本内容同步收录于 2023.02.02 发布的 2 月投资月报〈创办人引言〉


Dear all,

1 月份的行情热络,主要反映几个重点:中国解封、通胀趋缓、部分央行开始转向。S&P 500 上扬 6.2%、跌深的 费半 也上扬 15.4%,新兴市场中,由 中国 带动新兴亚洲上涨,上证上扬 5.4%,南韩股市、台股同步攀升 8%之上。美元 指数维持弱势,美债 同样上涨 2~4% 。原物料 中, 一同上扬,前者反映中国的落底,后者反映 各国央行 升息近尾声。




本月的经济数据有两则符合我们预期、一则超过预期。

首先,先聊聊符合预期的部分:美国的 通胀 数据确实进入「明显且令人信服的滑落」,年间公布的 12 月 PCE 物价 5.0%(前 5.5%)、核心 PCE 物价 4.4%(前 4.7%)、生产者物价 6.2%(前 7.3%)均持续往下,符合我们一再提及 美国通胀 已进入下降阶段。而 美联储 周四的会议则如期降低升息幅度至 1 码,释出仍旧有 2 ~ 3 码的升息空间,但市场对 终点利率 大致落于 4.75% ~ 5.25% 未再改变,与此同时,我们发现在 2021 年化季环比先升息的经济体(南韩、纽西兰、英国、加拿大)中,加拿大与南韩已暗示未来将暂停升息。

升息的尾端也使得 芝加哥当周金融状况指数 确立攀升、美股市盈率 也伴随 CPI 反转未再下修,尤其这次财报后特别明显。(参考关键图表:金融状况指数市盈率

再者,聊聊前景超出预期的部分:经济放缓的幅度似乎相较 1 月前的观察有所收敛,主要原因来自两个原先最为弱势的区域:中国欧洲 出现先许希望,一是受惠等待已久的迅速解封、另一受惠出乎预期的暖冬。原先认为中国的解封仍需一些时间发酵,但春节观察却出现显着的解封潮,也同时反映到 1 月的 中国官方 PMI 50.1(前 47)、 NMI 54.4(前 41.6),另外,受通胀最严峻的欧元区,也在 天然气 价格剧烈下跌后信心意外出现好转,

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