台币属于浅碟型封闭市场,由于为管制性的货币,并且参与者有限,因此,占成交量多数者将主导市场的走向,影响台币成交量的主要为1. 进出口商实际需求 2. 外资净汇出入 3. 央行。

在一般的市况,台币市场每天成交量不及10亿美金,此时,进出口商实际需求具绝对影响力道,而台湾产业偏重出口,长期维持贸易盈余的状况,使得出口商卖美金需求始终大于进口商美金买盘,在大部分成交量不多的时间当中,美金卖压较重。

台湾进出口贸易长期维持顺差alt

然而,当有外资大举汇入汇出,而且是连续性出现,此时通常伴随市场成交量放大,当市场有趋势时,单凭进出口商的交易量,将无法阻挡外商买卖力道,因此,表现在台币汇价上,高会更高,低会更低。

台币受外资买卖力道影响alt

最后,央行是台币市场最大的造市商,最大的功用在于稳定市场,让台币汇价能够连续。因此,当台币汇价大升,市场的美金买盘往往可见央行身影,用来减缓台币升值的速度。反之,当台币汇价大贬,市场的美金卖盘亦可见央行身影,同样用来减缓台币贬值速度。

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就近期走势来看,第三季台币加速贬值的原因在于:

  1. 人民币大幅走弱,台币有不得不贬的压力
  2. 股利汇出,外资保管行具实际美金需求
  3. 主计处大幅下修经济增速预期,外资汇出明显
  4. 央行调降隔夜拆款利率,并调降14天央行定存单利率,释出宽松讯号

然而,随着央行降息政策落底,以及中国人行阻贬人民币后,银行间累积的美金部位已达初步出场条件,开始陆续平仓获利,且当时正值季底出口商美金卖需大量出笼,加剧美金卖压,因此,台币从33上方,止跌回升,惟32.2一带布有油款等大量美金低接买单,而出口商开始惜售,加上成交量逐日减少,台币再拉回至32.3-32.5震荡整理。

台币后市来看,首先在国际市场部分,上周FED维持利率不变,但会后声明当中1.删除全球经济局势对于美国经济活动影响的描述 2.仍将于下一次会议中评估升息的可能性。此两者==突显美国货币政策前景(即使不升息)与其他央行(尤其是欧洲央行)尚存差异==。因此,就市场反应观察,美元与美股同步走强之外,10年期美债与德债利差亦出现扩大;而反观隔日新兴市场股汇偏弱,代表在美国经济相对稳健之下或减少国际游资对于新兴市场风险胃纳程度,且市场未来仍须继续面对美国升息之不确定性,资金势必寻找相对安全或具增速潜力之停泊处,由于美国仍具相对吸引力,因此,外资不容易大量汇入台湾,此将影响台币仍维持近2年贬值格局不容易改变。

美国货币政策前景与其他央行仍存差异alt

但短期台币贬值速度将多所限制,暂难突破前低,理由在于:

  1. 就近期盘中买卖力道来看,由于台币汇价最高升值至32.2附近后小幅拉回,原本于32.2惜售之出口商心态有所转变,现于32.5上方出口商美金卖单开始涌现,而外商部分因出口商卖压尚待时间消化,致使追买美金意愿不高,偏向低买为主,加上成交量未明显放大,将影响台币无法加快贬值速度。
  2. 台湾第三季GDP低于预期,在行政院推出消费刺激方案之后,市场或期待刺激方案对于第四季GDP的助益。除非未来台湾经济状况再度恶化,否则短期暂难期待央行降息,未来可持续留意银行端隔夜拆款利率,目前并无进一步下跌来看,亦显示市场对于央行货币政策暂采观望态度。

观察银行间隔拆利率可看出央行降息意愿:alt

  1. 近年台币出现两波明显贬值走势背景为,a)2014年第四季,日本央行扩大QQE,日币当时由110贬至120。b)2015年第三季,中国人行中间价格汇改,人民币由6.20贬至6.35之上,此二事件皆引发亚币竞贬议题,央行当时适度引导台币走贬。目前,人行为利人民币于11月加入SDR,积极干预人民币汇价偏升,人民币短期独立于国际市场之外,而日本央行上周维持利率不变,日币尚未走出盘整区间,因此,央行暂无引导台币贬值压力。

台币、人民币、日币走势alt

结论,目前就国际市场来看,美国经济前景仍具相对优势,使得台币长线贬值格局未变,但由于台币短期无更多利空催化,贬值速度趋缓,台币预计未来以缓贬格局为主。

延伸阅读 -【财经雷Look】台币未来走势,关注核心通胀


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