【FOMC会议】12月美联储全数决定升息一码，M平方掌握5大重点!

2018/12/20凌晨 3:00，美国美联储公佈利率决议，五大观察重点：1) 调升利率一码至 2.25%~2.50% 2) 点阵图下调明年升息次数 3) 下调明年经济与通胀预期 4)IOER 调整再度放缓 5)缩表仍未有框架，持续回收，整体偏向鹰派，M平方整理重点如下：

1. 美联储升息一码，明年升息次数下调至 2次!

美联储官员全数赞成将联邦基准利率调升一码至 2.25%~2.50%，符合市场预期。 M平方与市场最关注的明年升息路径确定放缓！由利率点阵图可以看出，2019年的目标利率中位数下调至 2.875%(原 3.125%)，较 9月份下调一码，明年升息次数将降至 2次，2020年则下调至 3.125%(原 3.375%)，2021年持平暂停升息，同时长线利率亦下调一码至 2.875%(维持罕见倒挂现象)。整体而言，美联储虽放缓紧缩路径且下调长线利率，但仍维持渐进升息及短线的高目标利率的偏鹰讯号。

有趣的是，利率会议后，FedWatch 显示 2019全年不升息机率自会前 4成，快速攀升至 55.2%，而升息 1次机率持稳 3成附近，升息 2次机率仅震盪于 7 ~ 8%左右，透露市场并不认同美联储明年得以鹰派的看法。

2. 声明稿维持对美国经济的描述，但增加监控前景变化言论

12月份：
经济：维持 11月看法，就业市场、家庭消费强劲，企业投资则自今年以来的强劲步伐转至温和。

货币政策态度：使用判断(judges)字眼，取代预期(expect)，显示美联储基于经济状况判断仍应维持渐进升息的步调，并透露未来将依数据作为评断依据，意图偏鸽。

经济前景监控：虽维持经济风险大致平衡论述(roughly balanced)，但新增持续监控全球经济、金融状况，并评估其对经济前景的影响。

3. 下调明年经济与通胀预期，调幅不大

近 4个年度(2018 ~ 2021)
下调今明两年**GDP 增速率**：3.0%(原 3.1%)、 2.3%(原 2.5%)、 2.0%、 1.8%。
维持今明两年**失业率**：3.7%、 3.5%、 3.6%(原 3.5%)、 3.7%(原 3.8%)。
下调**PCE** ：1.9%(原 2.1%)、 1.9%(原 2.0%)、 2.1%、 2.1%。
下调**核心 PCE** ：1.9%(原 2.0%)、 2.0%(原 2.1%)、 2.0%(原 2.1%)、 2.0%(原 2.1%)。 CE ：1.9%(原 2.1%)、 1.9%(原 2.0%)、 2.1%、 2.1%。
下调核心 PCE ：1.9%(原 2.0%)、 2.0%(原 2.1%)、 2.0%(原 2.1%)、 2.0%(原 2.1%)。

4. 小幅调升超额存准金利率(IOER)，调幅低于基准利率

今年 6月会议，美联储首次技术性调整 IOER 利率，使其调升幅度小于基准利率，目的为使联邦资金有效利率(EFFR)不要过度接近上缘，缓节货币市场借贷压力(参考本文)。本次 IOER 调升至 2.4%，调升幅度低于基准利率 5bp，整体低于基准利率已达 10bp。

5. 缩表仍未有框架，将持续每月回收 500亿 / 月

美联储于去年 10月启动的资产负债表正常化计画，采行被动缩表方式，针对两大资产：美国国债及不动产抵押证券(MBS)，每个月逐步减少到期本金再投资。计画从最初的 2017Q4每月回收 100亿、 2018Q1 200亿，Q2 300亿等逐季增加 100亿，最多 500亿的方式渐进赎回美联储持有美债及 MBS。至今年底实际回收金额将达 4244亿。

本次会议仍未针对缩表给予时间以及总量框架，仅表示将持续每月 500亿上限，显示美联储依旧不愿减缓缩表规模。不过根据美国财政部融资预估，观察 19Q1美债发行量(2 ~ 10年期)预计将较 18 2H 有所缓解，加上债券到期幅度金额的减速，流动性压力有机会短暂舒缓。

M平方整理今年美联储缩表进度如下：