我们想让你知道的是 :
2022 年俄乌衝突、中国清零政策、欧洲能源危机、各国央行纷纷强力紧缩控通胀,导致全球股债齐跌的情况,也被市场称为宏观年。因此 2022 年的尾声,我们在全球股、汇、债、原物料价格经历了大幅波动后,决定开启一系列宏观主题报告,带您一次展望 2023 年各区域经济基本面、资金面以及股、汇、债、原物料资产价格的趋势。

首篇,就让我们从牵引美联储启动历史上少见强力升息,并实施每月超大规模缩表的「美国通胀」开始!

本文重点:


加入 MM PRO 看本文关键重点 !!


一、美国 10 月 CPI 跌破 8%,「基期效应」终于发威!

美国 10 月 CPI 季调同比 7.76%(前:8.22%),除了连续 4 个月减速以外,更是自 2022 年 3 月以来,首度回落至 8% 以下,而市场关注的核心 CPI 年增亦降至 6.31%(前:6.66%),低于市场预期的 6.5%,符合我们今年以来,强调年内通胀绝对值将持续上行,但同比自 Q2 见高、Q3 维持高位,Q4 将开始逐渐减速的预期。

而从 2022/11 展望 2023 年通胀路径,我们认为在美联储升息 15 码至 3.75 ~ 4% 的背景下,已经压抑 Q3 GDP 增速放缓至同比 1.8%、S&P 500 全国房价指数绝对值亦于 6 月见高、非农月增也持续朝长线平均靠拢,预计美国国内需求进一步推动通胀的机率明显降低,而供给侧在历经 22 Q1 俄乌衝突、中国清零政策之后,供应链调整已经超过半年,再度出现远超过当时供给限制的机率并不高,配合关键通胀「基期」从本月跃升,并将延续高檔至 2023 年上半,因此即便通胀绝对值维持上行,幅度也将较低,通胀同比的持续放缓将是高机率情境。

CPI 基期


二、 2023 年 CPI 关键细项趋势一次盘点

2021 年下半至 2022 全年美国通胀广泛性上行,使得白宫、美联储政策目标转向强力抗通胀,而其中又以俄乌衝突、中国清零的供给侧衝击(能源、新车及二手车项目),还有美国国内需求端强劲(服务消费、房租)为主要推动动能。而随时序进入 2022 Q4,我们重新盘点以下关键细项,并预估其未来趋势。

CPI 同比总览

1. 能源通胀将于上半年明显放缓

首先,供给侧的能源部份,由于 2022 年上半的俄乌衝突,俄罗斯断供引起欧洲能源危机,天然气价格也数次出现大幅上行,使得上方表格中能源于 CPI 中的涨幅动辄 20 ~ 30% 以上,为 CPI 带来显着的正贡献,但这样的情境也创造了油价等能源项目的超高基期。我们预估未来半年即便 WTI 油价重回 100 美元/桶,或是 Henry Hub 天然气回升至 7 ~ 8 美元/百万英热单位,CPI 能源项目同比亦难在接下来半年回升至先前的 20% 以上,甚至伴随基期因素将一路放缓,配合近期美国原油库存同比、DUC 钻油井数量来看,在年底旺季之后,预期原油供给也将开始逐渐给予油价上檔压力, CPI 能源项目 同比于明年上半年将出现非常明显的放缓。

能源

2. 供应链加速缓解,交通运输商品明年将不再贡献通胀

接着,新车以及二手车部分,2020 年肺炎疫情以来,汽车供应链紧张,配合美国财政、货币政策刺激需求,汽车供不应求、二手车市场火热,使得 2021 年新车、二手车价格大涨,从上方亦可看出两者带动 CPI 动能动辄同样呈现双位数增速。不过随製造业循环在 2022 年 Q1 底步入下行的去库存阶段,配合美联储年内快速升息压抑耐久财商品消费,二手车市场供需紧张率先出现鬆动,10 月光是二手车项目月减 0.9%,就贡献 CPI 月减约 0.1 个百分点,而观察 二手车 价格进一步下行,且同比已经放缓至 2%,预计在 CPI 占比低的情况下,明年将不再影响 CPI

二手车

另外,新车 虽然库存仍处在低位,但是从下图可知,明年仅有 Q1 消费淡季基期增长较慢,而 Q2 ~ Q3 依旧有今年消费仍具韧性的高基期因素,预计在製造业去库存至年底后,供应链将进一步舒缓,使得新车价格上涨速度有限、同比放缓同样不再贡献 CPI

新车

3. 核心服务消费项目也将面临调查方式调整与基期持续上升

此外,在最重要推动核心通胀的部分,本次最受市场关注的来自服务消费占比较大的医疗保健项目: 10 月同比 5.02%(前:6%)出现明显的回落。而主要原因来自占比医疗保健 10% 的细项医疗保险调查方式的调整,而细细探究更可发现此细项将在明年持续给予医疗保健同比压力

已经是订阅会员了吗? 若您已经是订阅会员请点此登入

成为 订阅会员
享 M 平方完整服务
无限次图表浏览

一手掌握全球投资
商品的关键指数

独家焦点报告

每月约 6 ~ 8 篇独家
重大事件 / 数据分析快报

研究工具箱

自製关键图表
回测绩效

最专业的宏观社群

用户秘密指标
观点分享

【全球金融】本週重要关注:美国密大消费者信心指数、台湾出口与製造业 PMI​、澳洲央行利率决策(2/6 ~ 2/10) 【展望 2023 最终回】十大年度图表掌握转折讯号(开放全文阅读)