近期香港再度成为全球关注焦点,抗议活动持续,港人还将在8月16日、17日、18日、24日、25日发起各种反送中活动,包括“银行大挤兑”、集会、游行等,港股持续下跌、港币不断逼近7.85弱方保证,市场再度质疑香港联汇制度会不会被打破,也让市场想起1998年香港所发生的金融危机,就由M平方带你了解香港全貌:


1998年香港发生什么事?

1997年7月中国才刚接管香港,随后爆发亚洲金融风暴,相隔三月,港币及香港恒生指数也成为投机客目标,起初香港金管局透过调高隔夜拆息,提高做空资金成本,令港币隔拆利率飙升至280%,虽然港币空头被迫停损,但利息过高严重打击股市房市。1998年8月在香港金管局改变策略,动用大规模外汇储备美元承接港元,更进入股票与期货市场,例如:用港元购买香港蓝筹股做为长线投资,共耗尽1180亿港元,此项策略成功稳定股汇市,击退投机客,但在稳定之前全亚洲股汇经历了一波腥风血雨。

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现今香港与亚洲金融风暴时期差异

两大时期的共同处

共同点1、处在美元多头循环

如同先前提及,美元循环约16~18年一次,我们认为本波自2014年开始便展开6~7年的多头循环,历经多头第一阶段美元强势、新兴市场弱势(2014~2015年)、第二阶段美元盘整(2016~至今),而自去年特朗普打压油价后,更再度延长了这波盘整期,至今尚未进入第三阶段(美元成为避险货币),美元一直是本波市场行情的核心,转强则资金抽离,转弱则资金行情。而当初1997年的香港也正处在美元多头循环中,两大时期皆面对强势美元

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共同点2、香港经济如过去般疲弱

观察香港经济基本面,过去亚洲金融风暴时期,港股至1997Q3开始下跌,随后下一季Q4GDP年增由6.27%大幅滑落至1.1%,最后进入连五季经济负增速。今年香港连二季GDP年增仅有0.6%,接近亚洲金融风暴时期经济疲弱程度,其中占GDP比重约21%的Q2固定资本形成-12.1%(前-7%)、比重约156%的货品出口-5.4%(前-3.7%),为经济增速拖累项目,显示香港基本面如过去般疲软,市场预期下半年香港陷入衰退,最新香港7月PMI 43.8(前47.9),为2009年以来新低,港股更跌破26000大关。


两大时期的差异处

差异点1、中美贸易协议

  • 反全球化来临 2000年美国总统克林顿让中国加入WTO,全球化贸易来临,美国多数制造业移至亚洲,令亚洲经济起飞,如今美国总统特朗普,启动反全球化,开打关税战、将制造业拉回美国。

  • 最大伙伴经济低迷 如今中美贸易协议如火如荼,虽香港不受加征关税限制,但最主要的出口对象占比约53%的大陆地区,受到贸易协议大幅影响内需,2019年前七个月中国整体进口衰退-4.5%,对香港重要的出口产生负面影响。

  • 中国、香港资金流出双重压力 中美贸易协议令中国各大企业将资金移出,在中国资金受到管制,香港的资本流动是自由的,因此香港成为中国资金流出的转运站,举例:中国2019Q1整体进口-4.8%,其中中国进口香港(美元计价)却年增42%,而Q1香港出口中国货值年增-6.6%,判断中国从香港进口激增不合理,中国企业正在透过“进口假单”方式将资金移到香港,最终香港本身面临基本面走坏、反送中政治问题,本身资金也在流出,港币面临来自本身香港以及中国的双重流出压力!

差异点2、人民币贬破7

1997年亚洲金融风暴时期,人行坚持不让人民币贬值,而去年开始人民币偏弱势,8/5人民币更贬破7对于香港经济负面影响持续加大。

  • 人民币贬值将降低陆客消费购买力,访港旅客来自大陆地区的占比约为80%、境内消费开支陆客占比更高达95%,2019上半年香港零售业因此出现衰退(年增-2.6%)!

  • 中资公司在港股中占比约为54.7%,多数中资公司是以人民币计算获利,因此当人民币贬值,不利中资盈利,拖累港股走势与香港金融业活动。

差异点3、香港反送中政治问题

6/9香港反送中游行到现在,示威抗议持续2个多月,冲突不断升温,大幅影响香港经济!

  • 民众大罢工,导致经济产值、消费减少

  • 多国对香港发出旅游警示,严重打击香港旅游、零售业传统暑假旺季

  • 香港房市也陷入危机,7月住宅成交案数量-21.1%(前-31.1%)、住宅成交金额-32.4%(前-33.4%),显示房市需求快速萎缩,房价数据虽仅呈现小跌,但未来不排除将出现明显衰退。

  • 人民试图发生银行挤兑破坏香港金融活动,最后反送中若中国处理不当,将破坏香港国际金融地位。至今仍未看到抗议活动降温迹象,将持续重创香港经济。

香港还会再次发生金融危机吗?

从上述可知,现今香港面临多方挑战:全球经济趋缓、中美贸易协议、人民币贬值、政治问题升温,下半年经济高概率陷入衰退,如今相较亚洲金融风暴时香港的惨况,有过之而无不及! 而近期市场传出香港人民将集体挤兑,再加上中国因中美贸易协议,各大企业透过香港过将资金流出,港币面临双重打击,今年来港币不断触及弱方保证,如今港币再度接近7.85弱方保证。

市场对于香港是否有充足的外汇储备捍卫汇率感到忧虑! 所以,M平方接下来就要好好来分析, 到底香港银行港币足不足够、金管局是否守不守的住港币汇率 !

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