自美国5月份非农就业数据公布之后,美联储6月不会升息的结果就已确定,市场转向英国退欧公投议题炒作,民调变化主导近期市场情绪涨跌,而主要国家债券收益率普遍减速,以及股市挫跌亦皆显示市场进入戒备的状况,但上周亲欧派议员遇刺事件使得民调出现转折,市场紧绷的压力亦获得不少释放。

本周6/23英国即将举行退欧公投,在台湾时间6/24 10:00-10:30 am过半票数将会开出,中午前将会揭晓最后结果。在讨论本次市场可能的回应之前,恐怕还有一个因素必须考虑,就是美联储的态度。

6月美联储利率没有意外维持利率在0.25-0.5%的区间,但是在会后声明当中,对于美国劳动市场以及美国经济的信心程度出现松动之外,亦无法确认美国长期利率水准,而预期今年仅将升息一次的委员人数从3月份时的1人,增加到6人,就整份会议声明来看,美联储官员认为美国经济无法承受太高利率,开完会后利率期货显示,市场认为7月美国升息概率只剩下个位数,同时今年整体的升息预期下降至5成左右。

英国若续留欧洲

如果公投结果为英国继续留在欧盟,配合今年美联储升息预期也有可能再作修正之下,预计过去因为英国退欧议题所带动的避险情绪,就会开始消退,届时风险性资产应该会有回补需求,USDJPY最近的跌势(日圆升值)有希望趋缓,也有助于商品货币回测近期区间高点的压制,同时,新兴亚币偏向升值机会较高,对于欧系货币来讲,英镑跟欧元虽然跌深反弹的机会高,但是基于英国与欧盟之间因为退欧议题所存在分歧,不容易就此消失,尤其西班牙之后也要进行大选,预计公投议题在未来将于欧盟之间时不时成为干扰因素,因此,预计欧元仍以震荡的机会高,不容易出现趋势性的反转,涨幅将不及于英镑。

英国若脱欧

如果公投是相反的,英国最后必须面对脱欧的民意结果的话,情况就变得复杂许多,因为一但英国退欧之后,英国央行势必没有办法升息,走向宽松的可能性增加,而美国方面为了避免各大主要央行的宽松政策,造成美金走强对于美国通胀造成压力,美联储今年恐怕将继续抑制市场升息预期,换句话说,英国退欧不利金融市场的稳定,但将造成美联储今年难以升息的状况,在这两大因素之间的牵引,我认为需要观察中介变数也就是股市的状况来判断国际汇市的可能变化。

一般的逻辑在于英国退出欧盟,将造成英国贸易模式必须重新建构,潜在的经济损失不小,经常账以及资本账可能出现恶化的前提下,将进一步加剧英国资本外流的风险,甚至动摇到伦敦的金融中心地位,英国退欧,也代表欧盟一体化可能出现大幅变动,对于英镑以及欧元都是非常不利的状况。

如果这时候股市如一般市场预期的大跌,市场避险的状况将会持续,日币继续升值的可能性是最大的,结合欧系货币的走弱,欧元兑日币,英镑兑日币将会承受大幅的卖压,在避险的前提下,连同商品货币以及新兴市场币别,转跌机会较大。

但是如果在脱欧之后,万一股市反而没有相对应的跌幅,代表第一,市场可能都已经在公投之前预作准备,也就是说,所有价格都已经price in可能出现的负面状况,在买预期卖事实的操作心态下,过去最拥挤的部位将是轧空幅度最大的地方,因此,USDJPY空头回补平仓,第二,脱欧但是股市并没有下跌,也可能代表市场短线可能再次往美国不升息的方向炒作,因此,即使脱欧的结果,对于欧系货币压力比较大,但在国际美金无法呈现趋势性的走强之下,国际美金将有大幅上涨的难度,因此,除了欧系货币的非美币别,如果股市在脱欧后呈现不跌的状况下,转向区间震荡的可能性是比较高的。