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台湾 9 月製造业 PMI 大幅滑落,随着紧接着 Q3 财报季开跑,近期内存储器龙头美光公布 Q3 财报,再度不如预期,伴随台股回落至万四之下,电子业后续展望有哪些留意重点?

本文重点:


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一、台湾製造业动能持续下行,库存终于见去化

10/3(一)国发会公布台湾 9 月 製造业 PMI 为 44.9(前 47.2),收缩趋势扩大,已接近 2020 年 5 月新冠疫情最严重的时候,其中 新订单及出口订单 滑落至 37.7(前 41.6)和 35.6(前 36.1),反映 海外电子产品需求 继续放缓,电子光学业 PMI 也是进一步收缩至 41.1(前 45.7),而 供应商交货时间 也随着需求回落而趋缓,降到 44.2(前 45.6),创 2015 年 11 月以来最低。

值得留意的是需求尚未回温,但本月 客户库存 开始出现显着减速至 52.4(前 59.2),反映厂商去库存动作正在加速,使 新订单减客户库存 差值出现落底,透露去库存终于发酵,但若要确认製造业落底,重点仍在半导体终端需求何时能够回温

台湾製造业 PMI


二、美光大砍财测和资本支出,预估明年 Q2 需求反弹

作为全球半导体巨头之一的内存储器大厂美光, 9/29 开出了财报财测的第一枪,以下为重点摘要:

  • 财报及财测不及预期:美光 FY22 Q4(为 2022 年 6 ~ 8 月)的营运结果给出不如预期的营收和毛利率,营收仅剩 66.4 亿美元(前 86 亿美元),年减达 -20%,毛利率也在 DRAM 和 NAND 因面临库存堆积,客户纷纷砍价去库存下进一步回落,甚至对下季的财测仅给出 24 ~ 28%的毛利目标,除了去库存压力外,美光同时还要面对原物料成本压力。

  • 消费性电子需求持续疲软:美光表示从上次电话会议以来,内存储器和储存装置 的市场仍在恶化,反映在俄乌战争、高通胀 等不利因素造成全球消费动能放缓,消费性产品需求持续表现疲软,DRAM 今年增速预计仅会增速 1 ~ 5%(low-to-mid single digit)。

  • 大幅删减资本支出:面对目前内存储器及储存器需求明显减速,除了大幅削减下一财年约 80 亿美元的资本支出(年减 -30%)以及 半导体设备 支出(年减 -50%)外,美光也宣布降低工厂的产能利用率,藉此解决供过于求的状况。预估 2023 年 DRAM 的供应量仅会增速 4 ~ 6%(mid-single digit)为该行业以来最低供应增速。美光认为目前 供应链库存堆积 预计到 2023 年年初可得到改善,而届时因为 DRAM 和 NAND 的供应量将远低于需求,订单需求预估将从 Q2 开始反弹。

  • 云端计算、数据中心需求疑虑增加:过去增速动能相对稳健的数据中心和车用市场,自 8 月美光给出放缓示警后也确实反映在本季的财报,电话会议中提到数据中心收入在 Q4 呈现月减及年减,主要是来自 ASP 减速的影响,原因在目前云端及数据中心市场除了继续面临着部分供应链限制外,在宏观环境不明下,这些客户也正在减少内存储器和储存装置的库存,使美光四大业务中大多呈现明显年减幅,数据中心需求开始出现疑虑。

  • 嵌入式业务相对有撑:四大业务中虽大多呈现年减,但「嵌入式业务」因为汽车和工业领域的需求而相对有支撑,仅年减 -4%,显示半导体在终端应用上的市况仍然是呈现分岐。

整体而言,美光于今年以来持续领先进行财务预测调整,本次再度修正预测,也暗示 Q3 整体电子需求仍有下行空间,而先前除消费性电子确立疲弱外,本次财报也提到云端计算及数据中心需求亦略显疲态,后续财报季则重点关注 电子需求 的减速是否扩散到先前较为支撑的企业商用端

美光财报 资料来源:美光财报

备註:美光业务主要有四大部门: 1)运算和网路业务(Compute and Networking,CNBU):提供内存储器相关产品给商务型和消费型 PC、云端服务器、绘图内存储器、网通等市场; 2)行动业务(Mobile,MBU):提供内存储器相关产品给智能手机和行动装置等市场; 3)储存业务(Storage,SBU):提供储存装置(例如固态硬碟 SSD)给企业和云端业者、PC OEM 厂及消费性电子市场; 4)嵌入式业务(Embedded,EBU)应用领域:包括汽车、工业和消费性电子市场。


三、美国 Q3 财报前瞻:盈利下修风险仍在

随时序进入 10 月,紧接着便要迎来 Q3 财报季,回顾上半年财报表现,儘管 全球股市 自年初以来便开始进入修正,然 Q1 财报仍旧普遍乐观,直到 7 月 Q2 财报季时才开始出现较为明显的下修,不过股市在当时市场对 美联储紧缩鬆绑的预期 大幅提升之下,对于 Q2 财报反应以利空不跌予以反应,因此 M 平方认为在资金面预期重新校正后,本次财报的市场反应更为重要

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