我们想让你知道的是 :
近期美国晶片法案增加了台厂的不确定性,同时,我们也看到部分半导体终端厂逐渐开出不如预期的财测,开始反映通胀巨兽对消费性电子的需求侵蚀,该如何观察判断目前半导体的循环位阶、晶片法案的影响以及台股未来的可能走势?本文将一一解析:

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主计处于 7/29 公布台湾 Q2 GDP 的初估结果,年增(YoY)为 3.08%(前 3.14%),增速保持 3% 以上,主因出口有来自车用及高速运算等领域的支撑,内需则在消费没有出现明显掉速、又有资本支出高达 9.43% 的支撑下作为本季主要动能。但出口增速已没有过去的亮眼表现,Q2 年增降至 4.31%(前 8.95%),而进口却在高原物料价格下维持高檔,导致净外需求转为负贡献。

台湾 GDP 资料来源:主计处

目前宏观环境仍相对不明,包括俄乌衝突未解、中国疫情升温、美国经济进入衰退等,又加上近期美国晶片法案正式通过,对台湾半导体厂造成的影响为何,又该如何观察后续景气动能及股市的变化?我们将在下面章节做详细解析。


一、美国晶片法案正式通过,将如何影响台湾半导体厂商?

首先,市场近期关注焦点落在晶片法案对于台湾半导体厂的利弊衝击,周旋了约 1 年的晶片法案,终于在 7/29 于美国众议院以 243 对 187 票通过,全名为《美国晶片与科学法案》(CHIPS & Science Act),为总计高达 2800 亿美元的补贴法案,其中 527 亿美元将用作直接的财政补助,提供给在美国内的半导体製造商进行相关的设施建设,因此受惠厂商除了美国自己的半导体厂外,也包括到美国设厂的外企企业。

当然这条法案并非毫无条件地给予补助,最主要的一个限制就是规定拿到补贴的企业,在 10 年内不能投资中国或其他与美国不友善的国家,目的就是为了防堵中国在半导体技术继续崛起,所以补贴政策本身具有更多政治意图。

美国晶片法案

而有关晶片法案的影响,M 平方由以下两点进行分析:

1. 晶片法案是否有利于在美国设厂的台湾厂商?

我们认为正面效果有限,首先是 527 亿这个补贴金额并不算多,且补贴限制不能用于扩充先进製程产能。以台积电的资本支出规划来看,今年 2022 年就高达 400 ~ 440 亿(部分可能递延至 2023 年),美国整体补贴也才相当于台积电一家公司一年多的资金,即使 25% 的投资抵免优惠,研发成本最高的先进产能部分并无法享受到这个利好。台积电到美国设厂主要还是在政治和战略考量居多,但由于台湾晶圆代工厂多数产能仍是落在台湾,所以即使法案并不利于台厂,整体影响并不会到太大。

2. 晶片法案是否能如美国预期,重振本土半导体製造?

我们认为短线内难以实现,当然长线的战略考量是必须的。晶圆代工重资产的特性相对需要更多的资金投入,且晶圆代工更加耗费能源及人力资源,而上面的补助金额,相对于半导体製造的总规模并不大,且以国际分工的角度来看,亚洲地区相较美国更具比较利益。

但政治和战略上的考量下,美国仍然会继续加强半导体製造的投资,也是看到疫情造成的供应链短缺问题,须提前为了未来遭遇供应链瓶颈时做准备。而根据 SIA 和 BCG 的估计,美国要试图建立一条完全自给自足的本地供应链,必须至少花上 1 万亿美元的前置投资(upfront investment),也将导致整个半导体行业每年将增加 450 至 1250 亿美元的营运成本,才可能改变全球半导体供应链的面貌


二、半导体厂财测财报分歧,反映去库存阶段

因此展望下半年,儘管晶片法案正式通过,我们认为台湾经济的重点仍在整体 半导体 产业的去库存状况。观察近期重点半导体大厂的财报财测以及电话会议的重点,可发现整体的半导体市况仍然是相对分歧。M 平方整理以下三点:

  • 长线生产力需求稳健:汽车、工业、高速运算及高阶消费市场大多厂商都表示需求仍强劲,例如恩智浦、德仪这些着重在汽车及工业领域的公司在财报及财测表现均优于预期。

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