上周重点回顾：
1. 德银违约风险增加，全球银行股重挫： 近期投资者担心欧洲银行业在负利率环境下盈利能力受限以及资本缓衝能力欠佳，欧洲银行股因此出现抛售潮，stoxx 600银行股指数年初至今已累计下跌28% ，成分股中德银股价自年初以来已下跌近40%。本次德银Coco Bonds成为市场关注焦点，为何如此? 以下简述：Coco Bonds(Contingent Convertible Bonds) 是一种可将债券转换为股权以作为提高资本充足率要求的工具，本质上虽然是银行的贷款，不过如果发生经济危机资产价值大跌时(Capital Ratio大跌)，银行无须还款，只要将贷款转换为股份即可，这样一来持债人变成股东，共同承担损失，二来又令银行的股本增加进而提高资本适足率，此金融商品原意在减轻金融风暴后降低对于政府注资的依赖。但自从金融风暴后Coco Bonds发行量逐年倍增，潜在股权转换的数量提高，而使欧洲银行业再次捲入了暴风中心，德银去年为金融危机以来首次出现亏损，衍生性金融商品持仓过高并面临监管会的调查和诉讼提列，市场担忧德银亏损导致偿付能力不足，Coco Bonds减值或是转换都造成帐面损失，德银CDS因而大涨，虽然随即宣布回购54亿美元债券表示流动性仍充裕，然而此事件令市场对银行债忧虑增加，观察美国高收益债收益率也出现大涨，显示市场对企业端确实出现疑虑。
2. 日本负利率无效?日圆升值、日经重挫： 日本1/29以5:4的投票比例通过负利率至-0.1%，投票比例透漏委员会内部分歧。2/8公布货币政策会议讨论摘要，反对负利率的委员认为负利率将会引起各国货币竞贬、增加央行购买国债成本、更让市场认为日本已无计可施。日本负利率宣示打击通缩，但日圆之后却明显反转升值，日股重挫，显示市场已不再认同宽鬆政策能有成效，12日日股重挫央行举行紧急会谈，再次强调不惜加码宽鬆，但以目前的市场氛围，能产出多大的效果也令人质疑。观察负利率始祖瑞典，2015年2月首次负利率后瑞典克朗已无贬值空间，时至今日股市已由高点下跌25%回到正利率时期的价位。2月份瑞典再次加大负利率至-0.5%，但效果同样令人质疑。日本及瑞典同样面临公共债务高筑以及人口老龄化的挑战，当安倍经济学被认为无效时，央行货币政策即失效。
3. 叶伦国会证词表示关注海外经济变化：证词与1月份利率决议声明态度相同，以美国就业佐证美国劳动力情况改善是支撑整体经济的原因。美国内部经济稳健，亚特兰大美联储预估美国今年Q1经济增速为2.2％，高于去年第四季0.7%；薪资同比2.5 % 反映了零售销售与个人消费持续稳健增速，周五公布的零售销售亦显示美国国内经济增速仍属稳健。然本次证词也强调海外经济变化带来的风险，人民币汇价下跌加大对中国政策不确定性和全球经济增长前景的担忧，先前决议声明也表示自去年底以来进出口疲缓、库存投资放缓，显示整体对经济看法较12月保守。3月FedWatch升息机率一度降至0%，今年12月升息机率也未超过30%，显示市场认为今年不会升息机率增加。由利率决议声明与本次证词可得知美联储认为美国经济状况足以支撑升息，但近期影响升息的关键在于全球金融市场带来的动盪及其外溢效果。
上周国际股汇市观察：
本周重点观察：
1. 亚洲区进出口预期仍疲弱：中国主要进口商品价格均持续下跌，显示产能过剩状况还未改善，周一将公布的1月进出口状况应仍呈现负增速。日本、台湾也预期两位数衰退，2016年亚洲贸易发展仍面临考验。
2. 台湾公布Q4 GDP终值，维持衰退机率高：上月公告台湾Q4 GDP预估值为-0.28%，2015全年下修至0.85%(没保1成功)，消费刺激效果不彰、外贸低迷，Q1因去年基期较高之下预期仍不乐观，持续留意GDP增速在Q2基期较低情况下是否有机会好转。
3. 美国CPI因去年基期低，年增速有机会回到1%以上：2015年因油价下跌、库存高檔，年度CPI仅增速0.1%，而核心CPI增速1.8%，且12月年增2.1%创2012/8以来最大上升率，房租是主要支撑物价上涨的项目，进入2016年则有机会因基期较低使通胀回升，关键仍留意核心通胀，维持2%以上美国则仍有升息空间。
整体而言，市场气氛因三件事出现转向：1) 担忧金融业资本适足率过低将引发衍生性金融商品泡沫 2) 市场认为再度的宽鬆已无法对经济产生效益 3) 美联储谈话较过去保守。主要国家的十年期国债收益率减速，日本十年期国债收益率史上首次跌破零、美国十年期国债减速至一年新低、黄金已突破1200，日圆升值至113，显示资金短线转往避险资产。而上述事件中最须关注的为市场对宽鬆措施的认同，今年初以来市场对欧日再度采取宽鬆的态度已明显不同过往，欧日圆不跌反升，如经济基本面再无好转，市场情绪将对各国政府政策转为不再期待。本周须留意Fed(周三)与欧洲央行(周四)的货币政策会议纪要。最后，重点放回基本面，美国将公布的楼市、通胀数字预计将显示美国内需景气仍然强劲，然已连续年减两月的工业生产则持续因能源、矿业、製造业等衰退。亚洲区则将公布1月份贸易状况，预计仍明显衰退。企业端则受到汇价大幅波动、去库存情况下，在第一季较难有表现。
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