【宏观Spotlight】科技股领跌！10 张图掌握趋势与投资布局

我们想让你知道的是:
本次波动是短线涨多回檔还是长线趋势变化？Ｍ平方从筹码面、基本面、流动性与风险观察本次修正与提供长线看法，并且提供关键的 10 大图表让投资者一同掌握！

本文重点：

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美股 9 / 3 号由科技股领跌出现大幅动盪，M平方编制 FAANMG 指数指数下跌 7.23 % ， NASDAQ 跌幅更达 10% 以上， VIX 指数攀升到 30 以上， NASDAQ 波动率指数来到 41 ，苹果以及亚马逊等个股波动率指数更来到 50 以上，M平方观察本次修正主要来自于筹码面及流动性的触发因子。

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筹码面短线过热回檔，多杀多连环爆

观察美股 Put / Call ratio 在 9 / 3 前一度滑落至 0.7 以下，为 2014 年以来最乐观水平，筹码面似乎出现过热的讯号，根据金融时报，软银近月大规模买进 FAANG 等尖牙股及特斯拉等买权（ Call Options ），美国单一个股买权的交易量于近一月暴衝至每日 3350 亿美元，为近三年平均的三倍以上，筹码面过热为本次触发股市减速的因子之一，迭加买权的短线操作，导致股市一但有回檔的时候，就会有多杀多的风险出现，也连带这一波科技股的修正。

脱欧再生变数，欧元下挫带动美元回升，流动性紧张

随着脱欧谈判 10 / 5 期限接近，首相强森近期也首度公开表示对无协议脱欧的看法，脱欧谈判再度出现变数，欧元短线下挫，导致美元指数在上周一度滑落至 92 以下后出现回升，9 月以来上涨近 1 % ，美元的回升导致流动性再度紧张，也使得美元计价的黄金、原油等大宗原物料出现回檔， WTI 油价则于 6 月以来首度跌破 40 美元。

短线留意筹码面是否稳定，长线趋势未变

然从筹码面、流动性、基本面观察，M平方认为本次属于筹码面短线的修正，除了关注上述 Put / Call ratio 何时会回升至市场情绪不至过热的温和水准，也可以观察SPY 交易量，留意大户何时开始承接买盘，目前 SPY 交易量小幅上升至 7800 万，仍在相对低的位置。

流动性：美联储政策未转向，资金仍充裕

疫情后，银行放贷紧缩，Q3 银行贷款标准净比例飙升至 71.2 % 金融海啸水准，但在本次史无前例的政策挹注之下，市场流动性指标皆维持在 4 月后迅速收敛并维持稳定，目前美联储仍维持宽鬆未转向，除多数融通措施未使用金额充裕，并延长政策期限外，上个月也推出平衡通胀，递延政策转向时间点，M平方认为对市场的流动性挹注仍足够， TED 利差维持在 0.13 % 的低点，高收债违约风险在 SMCCF 支持下也持续下降，信用利差收敛在 11.3% ，接近疫情前水准，因此儘管美元指数小幅回升，美元本身的流动性不受影响。

基本面：需求带动去库存至尾声，就业市场持续復苏

基本面的状况仍在持续好转，疫情后需求回升带动新订单拉升，持续消耗疫情其间厂商存货，观察 8 月 ISM 存货指数，厂商存货指数减速至 44.4 ，客户端存货更是大幅滑落至 2010 以来的低点 38.1 ，M平方预期去库存目前已到尾声，近月已经看到部分厂商进入回补库存的阶段，推升 ISM 原物料价格回升。