【行情快报】辉达超预期、台股再创高，投资半导体必看关键两问？

我们想让你知道的是，
龙年开春以来，费半指数接续去年的强势，再度上涨了超过 6%，反映市场对于半导体復苏以及 AI 需求的乐观气氛，本文我们将更进一步釐清近期公佈财报的半导体公司，探讨更长线的半导体周期以及中国扩大成熟製程产能的衝击。

本文重点：

各大半导体公司财报、财测正反映周期回温，相对疲弱的仍落在车用、工业等落后去库存的行业，NVIDIA 超预期的财测验证 AI 的需求持续爆发。
在车用电子、运算及数据储存和无线通讯的需求推动下，2030 年全球半导体市场的销售额继续朝 1 万亿美元规模迈进。
中国扩大投资成熟製程产能对于全球半导体市场不会造成供需上的破坏，原因包括美国可能扩大的出口管制以及关税、中国成熟製程厂本身产能主要用来满足国内需求以及扩张速度将减速等因素。
短线半导体去库存将告一段落，半导体将走向上升周期，台湾在中国积极扩张成熟製程产能的背景下，在半导体市场依旧站稳有利的位置。

前言：辉达财报再度大超预期，Q4 半导体财报一览

我们曾在去年 Q3 、 Q4 的台积电报告中，分别提及半导体周期的底部已近、将回归上升周期等看法，而时至今日，半导体扮演全球强势族群，推升股市持续走高，随财报季来到尾声，M平方梳理半导体上、中、下游的重点公司财报，整理以下重点，我们一同再次检视半导体的现况：

上游的设备厂例如 ASML 、科林研发、应用材料均看到目前逻辑和内存储器设备的产能利用率正在改善，市场正由历史性的低迷走出，且中国对于设备的投资没有看到放缓。
中游的晶圆代工台积电库存天数已出现明显滑落至 78.6 天（前 89.3），并表示 2024 年 IC 设计库户去库存将告一段落，预估今年半导体（不含内存储器）产业营收增速超过 10%，晶圆代工业营收也将增速 20%（详细可参考台积电法说会快报）。
下游的内存储器厂美光、 Intel 和 AMD 同样看到因库存正常化后的季节性拉货优于预期，短线虽将进入淡季，但看好今年全年手机和 PC/NB 出货量将温和回温。
唯独相对疲软的落在类比 IC 厂的德仪，因为之前我们提到过工业和车用领域的需求降温，迭加落后去库存的影响，客户预计还要调整库存一段时间。

此外，最受到市场关注的，莫过于 AI 的发展。而本次财报各家公司也几乎不意外继续提到 AI 需求的爆发，包括 AI 加速器 TAM 的年复合增速率将高达 70%、 HBM 和先进封装的相关收入将呈现倍数增速、 AI PC 出货量将达 4000 万台等等。

半导体 Q4财报财测

而 AI 竞赛中最重要的公司 NVIDIA 在今天（2/22）早上也公佈了最新一季的财报财测，主要有四大重点：

Nvidia 2023Q4 GAAP 营收 221 亿美元（前 181.2 亿美元），同比 265%（前 206%），毛利率达 76%（前 74%），EPS 4.93 美元（前 3.71 美元）超越市场预期。
两大核心业务：资料中心营收在资料中心 GPU 的猛烈拉货下达 184.04 亿美元（占比 83.3%），大幅年增 409%，反映大量的生成式 AI 和模型训练需求，游戏产品与晶片 28.65 亿美元（占比 12.9%），同比 56%，反映美国禁令导致中国抢购高阶显卡。
由于美国对于 NVIDIA 高阶晶片的管制，来自中国的资料中心营收贡献仅中等个位数（4%~6%），但除了中国以外，其他各地的增长都很强劲。
预估本季 2024Q1 营收预估落在 235 ~ 245 亿美元，继续呈现季增，也远超预期的 221 亿美元，刺激盘后股价一度再创历史新高。

NVIDIA 营收

整体来看，从辉达的财报和财测，我们明显看到市场对于 AI 加速晶片、 AI 服务器的拉货动能，而从其余半导体的财报中，也显示上、中、下游的厂商均有所好转，呼应我们在去年台积电 Q3 法说会时，就发现库存完成调整的时间点不再延后，此看法在 Q4 的相关经济数据更加近一步确认，作为半导体重要节点的台湾，股市也在近期创下历史新高。展望未来，半导体的趋势似乎依旧势不可挡，台股是否能够持续受惠、并且依旧占有领头羊的地位？下方我们将分别以需求及供给探讨市场对于未来半导体产业最想知道的两个问题：

半导体未来的增速动能主要将由何处贡献？
中国因中美禁令转而扩大成熟製程，对台湾有何影响？

一、半导体需求：持续高速增速，主要由三大领域贡献

观察整个半导体市场，短线的去库存将告一段落外，长线也将持续增长。根据麦肯锡今年 1 月的更新报告，继续维持 2030 年全球半导体市场的销售额达到 1 万亿美元规模的预估，以年复合增速来看，每年平均以 6 ~ 8% 的速度增速，在此假设下，半导体的 ASP 将会以每年 2% 的速度增速，其中 48 家重点半导体公司的平均营业利益率将持稳于 25 ~ 30%。若再更近一部细看个别板块的增速，其中以「车用电子」、「运算及数据储存」和「无线通讯」三大领域作为主要增速动能：

已经是订阅会员了吗? 若您已经是订阅会员请点此登入

年缴订阅送课程
享 M 平方完整服务