【主题研究】「双印」股市引领风骚，2024 年东南亚投资三重点！

我们想让你知道的是：
随着美联储货币政策的边际放鬆，新兴亚洲地区的资金面、基本面开始看到一些乐观信号，区域内各国股市自去年 11 月起出现不同程度的止跌回稳，受内部房地产危机拖累、股市表现敬佩末座的中国和越南，也在 2024 年初开始缓步收敛跌幅，今年新兴亚洲的基本面、资金面是否仍旧稳健？经济和股市是否有更多值得期待的部分？我们将于本文进行分析。

本文重点：

加入 MM 订阅会员看本文关键重点 !!

伴随美联储于去年暂停升息、距离降息仅几步之差，新兴市场资金面压力开始舒缓，基本面也逐步显现更多积极信号（详见 1 月月报），进一步聚焦新兴亚洲地区，截止 2024 年 3 月初，该区域股市纷纷出现不同程度的止跌回稳，最值得关注的是印度和印尼，当区域内大多国家股市仍在收敛两年来的跌幅时，两国股市却在 2024 年初强势创下历史新高，两年涨幅分别达 33.5%、 6.7%。站在 2024 开年之际，新兴亚洲的基本面、资金面是否依然稳健？经济和股市表现，是否有更多值得期待的部分？

行情图

一、印度与东协区域经济復盘

1、印度基期效应与内需韧性支撑，GDP 再次击败预期

印度 2023 Q4 实际 GDP 年增上升至 8.4%（前 8.1%），大幅超过市场预期的 7.1%，超高增速背后部分原因，来自政府移转补贴支出波动对数据造成的影响，然国内较强的内需韧性仍不容忽视。从 GDP 支出法看，民间消费回升至 3.5%（前 2.4%）、资本开支也维持 10% 以上的高增长；同时，剔除移转补贴因素后的「实际 GDP 产业附加价值」，年增 6.5%（前 7.7%）虽有小幅回落，但仍在 2015 - 2019 年的平均趋势之上，实际表现不弱。

进一步观察产业附加价值细项，衡量居民餐旅消费的「贸易、饭店、运输及通讯业」年增 6.7%（前 4.5%）延续上升，与基建投资相关的「营建业」，增速在基期压力下略有回檔但仍在 9.5% 的高位，表明 Q4 政府资本开支强度不低，製造业年增 11.6% ，10 ~ 12 月高位运行的 PMI 与八大核心工业指数，透露出国内製造业景气较强的韧性，此外，2023 全年印度外国直接投资（FDI）金额也创下历史次高，2/29 经济数据公佈后，激励 Sensex 30 股指于 3 月初再创新高。

2、东协：内需有通胀优势、外需逐渐回温

再将目光转到新兴亚洲另一大区域——东协，IMF 和 ADB 最新经济预测皆显示，2024 年东协地区经济增速，有望回升至 4.7% 左右水平，在 2023 年约 4.3% 的基础上呈现「恢復性增长」，M平方总结出两大推动东协增长的契机：

通胀回檔与货币宽鬆支撑内需：2022 / 2023 年，东协整体区域平均 5.1% / 4.2% 的通胀增速，显着低于全球和先进经济体的 8.7% / 6.8%、 7.3% / 4.6%，帮助东协中尤其是印尼、菲律宾等国内需表现稳健，且 PMI 持续扩张，伴随各国通胀进一步回归疫情前均值，区域内的各大央行也即将或已经启动宽鬆周期，本就具备韧性的内需将在 2024 年延续支撑区域表现。
上半年外需回温趋势确立：东协中经济相对依赖外贸的越、马、泰三国，出口增速自去年 Q4 起陆续翻正，三国的製造业 PMI 也在外需改善的刺激下，出现不同程度回温，其中，越南 PMI 更是在 2 月站上荣枯线回升至 50.3（前 48.9）。