M平方一直以来强调的基本面投资着重在趋势和资产配置,所以了解每个资产的价格特性和趋势显得非常重要。

在这里我们将以全球大宗商品四大资产类别,量化分析它们的长期价格趋势,逐一检视到底哪个资产适合长期投资。


指标说明


想要检视资产是否适合长期投资,上升趋势的延续性以及趋势期间累积报酬就是两项重要的考量点:

上升趋势延续性:若资产价格波动大,频繁在骤升或暴跌之间转换,则上升趋势延续时间短,是长期投资不理想的投资标的

趋势期间累积报酬:整段上升趋势累积的报酬,影响长期投资的获利规模


我们结合上述两点,量化判断过去30年各资产的趋势分布,包含平均趋势延续时间、真实趋势比率、真实趋势平均年化报酬。

分析之前我们先来认识每个指标所代表的意思吧!

  1. 平均趋势延续时间:所有趋势形成后平均延续的天数,趋势延续的时间越长,越适合长期投资

  2. 真实趋势:当价格上升趋势形成后,延续时间够长且趋势结束当下仍保持正报酬即为真实趋势

  3. 虚假趋势:当价格上升趋势形成后,延续时间过短或是趋势结束当下报酬为负

  4. 真实趋势比率:真实趋势个数占所有趋势的比例,比例越高代表长期投资有较高机会稳健获利

  5. 真实趋势年化报酬:在所有的真实趋势下,平均每一段真实趋势带给投资者的年化报酬。需要注意的是,这边计算的年化报酬仅考虑投资真实趋势带来的获利,并不包含虚假趋势及下跌趋势可能带来的亏损

  6. 下跌趋势平均最大回撤:在所有下跌趋势下,平均的最大回撤幅度。这个指标代表的是,如果错误在下跌趋势进场投资,平均带来的最大亏损值。

从以上指标的定义,我们可以知道,真实趋势比率是最重要的指标,因为它代表的是当趋势形成后,投资者开始投资这段趋势获利的概率。接着才是看资产趋势的延续时间(平均趋势延续时间)以及这段趋势带给投资者的报酬(真实趋势平均年化报酬)。

我们先就全球股、汇、债、大宗商品整体的上升趋势特性讨论,再针对各个资产做进一步的分析。


四大资产整体上升趋势

下表呈现过去30年中,各资产类别上升趋势特性的统计结果。

股市

已开发市场股市拥有七成以上的真实趋势比率,以及较优的真实趋势年化报酬和不错的趋势延续时间;新兴市场股市真实趋势比率仅51.6%,虽然拥有高达30.7%的真实趋势年化报酬,但是它的趋势延续时间较短,同时下跌趋势的平均最大回撤也高于其他资产,达-14.0%。

债券

美国综合债券(包含美国政府国债、投资等级债)属于低风险低报酬的资产,上升趋势最稳定,真实趋势比率可高达78.6%,但其真实趋势年化报酬属于各资产中次低;新兴国家债市真实趋势比率达七成,亦拥有不错的年化报酬。

外汇、大宗商品

外汇大宗商品则属短趋势,外汇趋势短波动小符合外币区间震荡的特性,而大宗商品趋势不稳定报酬波动大。


而上图代表的是每个资产类别的趋势分布图。

每个圆点代表某资产的其中一段趋势,x轴表示趋势持续时间,y轴代表该趋势最终的报酬。若圆点越往右上表示这段的上升趋势时间越长且报酬高,也代表越适合长期投资。

可以看出,已开发市场股市新兴市场债表现较多分布在中间偏右;新兴市场股市大宗商品指数则可以看出短趋势高报酬波动的特性,其背后经济意涵表示:若全球景气畅旺时,他们价格涨幅大,反之则呈现幅度较大的特性。



接下来,我们分别针对股、汇、债、大宗商品四大资产逐一说明,比较各细项标的的价格与趋势分布,以及各资产类别中最适合长期投资的标的!


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