【行情快报】美伊停战曙光乍现，三大交易策略趋势回归！

我们想让你知道的是：

美伊衝突爆发后，S&P 500 、台股加权指数，以及代表全球股市的 ACWI，皆一度自前高回落约 10% 。所幸 4 月初美伊宣布达成暂时性停火协议，谈判曙光浮现，市场情绪快速修復，S&P 500 与台股加权指数不仅收復先前跌幅，还同步改写历史新高。

展望后续，这波反弹是否仍有延续空间、行情能否再往上推进？在资产配置上又该如何应对？本文将带你一次看懂。

本文重点:

行情反弹背后两大关键讯号：油价高点回落之下通胀预期已对焦完毕，市场回归关注财报表现，当前 AI 持续支持需求动能、挹注生产力增速。

后续回归三大交易策略：我们在年初月报中提及三大趋势——财政扩张、美联储宽鬆、多点式復苏——至今依然成立，与之对应的三大交易策略也将持续有效！

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一、美伊停火 + 通胀对焦完毕，股市一路反弹再创新高！

4 月初，美伊宣布达成暂时性停火协议后，市场情绪回归乐观，股市一路反弹至今并再创历史新高。这波反弹当中，固然有消息面的直接激励，不过更重要的是这背后也反映了两个关键讯号：1）市场对于通胀预期已重新对焦完毕；2）对经济前景的信心也并未因衝突而受到动摇。

通胀：已阶段性对焦完毕，下半年利率预期朝降息 1 码靠拢

先看到通胀，从第一个完整反映美伊衝突影响的 3 月 CPI 来看，整体 CPI 同比受能源价格上涨推动，跳升至 3.3%（前 2.4%），密大通胀预期也飙升至 4.8%（前 3.8%），不过当下股、债行情却并未因此下跌，显示市场对负面数据的反应开始钝化，油价对通胀的影响已阶段性对焦完毕，除非后续油价再度走升，否则通胀高点高机率将落在今年 3 、 4 月。

此外，针对另一个推升通胀的凶手——关税，参考美联储 4 月发表的报告，2025 年的关税政策变动，累计至 2026 年 2 月已经让核心 PCE 价格上涨了 0.8%，考虑到商品占整体核心 PCE 约 1/4 的权重，回推后代表核心商品的价格理论上被关税推升了 3.1% 。而实际数据也印证了这项推论：核心商品到 2026 年 2 月为止年增 2.3%，对比于疫情前平均年减约 -0.7%，两者差距约 3 个百分点，与前述推估的 3.1% 幅度大致相符，也代表关税对消费者物价的推升影响已完全转嫁完毕。

连带看到利率，当前， FedWatch 仍预期年内美联储将按兵不动，不过延续上述，我们认为这次不会演变为通胀接近双位数的失控局面，因此年内美联储还是有降息空间。以通胀基期来看，6 月基期将垫高，届时可能成为再次见到通胀明显放缓的关键时点，市场的利率预期也有机会在下半年重新朝美联储点阵图所暗示的降息 1 码靠拢。

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经济：生产力支撑整体增速，本次前景修正机率偏低

接着看到经济动能，在先前月报中，我们便提到本次下修经济预期、进入「杀获利」阶段的机率偏低，目前这样的判断也没有改变。一方面，本次油价演变为恶性通胀的机率并不高（更多分析欢迎参考该篇报告），因此美联储整体政策方向不太可能转向升息，需求面没有太多来自政策紧缩的压力；另一方面，AI 带来的强劲需求从未消退，这点从台湾出口回到 60% 以上的超强增速，以及台积电 Q2 营收、毛利率再度远超市场预期都能获得印证，只要 AI 趋势未受影响，就很难走到全面的获利修正。

值得注意的是，AI 对经济的支撑效果，可能尚未被当前数据充分反映。

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