市场指数的内部结构。过去五年，中国在新兴市场（EEM）中的权重大幅下降约 -12.5 个百分点，目前降至约 19%；台湾权重则升至约 27.3%，并成为第一大权重市场；印度权重则在 2024 年触顶后开始回落，但仍相较去年增加。

换言之，EEM 的投资内涵，已不再等同于过去以中国增速、印度内需，以及广泛新兴市场消费为核心的配置工具，今日的 EEM 更偏向一檔亚洲科技硬件与半导体供应链 ETF，其后续表现将更紧密连动于 AI 资本开支周期、半导体景气与大型科技硬件需求，而不只是传统意义上的新兴市场人口红利或消费升级题材。

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趋势二：二次上升周期：循环性、高 Beta 、动能类股 Outperform

我们于去年月报便提及，本次的製造业周期将因 AI 而延长，尔后，MM 製造业周期指数一路上升至今年 6 月的 0.55（前值 0.43），在 2025 年首波高点回落后再度向上，形成过去十年相对罕见的「二次上升」型态。当前，製造业正处于「主动补库存」的上升阶段，与传统补库存周期不同，本轮回升迭加了代理 AI 带来的庞大硬件需求多点式扩散，使復苏不再局限于单一产业，也使本轮周期的高度与持续性优于历史均值。

随着製造业周期指数走升，市场风险偏好也同步回升，并反映在因子表现上：