【操盘人必看】观察油价，需要用到哪些指标? | 博客

过去的 24 个月内，WTI 原油价格由每桶 100 美元崩跌至今年 2 月的每桶 26 美元，高点至今下跌超过 70%，原油价格也连带所有商品原物料下跌至近年来的新低点，而在 2 月中 OPEC 等国达成减产协议后，油价出现反弹。到底油价未来怎么走，有什么是要观察的指标? M 平方在新推出的「操盘人必看」单元，统整了几项影响原油市场的因子，提供大家做为投资上的依据：

如欲观察自动化更新图表，请参考：【操盘人必看】WTI 原油观察指标

  1.    原油供给与需求 
  2.    原油库存  
  3.    美国钻油井数量  
  4.    原油 COT 筹码

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1. 原油供需看生产量与消费量：

供需方面以观察美国为主，主因美国的总用油需求占全球超过 20%，而近几年来原油供给变化最多的就是美国。因此建议可以观察 EIA 每周所公布的美国国内原油产量与消费量，由下图(左)中显示目前美国的用油需求稳定，然供给则持续扩增，也是主要造成这次油价崩跌的原因。

然而，价格所反映的往往并非绝对值上的变化，而是指标中「动能」上的变化，因此 M 平方将其供给与需求间的差距(净需求)，转换成同比，即为下图(右)之柱状体。当指标零轴以上为净需求动能增加，零轴以下为净需求动能减少。近期指标自底部出现收敛，显示整体美国在油价崩盘后，生产商因亏损而减少生产，根据过去经验，在 1999、2002、2009 时，该指标也曾出现过自底部收敛，当时即出现油价低点，因此未来可持续观察此指标是否持续收敛甚至确立转正，以确立石油净需求动能何时稳定。

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2. 库存为最关键指标：

供需免不了观察库存的状况，同样建议观察 EIA 每周公布的美国原油总库存量以及其周变动，下图(左)可看出目前库存持续创新高，显示当原油需求变动不大下，供给大量增加，市场并没有将所有供给以更低价销售出去，部分转存至库存待未来价格较高时再进行卖出。因此，单纯观察原油库存数据是否出现下降走势，是一种分析原油的方法。

经过统计分析后，显示库存与原油价格两者的负相关係数高达-0.54，属于高度负向关，而当把库存换算成同比时(下图右)，则可发现库存循环约 4 年一次，而走势亦与油价呈现反向，近期库存同比呈现滑落，未来 1~2 年原油库存应将走入下降趋势，如确立进入下降趋势，则油价即有机会反转向上。

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3. 钻油井看厂商态度：

再深入分析供给面，则一定要关注美国钻油井的多寡(下图左)，主因本波油价下跌，有很大因素来自 Obama 大力推动页岩油产业，大量的页岩油油井被开发，从 2007 年初至 2014 年底美国国内油井数量增加了 1,300 座，产能为过去的 5 倍；大量的需求转为国内生产，石油进口明显降低。美国原油钻油井数量为 Baker Hughes 每周调查之运作中钻井台数量，每周之最后一个工作日公布。此数值表示厂商对油价未来的预测，当预测油价走扬，则钻井数量增加，当预测油价走疲或是厂商出现亏损时，则钻井数量减少。近期因油价大幅下挫，钻油井数量持续减少，目前仅剩下不到 400 座。

我们将其视为重要参考指标，并将钻油井之数量取 RSI 强弱分析后，可得到其钻油井 RSI(下图右)，可参考性明显增加，当钻油井 RSI 自下方反转向上时(表示厂商对预期看好，开始增加钻井)，油价也出现反转机会，可观察油价与指标之背离情形。目前指标低檔震盪，油价也在低檔徘徊。

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4. 原油 COT 筹码看大额交易人态度：

最后，除了基本供需外，筹码方面，市场最常观察的指标是 CFTC 公布的「交易者承诺报告(Commitments of Traders, COT)」，此份报告每周五公布当周二大型期货交易人的期货留仓资料。而 CFTC 又根据交易人是否从事原油相关事业来区分为：

a. 商业交易者(Commercial, 避险者)：通常为从事采购、生产或销售原油的厂商，此类交易人常能拥有实际生产或需求的相关信息，进而在期货市场中进行对自身有利的交易，故我们可以利用此交易人之避险部位来观察大型机构法人的动向 b. 非商业交易者(Large Speculators, 投机者)：不参与实际原油生产销售等等业务，仅仅只为了期货投机而进行交易。

一般而言，避险者避险单投向市场时，大多会由投机者接收该部位，只有少数的部位会由小型投资人(规模不到申报门槛)吸收，因此若分别看两者数据较难看出趋势(下图左)。我们认为既然一个代表避险，一个代表投机，且经过几个学术研究产生出避险者的部位与市场走势相反，而投机者的部位则与市场走势相同，故原油筹码 COT Index(下图右)以期货投机者部位减去期货避险者部位，向上，代表大型交易人对原油市场看多，向下则表示看空。目前整体趋势仍向下，然近几周出现反弹，持续留意大额交易人是否对原油看法反转。

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