【宏观Spotlight】从中国 20 大看经济改革，四大结构性问题待解！

我们想让你知道的是 :
在中美科技战加温下，中国本周 20 大的召开备受全球瞩目，市场关注着中国如何处理当下国内的经济动能趋缓以及未来长线的政策目标规划。本文将首先了解中国一直以来的结构性问题、20 大的目标以及该如何观察中国后续的发展。

本文重点：

一、中国 20 大拉开序幕，开幕报告透露出什麽讯息？

中国经济不同于其馀主要经济体，其景气走向多受到政策面因素影响，如同去年中国监管重击、对钢铁行业限产措施出台便严重冲击相关产业。而在今年初两会时加强对「稳」经济的重视，但即使货币及财政政策双管齐下，截至目前中国的经济復甦仍乏力，除了因疫情封城影响外，如同 M 平方于本篇文章所提到，中国政府重视债务风控（仍然设定了比过去两年还要严格的财政赤字目标 2.8%），导致刺激力道有所保留，包括对楼市调控的松绑。

而随着中国于 10/16 正式召开了第 20 次全国代表大会（以下简称 20 大），作为 5 年一次中共权力最高以及最重要的会议，将在 7 天内决定出后续的中国领导团队、修改党章以及订定未来五年的国家发展方向，20 大的展开备受市场瞩目，陆股也随之迎来反弹行情，上证指数于上周全球股市动盪修正下，逆势收復 3,000 点大关，然而观察本次 20 大开幕报告的政策方向，M 平方认为儘管股市乐观反应，然中国政策依旧反映着长线以来的隐忧。

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在开幕报告中，重点除坚定清零不动摇外，面对美国科技战略，也提出将加快实现高水平科技自力更生（参考本篇解析），同时续提了社会主义现代强国、法治中国以及军队现代化等多项目标，针对经济发展方向延续了十四五的规划，例如推动高品质发展并扩大内需、绿色低碳发展、共同富裕，并对房地产维持房住不炒基调，而这些政策方向其实也透漏着中国经济的一些结构性问题仍待解决。

本篇文章将细数中国近年以来，究竟面对哪些结构性问题以及政策脉络导向，本次的 20 大会议，是否也暗示着未来中国也将依旧延续先前的政策逻辑？

二、回溯至金融海啸，中国长线四大结构问题浮现

要了解后续中国政策的走向，必须掌握其政策背后的逻辑及原因。2008 年金融危机爆发，由中央主导的 4 兆元的基建投资计画，以及人行的降息降准，虽然短线给予了经济强劲的支撑，但也为后续中国经济埋下了一些结构性问题，也是近 10 年以来政策不断朝向解决的方向，M 平方统整中国长线面临的四大结构性问题：

过量基建：金融海啸后，中国政府在全国范围内大兴土木，希望用基建投资拉动国内需求。然而，诸如铁路、桥樑、机场等超前超大超量的基建，远远超出中国经济发展所需，反而催生出大量无效率、回本困难的工程项目。
地产高库存：在财政刺激和央行放水下，地产扩张速度过快，商品房库存问题显现。2010 年，政府为遏制浮滥资金流入楼市，祭出打房政策压抑需求，进一步加剧库存问题；2014 年底后，又通过降准降息、放宽限购管制、调降首付等方式刺激楼市，却造成一线城市房价飙涨，非一线城市需求持续疲弱，大量库存依旧无法消化。

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