【行情快报】科技巨头股价剧烈震盪，财报两大重点深入解读！

我们想让你知道的是：
NASDAQ 100 指数也自 7/10 以来已回檔 10% 以上，从本次财报季我们观察到整体科技股营收放缓的迹象，这将改变下半年的投资逻辑。

本文重点：

科技股轮动开始发生，Q1 营收出现负增速的 Tesla 、 Apple 于 Q2 回到正增速；原先营收强劲增速的公司，如 Microsoft 、 Meta 、 Amazon 、 Alphabet 营收则有增速趋缓的现象。
六大巨头公司 Q2 资本支出达到 572.7 亿美元，再度创下历史新高，年增也达到 47.5%（前 24.1%）。市场担忧这些投资短线内无法有效反映在营收，使科技股出现修正。
本次财报季我们确认了整体 Nasdaq 100 EPS 增速已开始放缓，而这也代表接下来的投资逻辑与上半年有明显的改变。

NASDAQ 100 指数自 7/10 以来已回檔 10% 以上，市场开始更加严格检验各间公司的表现。 M平方在六间科技巨头财报开出后，为大家整理本次财报最需要关注的两大重点。

首先是，六间巨头 Q2 资本支出达到 572.7 亿美元，再度创下历史新高，这代表着长线生产力循环的延续，但从市场上的激烈反应，则可以观察到市场开始转向关注营收是否跟得上资本支出的增速。从营收层面来看，我们则观察到轮动开始发生，原先较为弱势的公司，如 Q1 营收为负增速的 Tesla 、 Apple 在 Q2 同比终于分别回升至 2.3%（前 -8.7%）、 4.9%（前 -4.3%）；相反，原先营收强劲增速的公司，如 Microsoft 、 Meta 、 Amazon 、 Alphabet 营收金额虽较上季增速，但在基期逐渐垫高之下，同比都出现放缓的迹象，且从下半年的预估来看，此趋势将会持续。

从以上两大重点观察，我们可以确认上半年「送分题行情」已经结束，下半年的投资逻辑需要开始调整，详见以下分析。

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一、长线：各间巨头资本支出继续创下新高，AI 带动的生产力循环不变

资本支出（CapEx）指的是企业在固定资产上的投资，如购买新设备或技术升级，当企业对于长线市场的看法乐观、更愿意对未来技术发展的进行承诺，资本支出的金额就会跟着提高，因此我们认为资本支出是检视 AI 带起生产力循环是否延续的关键指标。另外，科技巨头的资本支出也可以用来检视 AI 晶片的需求，举例来说，根据摩根士丹利的研究，Nvidia GB200 服务器客户，Microsoft 占比 4 成，Amazon 26%，Alphabet 10%，Meta 7% 。

根据 Q2 各间公司财报，6 大巨头公司 Q2 资本支出达到 572.7 亿美元（前 490.6 亿美元）再度创下历史新高，年增也达到 47.5%（前 24.1%），本波科技循环最重要的动能来自于 AI，AI 又在企业云端、数位广告营收帮助最大，因此我们可以发现，资本支出前四大公司分别为 Amazon 、 Microsoft 、 Alphabet 与 Meta。

我们以下整理四间公司财报会议上对资本支出的看法：

Amazon：Q2 资本支出 176.2 亿美元，同比 58%，为 6 间科技巨头之最。执行长 Andy Jassy 表示，Amazon 继续大幅投资人工智能。今年上半年，Amazon 在云端服务部门的资料中心等资本支出花费 350 亿美元，由于看到对生成式 AI 和非生成式 AI 运算效能的强劲需求，预计在下半年继续增加资本支出。
Microsoft：Q2 资本支出 138.7 亿美元，同比 55% 。 Microsoft 表示应用在云端和人工智能相关支出几乎占总资本支出的全部，为了满足人工智能和云端产品不断增长的需求，Microsoft 将继续扩大基础设施投资，25 财年的资本支出预计将高于 24 财年。
Alphabet: Q2 资本支出达 131.7 亿美元，同比 63.7%，Alphabet 在 DeepMind 和 Google Research 部门构建 AI 模型的花费是去年同期的两倍。执行长 Pichai 週二在财报电话会议上表示，对 Alphabet 来说，AI 投资不足的风险远大于投资过多风险，即便事后发现投资过多，这些基础建设对 Alphabet 来说也是非常有用的，而且这些设施的使用年限很长并且可以应用在各个领域。
Meta：Q2 资本支达 81.7 亿美元，同比 31.5%，Meta 预估 2024 年全年资本支出将介于 370 ~ 400 亿美元之间，略高于先前预估的 350 ~ 400 亿美元，为连续两次上修资本支出。 Meta 目标是让 Llama 4 成为明年业界最先进的模型，预计其所需的运算能力几乎是 Llama 3 的 10 倍，因此财务长 Susan Li 预测明年资本支出将会「显着增速」，因为公司将继续投入 AI 研究与产品研发工作。

综上所述，我们可以看见各间公司均持续上调资本支出以及看好 AI 的发展，从长线角度来看（3 ~ 5 年），我们认为资本支出扩大代表的是长线生产力循环的延续。然而从中期（6 个月～1 年）来看，市场则开始担忧营收增速无法跟上资本支出的增加，本次财报季后各间巨头股价也多数呈现减速，我们在下一段详细讨论。

二、中短线：轮动开始发生、巨头营收基期压力浮现

从本次各间公司的营收上我们可以发现看出一个明显的趋势，原先较为弱势的公司， Q1 营收为负增速的 Tesla 、 Apple 在 Q2 同比终于分别回升至 2.3%（前 -8.7%）、 4.9%（前 -4.3%）；相反，原先营收强劲增速的公司，如 Microsoft 、 Meta 、 Amazon 、 Alphabet 营收金额虽持续较上季增速，但在基期逐渐垫高之下，年增开始出现放缓的迹象。