【量化报告】美股三大风险预警策略！如何用量化指标躲开大跌？

本文重点：

1. 利用信用风险利差、美元指数、金融状况指数设计美股风险预警策略
2. 回测结果能降低波动和最大回檔，规避下跌段达到风险警示的作用。
3. 目前美股现况为风险适中，逐渐脱离强力做多的时期，但整体风险仍在可控范围，短线仍有配置价值。

全球股市自从 2023 年大多呈现显着的上涨，其中 美股 自上波谷底已经反弹 50% 左右，截至目前为止这波牛市大约持续 1 年半的时间，行情逐渐转入下半场，市场也开始浮现股价是否太高的担忧。本文接下来将介绍几项与美股相关的风险指标，以及用这些风险指标从量化角度设计「美股风险预警」策略，运用风险指标调整股票比例配置。

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一、如何筛选量化风险指标？

事实上，有非常多指标都可以反应股市下跌时的情绪变化，然而这当中有许多指标走势与股市同步，例如 波动率指数（VIX） 在股市下跌时往往有飙高的现象，显示市场波动提升。但当在建构风险预警的策略时有几个面向是需要考虑的：

• 数据频率：越高频率的数据越有机会看到即时的变化。本文在设计时希望以较高频率且波动较低的指标为主，即时抓住波段的趋势，如上述 VIX 因为数据本身波动较大，小跌时也常常有剧烈反应。
• 领先性：领先性为另一个考虑的面向，目标为提早股价反应，或是在股市小跌即将大跌前就有预警的效果。
• 逻辑性：最后由于本文的目标为风险预警，因此我们也会筛选出经济逻辑上符合策略意义以及风险的相关性。

考虑上述内容，我们筛选出以下三项指标作为「美股风险警示」的主要参数，包含信用风险利差、美元指数、以及金融状况指数。

1.信用风险利差

信用风险利差 为高风险债券与低风险债券的利率差，M平方以 CCC 级高收益债券收益率 减 美国 10 年期政府国债收益率（无风险利率）计算，反映市场对未来企业违约风险的预期。当市场预期违约机率上升，将会造成对高收益债券的卖压，使信用风险利差出现扩大的迹象，并领先与股市下跌呈现反向变动。从下图中可看到历史走势符合这一现象，S&P 500 下跌幅度大的几个时间点如 2000 年初、 2008 年、 2012 年、 2016 年、 2020 年、 2022 年，信用风险利差都有同步飙升的现象，波段趋势也较为明显。

2.美元指数

美元指数 为另一个与美股走势反向的指标，这是因为美元具有避险货币的特性，当市场避险情绪开始攀升时，资金倾向流入如美元等安全资产，带动美元出现一定程度的升值，如 2000 年网路泡沫前息、 2015 年股市震盪、甚至近年 2020 疫情期间以及 2022 的通胀危机，都有发生美元指数攀升的现象。直到美联储宽鬆救市开始发挥效用时，美元才会转弱，股市也开始反弹。

3.金融状况指数

金融状况指数为根据金融市场的不同面相所编製的混合指标，反应市场信用、流动性、波动性、风险等状况。例如以彭博金融状况指数为例，其根据货币市场利差、债券市场利差、市场波动性等编製，数值越大代表金融状况佳，数据越小则代表危机时较为紧缩的金融状况。历史走势与美股呈现同向变化，股市大幅下跌时金融状况指数往往也会剧烈下降。

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