【宏观Spotlight】欧洲央行明确表态宽松，欧股行情趋势依旧向上！

我们想让你知道的是 :
欧洲股市如同 M 平方 3 月报告所述，成为 Q2 涨幅最强劲的市场之一，德、英、法股市均出现 5~10% 的季报酬，市场开始逐步反映欧洲经济加速復苏，展望第三季，过去 M 平方强调具备高殖利保护优势的欧股，行情是否还有支撑？让我们藉由本次欧洲央行的利率会议结果，从货币面、财政面、和经济面三个面向一次带你解析欧股行情！

本文重点：

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一、欧洲央行利率会议：Q3 维持资金动能，上调经济、通胀预测

6 / 10 欧洲央行（ECB）召开利率会议，如市场预期维持三大基本利率不变，以下是利率会议的摘要整理：

1. 利率会议声明：维持现有宽鬆政策，第三季 PEPP 购债速度将维持目前水准

▌维持现有宽鬆政策规模：三大基本利率不变、PEPP 购债总额度维持在 1 兆 8500 亿欧元、APP 购债每月约 200 亿欧元、持续提供银行再融资工具（TLTRO III）。

▌PEPP 购债指引：Q3 PEPP 购买速度相较年初将显着增加，此指引与 Q2 的 PEPP 购买指引相同。欧洲央行在 3 月的利率会议宣布 Q2 加速购债，而 4 月开始，每月 PEPP 购买确实由第一季的平均每月约 600 亿提升至每月 800 亿，成为欧洲央行资金动能延续的关键。

节录声明：「Based on a joint assessment of financing conditions and the inflation outlook, the Governing Council expects net purchases under the PEPP over the coming quarter to continue to be conducted at a significantly higher pace than during the first months of the year.」

▌维持前瞻指引不变：提供有利的融资条件，PEPP 总额度将作为灵活调整工具。

节录声明：「If favourable financing conditions can be maintained with asset purchase flows that do not exhaust the envelope over the net purchase horizon of the PEPP, the envelope need not be used in full. Equally, the envelope can be recalibrated if required to maintain favourable financing conditions to help counter the negative pandemic shock to the path of inflation.」

2. 记者会谈话

▌关于经济

欧洲经济復苏强劲，Q2 的经济状况出现大幅改善。短线製造业供应瓶颈有望在后续逐渐淡化，服务业则出现强劲反弹，内需强劲下，企业投资也保持稳健。虽然经济前景仍有不确定性，然预期下半年欧洲经济復苏脚步加快。

▌关于通胀

随着经济开始復苏，通胀有望开始逐渐回升，然通胀的快速上扬为短线现象。由于服务业薪资增长尚不明显，目前通胀水准离真正的通胀水平仍有一段距离。

▌关于货币政策

讨论 PEPP 购债计划退场时间仍为时尚早，一致通过第三季继续维持购债速度，欧洲财政规模与美国不一样，暗示货币宽鬆退场步调不一样也属于合理之事。

3. 欧洲央行经济预测

欧洲经济復苏超出预期，上调今、明两年 GDP 增速，分别为 4.6%（前 4.0%）、4.7%（前 4.1%），另外也同步上调今、明两年通胀增速，分别为 1.9%（前 1.5%）、1.5%（前 1.2%）。

二、欧盟 7500 亿财政计画正式上路，挹注南欧疫情后经济復苏！

去年 7 月欧盟通过联合举债的 7500 亿欧元财政纾困方案（NGEU），其中包含对会员国的 3600 亿贷款、和 3900 亿的现金援助。经过历时达半年的各会员国资金使用计画的审核，今年 6 月正式由欧盟所有会员国同意，并于下半年进行阶段性拨款。

M 平方曾于去年中快报中提到欧盟联合举债，最大受益者将是復苏相对较慢、主权债信较差的南欧国家，例如义大利和西班牙。根据义大利提交的申请计画，可发现其计画申请约 1900 亿欧元，其中包含 689 亿的现金援助，至于西班牙也同样包含约 695 亿现金援助，两国在现金援助部分已占整体现金援助比例高达 1/3。

註：上图为欧盟初始估计的现金援助分配比例图，与实际分配有些微落差

细看 NGEU 计画占比八成的最大子计划项目新復苏措施基金（Recovery & Resilience Facility, RRF），主要为协助后疫情经济重建，包含刺激经济增速、就业保障计划、弱势中小企业补贴等措施。随着各国的就业保障计划陆续到期，法国于 3 月开始缩减补助规模、西班牙于 5 月到期，RRF 着眼中长线创造的就业机会，有望持续支撑復苏相对缓慢的就业市场，至于面对疫情一线重灾的产业，则因各国而异给予一定程度补贴或优利贷款等。

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