【宏观Spotlight】半导体财报分歧，晶片法案与台股走势全解读！

我们想让你知道的是 :
近期美国晶片法案增加了台厂的不确定性，同时，我们也看到部分半导体终端厂逐渐开出不如预期的财测，开始反映通胀巨兽对消费性电子的需求侵蚀，该如何观察判断目前半导体的循环位阶、晶片法案的影响以及台股未来的可能走势？本文将一一解析：

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主计处于 7/29 公布台湾 Q2 GDP 的初估结果，年增（YoY）为 3.08%（前 3.14%），增速保持 3% 以上，主因出口有来自车用及高速运算等领域的支撑，内需则在消费没有出现明显掉速、又有资本支出高达 9.43% 的支撑下作为本季主要动能。但出口增速已没有过去的亮眼表现，Q2 年增降至 4.31%（前 8.95%），而进口却在高原物料价格下维持高檔，导致净外需求转为负贡献。

台湾 GDP 资料来源：主计处

目前宏观环境仍相对不明，包括俄乌衝突未解、中国疫情升温、美国经济进入衰退等，又加上近期美国晶片法案正式通过，对台湾半导体厂造成的影响为何，又该如何观察后续景气动能及股市的变化？我们将在下面章节做详细解析。

一、美国晶片法案正式通过，将如何影响台湾半导体厂商？

首先，市场近期关注焦点落在晶片法案对于台湾半导体厂的利弊衝击，周旋了约 1 年的晶片法案，终于在 7/29 于美国众议院以 243 对 187 票通过，全名为《美国晶片与科学法案》（CHIPS & Science Act），为总计高达 2800 亿美元的补贴法案，其中 527 亿美元将用作直接的财政补助，提供给在美国内的半导体製造商进行相关的设施建设，因此受惠厂商除了美国自己的半导体厂外，也包括到美国设厂的外企企业。

当然这条法案并非毫无条件地给予补助，最主要的一个限制就是规定拿到补贴的企业，在 10 年内不能投资中国或其他与美国不友善的国家，目的就是为了防堵中国在半导体技术继续崛起，所以补贴政策本身具有更多政治意图。

美国晶片法案

而有关晶片法案的影响，M 平方由以下两点进行分析：

1. 晶片法案是否有利于在美国设厂的台湾厂商？

我们认为正面效果有限，首先是 527 亿这个补贴金额并不算多，且补贴限制不能用于扩充先进製程产能。以台积电的资本支出规划来看，今年 2022 年就高达 400 ~ 440 亿（部分可能递延至 2023 年），美国整体补贴也才相当于台积电一家公司一年多的资金，即使 25% 的投资抵免优惠，研发成本最高的先进产能部分并无法享受到这个利好。台积电到美国设厂主要还是在政治和战略考量居多，但由于台湾晶圆代工厂多数产能仍是落在台湾，所以即使法案并不利于台厂，整体影响并不会到太大。

2. 晶片法案是否能如美国预期，重振本土半导体製造？

我们认为短线内难以实现，当然长线的战略考量是必须的。晶圆代工重资产的特性相对需要更多的资金投入，且晶圆代工更加耗费能源及人力资源，而上面的补助金额，相对于半导体製造的总规模并不大，且以国际分工的角度来看，亚洲地区相较美国更具比较利益。

但政治和战略上的考量下，美国仍然会继续加强半导体製造的投资，也是看到疫情造成的供应链短缺问题，须提前为了未来遭遇供应链瓶颈时做准备。而根据 SIA 和 BCG 的估计，美国要试图建立一条完全自给自足的本地供应链，必须至少花上 1 万亿美元的前置投资(upfront investment)，也将导致整个半导体行业每年将增加 450 至 1250 亿美元的营运成本，才可能改变全球半导体供应链的面貌。