我们想让你知道的是：
2025 年股市在混乱中上涨，在收官之际，美股三大指数纷纷缴交双位数增速的成绩单，亚股表现更为亮眼，台股 于最后一交易日再度创下历史新高突破 29,000 点大关，南韩股市更是创下高达 70% 以上的涨幅。与此同时，经济数据与企业获利不断开出超高增长、评价也来到历史高峰，在数据不断被推升到极端的背后，大环境的变动却不断加剧。
我们将在今年的第一篇报告中，带大家检视 2026 年最重要的十张图，我们认为 2026 年将是「验收成绩单」的一年，预计市场将回头检视：增速性、 AI 应用、美联储独立性、流动性、长线结构。
本文重点:
- 生产力循环从阶段二（软件起飞）转向阶段三（软硬整合）的这段期间，AI 技术将逐渐面临应用端的考验，同时 2025 年大幅垫高基期，透过：1）台湾出口、 2）英伟达库存、 3）语言模型渗透率、 4）边缘 AI 营收，来检视增速性与 AI 应用速度。
- 全球债务攀升，利率需维持稳定，同时 2026 年美联储即将换帅、流动性是否再度拉紧报？透过：5）MMAI 鹰鸽指数、 6）通胀数据、 7）银行超额存准金、 8）SOFR 与 IORB 利差，来检视美联储独立性与流动性状况。
- 资金面预计在 2026 年将逐渐退居幕后、扮演缓衝的角色，基本面重回主轴，透过：9）美国消费数据、 10）美国经济增速与利率差，来检视全球终端消费状况与债务可持续性。
一、生产力衝刺阶段三，AI 验收年：检视增速性、检视 AI 应用
我们在 去年初的关键十张图 报告中指出，代表科技领先指标的 台湾出口 总体金额 2025 上半年需守住 400 亿，下半年在电子旺季加持下垫高 440 亿水平为理想状态，而最终成绩单来看，台湾出口在 7 月一根跳起近 570 亿时，就该知道今年的科技产业、科技类股将是丰收的一年，最终数字甚至突破 600 亿关口的超预期表现，这也解释了行情的亮眼涨幅背后并非没有基本面支撑，且其反映的并非只是短暂的关税拉货潮，而是实际的生产力循环需求。
回顾去年 AI 的爆炸性增速，也为今年垫下超高的基期，在生产力循环从阶段二转向阶段三的这段期间，AI 技术将逐渐面临应用端的考验，同时，市场对于 AI 泡沫的疑虑逐渐攀高，今年度供应链的需求是否能持续热络，带动相关产业营收保持高增速，将是支撑行情的关键。
展望今年，
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