【行情快报】碧桂园引爆「恆大 2.0」，中国困境是否拖垮全球景气？

我们想让你知道的是 :
近期中国房企碧桂园爆违约引发市场担忧，此次事件是否会再度成为恆大 2.0 引发系统性风险？模范房企出乎意料的违约和亏损，其背后除了反映中国楼市景气超预期滑落，是否还潜藏着中国长线经济结构中需要面临的问题？本文将带来深度解析！

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最新中国国家统计局于 8/15 公佈 7 月月中数据再度失速，代表消费动能的社零销售年增仅 2.5%（前 3.1%），远低于预期的 4.4%、而同样作为中国经济动能重点的投资也表现疲弱，1～7 月累计年增回落至 3.4%（前 3.8%），低于预期 3.8%，而其中原因我们可同样追溯到「楼市」，全国房地产综合景气指数在 6 月创下 2016 年新低后，于 7 月进一步滑落至 93.78，商品房销售额年增 -1.5%（前 1.1%）翻负，终止了年初以来连续 4 期的正增长，仅房屋竣工面积在政府保交楼政策延续下小幅改善 20.5%（前 19.0%），带动房地产开发投资年减幅扩大至 -8.5%（前 -7.9%）。

就在上周，传出了龙头房企碧桂园未能如期偿还债券利息，且上半年亏损幅度巨大的消息，一时间市场避险情绪升温，上证指数和沪深 300 一度跌逾减速 -2.7% 和 -3.1% ，下面我们将深入探讨碧桂园事件会带来的影响，以及对目前疲弱的中国经济造成怎样的衝击。

备註：保交楼指保证居民已经购买的期房如期完工交付，在这个政策下，政府会让各大银行为房企提供建案完工所需的资金支持

一、碧桂园爆违约，市场三项担忧

碧桂园，作为中国最大的民营房地产开发商（按销售额计算），在去年房地产三支箭的支持下，成为少数挺过流动性紧缩的房地产开发商，然而 2023 下半年，情况再度发生变化，针对碧桂园事件市场的担忧有以下几点：

亏损引发流动性担忧：碧桂园管理层在 7 月底发出公告，由于房地产销售下行导致毛利率下降及物业项目减值增加，上半年公司净利润将出现净亏损，与去年同期盈利 19.1 亿元形成鲜明对比，并在 8/8 ~ 8/10 公佈 -450 ~ -550 亿人民币的亏损金额，约占 1/4 的股本，同时证实公司正面临阶段性的流动性压力，从而导致未能如期偿付两笔国际债券（于新加坡上市）共计 2,250 万美元的利息。
中国楼市復苏缓慢：碧桂园商品房建案和土地储备大多集中在三四线城市，年初以来，这些城市的房价和买气修復速度相较一线城市更为缓慢，且长线面临库存严重过剩、人口加速流出的问题，这些因素都为碧桂园下半年销售和流动性的改善带来压力。
违约衝击范围巨大：与 2021 年宣布违约的恆大集团相比，碧桂园旗下累积的未竣工建案数量是前者的 4 倍，一旦碧桂园宣布违约，后续建案烂尾楼所波及的范围可能更甚于恆大。

备註：2022 年底，政府和国有银行针对房企提供的一系列银行信贷支持、债券融资支持、股权融资支持，称为房地产融资三支箭。烂尾楼则专指已经透过期房方式卖给住户，但由于过度扩张开发商在景气不佳、现金流吃紧的环境中，建案无法如期完工并交付住户，最终导致楼房停工，但购屋者（住户）仍须继续支付贷款本息、承担烂尾的后果。

碧桂园销售