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2023/2 美国联准会 FOMC 再度升息 1 码,声明稿新增通膨上升速度有所放缓论述,同时透过改变决定未来升息步伐(pace)的措辞,以新增决定未来升息幅度(extent)替代,传递接近升息尾声讯号!

本文重点:


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一、联准会升息速度降至 1 码,声明稿暗示升息接近尾声

本次会议联准会票委全员同意升息 1 码,将政策利率调升至 4.5 ~ 4.75% 区间。声明稿传递仍将升息,但委员考量重点已经从升息步伐(pace),转向政策利率需要多少幅度(extent),传递接近升息尾声讯号。而经济内容部分,则新增通膨上行速度有所缓和(has eased)论述,但强调仍处高位,我们摘要三大重点如下:

经济与通膨看法:首度新增通膨上行速度有所缓和

本次声明稿延续 2022/12 消费支出与生产端(indicators of spending and production)适度增长(modest growth)措辞,并维持新增就业人数稳健(robust),失业率保持低位叙述。而通膨部分,首次新增通膨上行速度有所缓和(has eased)论述,同时删除俄乌冲突对于通膨上行、经济压抑风险的措辞,但强调仍对于全球有高度不确定性影响。

利率前瞻指引:转向考量升息还需多少幅度,传递升息接近尾声

联准会在声明稿中保留 2022/11 以来的论述:「为了保持货币政策立场有足够的限制性,让通膨随时间回落到 2%,持续的升息将是适当的。但在确定升息步伐>幅度(pace > extent)时,委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通膨的滞后性,以及经济和金融市场的发展。」

上述唯一改变是将原先升息步伐(pace),变更为需要多少幅度(extent),传递委员已经开始讨论升息终点,传递升息接近尾声的讯号。

货币政策叙述:缩表持续进行,疫情不再是考量重点

联准会票委全员通过升息 1 码,并维持控制通膨的强力承诺: 决定调升基准利率 1 码至 4.5 ~ 4.75% ,并继续减少联准会持有的美国国债、机构债以及 MBS,如去年 5 月声明发布《联准会缩减资产负债表规模计划》中所述。同时维持强力承诺(strongly committed)使通膨回落至 2% 目标的论述,显示在消费、生产与就业端暂时稳健下,当前联准会仍全力以控制通膨回落为首要目标。另外,评估货币政策立场是否合适的段落中,声明稿删除委员将评估公众健康(public health)的措辞,显示疫情不再是货币政策考量重点。

声明稿


二、缩表持续进行,资产负债表规模降至 2021/9 新低

联准会自 2022/6/1 正式启动缩表以来,持有美债金额自高峰 5.77 兆下降至 5.44 兆,MBS 则从 2.74 兆下降至 2.64 兆,资产负债表规模相比 4 月中旬高峰 8.965 兆,已经下滑约 4950 亿,显示联准会紧缩货币政策持续收回市场资金,在维持 950 亿/月(600 亿美债、 350 亿 MBS)缩表速度的背景下,美债每月到期量不足的部分仍将以短端国库券弥补、吸收短端流动性。

另外,美国财政部自 2023/1/19 达到债务上限 31.4 兆后,已经启动非常规措施,预计现金将足够支撑至 6/5 以前。而不能再度大幅新增发债的背景下,我们预计短期将不会影响联准会的缩表行动。

资产负债表


三、 Powell 记者会摘要

  • 关于通膨:表达商品通膨缓解、住房服务跟上,企业劳动成本高档放缓

综合多位记者对于通膨以及薪资提问,Powell 表示目前通膨的降低,并不是以就业市场疲软为代价,这是一件好事。而目前通膨降低处于早期的阶段,集中在商品领域,因为供应链修復、需求转向服务,所以供需状况已经有所缓解。另外,住房服务预计仍将上升一段时间,但之后将会随新租约下滑,同时观察最新 12 月 每小时平均薪资、 2022 Q4 企业劳工成本(Employment Cost Index, ECI) 均从高档放缓,然近期 JOLTS 职位空缺数量 则出现回升,所以就业市场还是非常强劲,联准会在压抑通膨上还有许多工作要做。

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