我们想让你知道的是:
陆港股自 4 月中旬起开启了新一轮上涨,统计截至 5/17 恆生指数、沪深 300 涨幅接近 17%、 6%,于本月进入技术性牛市,市场究竟嗅到了哪些政策信号?股市回升的延续性,是否具备经济基本面支撑?

本文重点:

  1. 恆生指数、沪深 300 两大陆港股指数,在 5 月双双升破素有牛熊分界线的 250 日均线,迎来技术性牛市。

  2. 近期接踵而来的政治局会议、资本市场新规及央行楼市新政,让市场再度嗅到积极信号,用于观察内资动向的南向资金,3 ~ 4 月净流入量创 2021 年 2 月来新高,成为驱动港股上涨的主要动力。

  3. 5/17 公佈的月度经济数据显示,4 月中国延续生产强、投资稳、消费慢復苏的平稳节奏,但车市销售量价背离、企业利润修復缓慢、居民储蓄意愿高等问题,显示经济结构中诸多隐忧仍在。

  4. 我们早在先前多篇快报、月报中便提及,陆港股在估值极低,製造业循环走升支撑下,最坏情况已过,筑底向上的可能性正在提升,但建议在投资上仍以短线、少部位资金为佳,当前这样的观点是否发生变化?

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4/12 中国国务院发布新版国九条政策后,沪深 300、恆生指数开启显着反弹,4/19 政府再度祭出《资本市场对港合作措施》,港股全面开启了今年第二轮涨势;五一休市期间,政治局会议全文通稿出台,推动陆、港股在首个开盘日(5/2、 5/6)再度跳涨 1.48%、 2.5%,并在 5 月双双升破素有牛熊分界线的 250 日均线,正式迎来技术性牛市。

与此同时,5/17 中国公佈了每月中旬最重要的 月度经济数据,4 月社会消费品零售额年增 2.3%(前 3.1%),工业生产增加值年增 6.7%(前 4.5%)、固定资产投资年增 4.2%(前 4.5%),整体表现出「生产强、投资稳、消费慢復苏」的节奏,惟楼市依然在谷底震盪,数据公佈当日,央行、国务院再度祭出新一轮楼市新政。

我们在先前多篇快报、月报中提过,伴随风险情绪释放,陆港股在估值极低,製造业循环走升的支撑下,最坏情况已过,今年确实存在筑底向上的可能性,但建议在投资上仍以短线、少部位资金为佳,当前这样的观点是否发生变化?通过对以下三个问题的解答,或许能有更有清楚的答案。

  1. 政策面看,近期市场究竟嗅到哪些积极的政策信号?
  2. 资金面看,驱动港股上涨的动力来自何方?
  3. 基本面看,股市回升的延续性,是否具备经济数据支撑?

回报率


一、内资撑起半壁江山,政策持续释出利好讯号

自 4 月以来,中国政府再度出台一系列的刺激政策,4/30 中国政府的最高决策中心:中央政治局召开会议,分析研究经济形势和经济工作,并于 5/1 公佈会议全文通稿(详见文章最后的附录),针对本次带动本轮陆港股反弹的一系列政策,我们从三个主要面向进行归纳:资本市场、财政刺激、楼市政策

1、资本市场:政策加持内资,吸引南向资金涌入港股

自去年政治局会议提出要活跃资本市场后,今年 4 月新一版的资本市场《国九条》新规出炉,在过去 20 年间,国务院共发布过三次资本市场《国九条》新规,前两次经验显示,新规发布通常在陆港股相对低迷、极需刺激市场信心的阶段,细看本次新规与前两次的差异,主要集中在加强对股市异常波动的监管、扩大资本市场政治高度,同时更加重视内资对自本市场的挹注,国九条发布后,4/19 中国证监会接续发布《 5 项资本市场对港合作措施》,其中,最引人注意的几条分别为:

  • 放宽港股通 ETF 产品交易范围,让人民币投资人在港股中有更多商品选择
  • 支持人民币股票交易柜台纳入港股通,为人民币投资人提供交易便利、规避汇价风险
  • 支持内地龙头企业赴港上市,提升港股融资地位和国际吸引力

可以发现,相关政策公佈后,用于观察中国内资动向的 南向资金(多为中国境内的人民币资金),在 3、 4 两个月的净流入总量创下 2021 年 2 月来新高,5 月后的日流入量也持稳历史同期高位,成为驱动港股本波上涨的主要动力来源。

国九条

2、财政:加速国债发行,维持高强度财政支出

政治局会议要求,加快发行并用好超长线特别国债,保持较高财政支出强度,财政部于 5/13 跟进宣布,特别国债首次发行日定于 17 日,并在后续六个月内陆续发完,而针对去年 10 月底增发的万亿国债,发改委在 4/17 要求资金到位后所有项目 6 月底前开工,由于特别国债的发行并未列入官方财政赤字率中,故 M平方在之前的 投资月报 中,根据中国财政中「一般公共预算」、「政府性基金」两大帐本的收支预算缺口,算出今年广义财政赤字率大幅升高至 8.2%,财政扩张力道预计不小,与政治局会议的财政扩张表态呼应。

财政赤字率

3、房地产:政治局要求加强协助楼市去库存、增加住房需求

近期,北京、深圳、上海等一线城市及部分热门二线城市,相继全面或部分解除了限购政策,5/17 央行宣布,全面取消全国房贷利率政策下限,房贷最低首付比例再下调五个百分点,同时,央行另设立 3000 亿贷款供地方政府、国企收购商品房库存,用作社会住宅储备,该举措一面能清理 库存、修復建商资金链,另一面可推动拥有二手房资源的居民以旧换新,目前,南京、广东佛山市等地政府已开始实施,曾在 2021 年初领先业界看空恆大的瑞银地产首席分析师 John Lam,也在最近采访中表示:考虑到政府的支持,我们对中国房地产业变得更加乐观,2025 年楼市供需有望回归历史均衡。

利率

首付

进一步观察人民银行的定向拨款工具,Q1 保交楼、房企纾困、社会住宅购置等专项拨款加速,较去年 Q4 增加了 30 亿、 209 亿及 20 亿元;此外,商业银行的信贷投放数据也显示,Q1 房地产企业的开发贷款 余额总量、同比双双回升,整体而言,在一系列政策提振下,使得内房股成为驱动本轮港股行情的庄家之一,惟回升动能的延续性,以及 居民房屋贷款 能否跟进好转,还需时间观察。

楼市信贷


二、经济基本面持续回稳,关注企业获利何时传递

政策面持续释放积极信号,资金面亦有境内人民币为代表的南向资金加持,经济基本面的数据是否跟进出现好转,也是判断陆港股回升是否具备延续性的关键。

1、居民消费缓慢復苏,车市拖累并非因买气滑落

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