近期主导国际汇市变化主轴在于:市场对于欧洲央行扩大宽鬆的预期,加迭联准会年底升息机率。欧洲央行曾在 10 月底欧洲央行利率决议当中,表示将在 12 月会议上重新评估是否采取进一步宽鬆措施,包括延长 QE 时间、加大购买规模,并不排除进一步下调存放款利率等等,欧元本轮跌势即从 10 月开始,由 1.13 上方下跌,一直到 1.05 附近。

而上礼拜欧洲央行利率决议当中,确实执行了一定程度的宽鬆计划,内容包括 1)调降存款利率由-0.2%到-0.3%。2)将资产购买计划自 2016 年 9 月延长至 2017 年 3 月。3)扩大资产购买种类到地方政府债券。

然而,欧元却不跌反涨。为什么呢?

12/3 欧洲央行会议后,欧元不跌反涨alt

与其说欧洲央行本次行动令市场失望,更大原因可能在于:

  1. 市场欧元空头部位太过拥挤,这从英国金融时报错误报导引发第一波空头停损 可以看得出来。
  2. 德拉吉记者会上,上调未来经济成长预期,此为今年 3 月以来第一次上调,市场开始意识到未来欧洲央行刺激力道可能有限。

如细看下图上礼拜四欧元五分钟线型或许可以发现,在德拉吉记者会前,欧元空头势力还有试图反击的迹象,但在记者会过程中,市场加大嘎空的力道,欧洲央行延长购债时间以及扩大购债范围,恐怕皆不如德拉吉对欧洲前景不悲观来得令欧元空头失望。

欧元于记者会进行中强势升值,德债、美债殖利率更强势上涨alt

另外,我们也发觉两点更值得观察的地方:

  1. 在利率决议之前德债利率早就先行上涨,比汇市反应更快(上图),受到德债利率上涨影响,美债跟着被往上带,短天期美债收益率创了近期新高,这是过去即便美国升息预期再高都无法办到的影响力。
  2. 美元指数因欧元大涨影响出现修正,此有利减缓联准会升息障碍,过去联准会官员曾反覆强调,强势美元将使得未来联准会于升息议题上更为谨慎。

配合下週联准会利率决议的到来,欧洲央行似乎已把欧元未来涨跌更大决定因素,丢给联准会替市场解答。而上週五美国非农就业数据好于预期,亦巩固了未来联准会升息可能性。

欧洲会议结束后,美元修正,美债殖利率大涨alt

然而,美国一旦升息,国际美金能否就能顺利突破? 我认为需考虑几点因素:

  1. OPEC 会议没有对减产达成共识,在油价暂难扭转颓势下,使得未来通膨仍具回升难度。
  2. 近期美国经济数据好坏参半,除了就业领域之外,其他领域并不出色,尤其上礼拜 ISM 製造业与非製造业数据皆出现回落。

由上可知,油价能否止稳、美国经济数据是否足够强劲以支撑持续性升息预期皆有待考验。

因此,在目前条件之下,联准会即使下週升息恐仅代表货币政策正常化而已,而此预期基本上也已反应于汇价当中,且占美元指数最大成分的欧元以及日币,在欧洲央行宽鬆落底,日本央行按兵不动下,短线回头破底机会已经大幅降低,相对美元指数缺乏大幅突破动能。因此,预计国际美金短线仍以高位震盪为主。

长线来说,欧洲央行再怎么让市场失望,基本架构并没有出现改变,即欧元区仍以持续宽鬆为基调,而美国正要步入升息阶段,另外,上礼拜在 IMF 公布 SDR 组成比例当中,美元比例几乎没有作出调整,但是欧元比例从 37.4%,下调到 30.93%,势必将在长期影响各国央行调整外汇储备中欧元持有比重。因此,长期而言国际美金相对强势格局仍然成立。

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