【创办人撰文】经济错置乱象，行情半信半疑中上涨

本内容同步收录于 2023.04.28 发布的 5 月投资月报〈创办人引言〉

Dear all,

时序来到 4 月底，如同先前提及银行事件帮助行情回到原先预估的轨道上，S&P 500 期间一度创 10 个月以来新高，单月小涨 0.6%，MSCI 欧洲指数则大涨 2.8%，同样创下 1 年新高，日经、印度同步上涨约 2%，跌幅较深的在库存仍高的半导体如费半、台股，美元指数维持弱势，债市震盪消化先前市场过度预估降息的想法，原油回到 75 ~ 80 美元 / 桶震盪。

今年以来，我们和用户分享行情看法为美元先转弱、接续债市转强、然后股市转强。上述的定调基于通胀缓和、利率逐渐对焦，经济为软着陆机率较高的情境，而从 4 月公佈的数据来看，我们并未改变上述看法。

3 月 CPI 季调年增 4.99%（前 5.99%），大幅放缓且低于市场预期，本次的最大亮点「服务排除住房通胀」首次看到月变动翻负来到 -0.08% 、年增回落至 6.05%（前 6.91%），仅剩占核心通胀 4 成的房租仍在高檔支撑。除此之外，从就业市场来看，通胀缓解的另一项因素来自薪资通胀螺旋的机率也在降低。 3 月我们看到劳动力人口上升至 1.667 亿，总计增长 48 万人，配合 2 月 JOLTS 职位空缺创 2022 年新低，就业市场供需吃紧的状况有所缓和，此也反映在本次公佈的每小时薪资同比 4.24%（前 4.62%）再创近期新低。

而在这样的环境下，未见攀升的失业率和增加的非农却显示需求仍在，这也使得去年我们一直讨论的贝佛里奇曲线跟 Powell 最理想的情境一样，垂直往下移动，实属最佳路径。除此之外，全球景气中，各国服务业数据依旧保持亮眼，製造业则喜忧参半，中国社零消费同比大幅上升至 10.6%（前 3.5%），欧洲製造业 PMI 却再度滑落，同时面板报价看似回稳，半导体库存消耗却又延宕到下半年，均显示整体经济在支撑与压力下震盪筑底。