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4 月以来中东地缘局势出现重大转变,以色列空袭伊朗驻叙利亚使馆,伊朗发射逾 300 枚飞弹及无人机作为回击,驱动布兰特原油价格睽违半年重新站上 $90 大关,避险资产 - 黄金再创历史天价、一度逼近每盎司 $2,430。未来以色列-伊朗衝突是否扩大影响到荷姆兹海峡的原油运输?如何解读油价及金价后续走势?能源通胀是否出现变数?本文透过五大重点 QA 带您快速掌握行情关键。

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Q1:油金同步上涨,一次看懂中东战争

Q2 以来原物料市场蠢蠢欲动,4 月 1 日以色列对伊朗驻叙利亚大马士革使馆发动空袭,造成伊朗伊斯兰革命卫队(IRGC)多名高阶将领丧生,12 日美国总统拜登就表示「预计伊朗迟早攻击以色列」,国家安全委员会发言人柯比也表示「伊朗对以色列的攻击是一个真实且可能的威胁」,带动 WTI 西德州原油期货价格 突破 $85 美元 / 桶,创下 2023 年 10 月以来最高,布兰特油价 同步站上 $90 大关,避险情绪升温也激励 NYMEX-黄金期货价格 再创历史新高、一度逼近每盎司 2,430 元。 14 日凌晨伊朗对以色列境内发动大规模无人机与导弹攻击,改变过去近半个世纪「代理人战争」的对抗形式

註:「代理人战争」(Proxy War)是指国际强权不直接出面处理国际事务,而找各地区与它立场或利益相关的国家代为出面,进行战争,该国际强权则在背后加以指挥。

时间轴


Q2:地缘政治风险是否扩大?以伊衝突最糟的情境是什么?

如同我们在年初的 红海危机 快报所述:伊朗控制的 荷姆兹海峡 才是全球最重要的石油咽喉要道,因此「荷姆兹海峡的原油运输有没有受到影响?」才是最重要的问题,2023 上半年该地区每日石油运输量逾 2000 万桶,相当于全球两成供给、八成 海湾国家 出口量,以下统整历史上油市大规模的供给衝击事件:

  • 1973 年阿拉伯石油禁运以及 1979 年伊朗人质事件,分别衝击全球原油供给约 7%、 9%,引发停滞性通胀环境。
  • 1990 年波湾战争,实际影响全球约 6% 原油供应量,油价在一季度内接近翻倍。
  • 2022 年俄乌战争爆发初期,市场一度担忧全球石油供给衝击量可能高达 3~8%,恐慌情绪带动油价急涨约三成,最终根据我们估计约影响 1%,油价快速回落。

比较表格

我们认为目前「伊朗全面关闭荷姆兹海峡」机率较低,主因:(1)伊朗 14 日空袭前给予以色列及盟友时间准备防御、降低伤亡,显示目前还在「武力展示」阶段、而非「全面开战」 ;(2)荷姆兹海峡攸关亚洲能源贸易,考量伊朗石油出口高度仰赖中国,加上近年中伊战略、经贸关係持续升温,中国应该也会极力劝阻伊朗。

对于本次措手不及的战事升级,也落幕得迅速。伊朗前日空袭几乎完全被以色列防空系统与欧美盟军拦截,随后伊朗驻联合国代表宣布军事行动结束,以色列军方也并未立即采取报復,双方衝突不再恶化,更偏向「象征性」的衝突。然而 原物料市场 近月以来的涨幅早已引发市场关注,对于后续衝突若再度升温的关注重点、以及油价及金价的看法,我们将在后续详述。

荷姆兹海峡

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