【宏观Spotlight】何时终结通胀？8 张影响美联储决策的关键图表

我们想让你知道的是 :
美国公布 1 月 CPI 季调年增 6.4%（前 6.45%）、核心 CPI 季调年增 5.55%（前 5.7%）双双高于市场预期，使得 FedWatch 升息终点延后至 6 月，并上升至 5.25 ~ 5.5%，你知道美联储关注通胀、决定货币政策态度的经济数据是什么吗？M平方一次整理近期委员公开发言提及的关键 8 张图表！

本文重点：

美联储主席 Powell 提出核心通胀三大组成：核心商品通胀、住房服务通胀（房租）、服务排除住房通胀，其中，商品通胀已出现放缓迹象，房租仍等待新约反映，而最新关注的服务排除住房通胀仍处在高檔，且为影响核心通胀后续走势的关键。
非住房服务通胀可以从职位空缺与失业率、每小时薪资与雇佣成本指数、以及食品、能源及纽约联储供应链指数等投入成本进行观察，后续就业市场紧张情况若缓解，搭配服务成本续降，将有利于核心通胀的缓解。
最后，美联储多位官员认为，市场对美国当前的长线通胀锚定预期良好，然 2 月密大未来一年预期通胀率有所回升，为短线通胀预期的关注重点。

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近期市场焦点再度转向通胀，美国公布 1 月 CPI 季调年增 6.4%（前 6.45%）、核心 CPI 季调年增 5.55%（前 5.7%）持续走缓，然降幅双双不如市场预期，带动升息预期再度提升，针对后续通胀看法，M平方仍认为通胀缓解趋势不变，并列出以下八张美联储委员们最关注图表作为后续观察重点。

一、美联储主席 Powell 观察通胀的三大组成项目：

2022/11/30 美联储主席 Powell 曾于布鲁金斯演说中，阐述美联储委员对于通胀观察的方式，Powell 表示，藉由将核心通胀拆分为核心商品通胀、住房服务通胀、服务排除住房通胀三个组成项目，来观察降低通胀措施是否收到成效，这方法是有用的。（原文：To assess what it will take to get inflation down, it is useful to break core inflation into three component categories: core goods inflation, housing services inflation, and inflation in core services other than housing.）

图表一、核心商品通胀

Powell 于布鲁金斯演说时曾表示，核心商品通胀在 2022 年已经显着回落，并预计未来在供应链缓解的情况下，放缓趋势将延续下行。而在核心商品通胀中，二手车、新车项目占比权重高，同时，也是肺炎疫情期间供需最为紧张、价格大幅飙涨的商品。而在美联储实施大幅紧缩货币政策近一年之后，二手车终于在 2022/10 正式转为负贡献，这也让 Powell 于最新 2 月 FOMC 会议表示，首次在商品通胀项目中见到通胀开始减速。（原文：I think, for the first time, that the disinflationary process has started.）

图表二、住房服务通胀（房租）

美国住房服务通胀，主要由房租项目推动，最新 2023/1 同比 7.91%（前 7.48%）仍在持续创高，不过根据美国劳动部 2022/10 Working paper 研究，可以发现 CPI 房租落后市场调查的新租户租金约 9 ~ 12 个月（详见：快报），而 Powell 也于多次公开发言中提到，新租户租金已经大幅下降（Zillow 房租指数），预计将在今年晚些时候反映至 CPI 数据。