本内容同步收录于 2021.5.27 发布的 6 月投资月报〈创办人引言〉


5 月份一路认为胜率最高的两大成熟国家-美国与欧洲行情稳健,德国股市甚至创下历史新高 (1.5%)。而受惠製造业循环,原物料、新兴市场本月涨幅也同样惊人,铁矿砂 (11.9%)、原油 (3.6%)、新兴市场货币均表现亮眼。时序至下半旬,则由过去回檔较深的电子相关区域逆势跟上,如 费城半导体 (2%)、南韩 (1.4%)、越南 (5.3%)。另外先前弱势的 上证 (4.1%)、印度 (3.9%) 也呈现跌深反弹。整体行情进行健康轮动,主要回檔区域落在受到疫情影响较深的台湾股市。




1. 欧美景气持续强势,今年以来欧洲与美国股市均上扬 10%之上!


美国经济基本面维持强劲,在 1.9 兆财政挹注下,储蓄率再创高至 27.6%,逐步转化出的动能令 零售销售 于 Q2 成绩亮眼,库存 创低下,接续带动投资与就业市场。虽 4 月 非农 就业仅增加 26.6 万人,但 职位空缺数 创高、申请失业金人数创低 等,我认为美国消费、就业、投资三头马车强劲稳健,基本面创高无虞。而细读上月的会议纪要,可预见下半年联准会讨论缩减 购债 是势在必行的,好消息是委员同样赞同常设回购、FIMA 设施永久化的讨论,显示 Fed 正进行美债、美元流动性支持的配套措施,降低减缓购债的衝击。

欧洲经济则如同先前所预期,在英国疫苗施打顺利后,德、法、义、西等国接续跟上,施打一剂/人口比例均达 35~50%,而逐步解封下,製造业和服务业的復苏分歧开始收敛,出现久违的全产业回温,有望进一步带动欧洲就业市场,预计欧洲于 Q2~Q3 将面临最强劲的增长循环。此外,欧洲央行政策仍偏向宽鬆,整体欧洲处在经济復苏,央行宽鬆的最佳情境上。


2. 台湾受疫情衝击,对经济影响有限!


5 月的疫情来袭,台湾陷入三级警戒中! 而 M 平方团队也立即出具 2 篇快报,三大关键让我们认为对股市衝击有限:1. 首先,台湾产业以外销为主,台股更有 72%营收来自海外,综观现阶段半导体、资通、车用方面的国际需求依旧非常强劲,厂商影响有限。2. 内需为受疫情较深的产业,然回顾 GDP 组成 中,台湾民间消费于去年便具低基期保护,而政府也快速通过 2100 亿纾困预算,支撑相关产业。3. 以国际案例观察,疫情发展至受到控制仍须 2~3 个月,但股市高机率率先反映,以内需为主的印度为例,其疫情较台湾更加严重,但股市于本月逆势上涨 5%。

简而言之,台湾股市仍以外需强弱为重点观察,经济部已提出国际供应链、产业生产不停工的相关政策,而就算最坏状况发生,厂商出现停工案例,反将能顺道消化下半年重复下单 ( 以消费性电子为主 ) 的疑虑,整体股市回檔仍具有布局价值。

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