【行情快报】台积电展望不畏关税？全面解读贸易战衝击！

我们想让你知道的是：
台积电法说会之际，中美关税战也进入关键时刻，包括美国即将出台半导体新关税政策、中国更改芯片产地等，我们将釐清近期各个事件对于台积电和台湾的影响，以及判读未来半导体关税可能的走向和台湾的未来。

本文重点：

台积电 2025Q1 营运表现及营收展望。
法说会重点，聚焦对关税看法。
美国最新半导体关税以及中国动作对台厂的影响。
结论：短中期提前拉货打乱库存周期，长线台湾重要性仍在。

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一、台积电 2025Q1 营运表现及营收展望

1. Q1 营收获利表现超预期

台积电 2025Q1 营收达 255 亿美元，同比 35.3%（前 37%），季减 -5.1%（前 14.4%），达财测高标的 250 ~ 258 亿美元，毛利率和营业利益率分别为 58.8%（前 59%）和 48.5%（前 49%），也符合财测的 58% 和 47.5%，双率相较于上一季微幅减速，反映消费性淡季和亚利桑那州厂开始量产的影响，稀释 EPS 为 13.91 元（前 14.45 元），同比 59%（前 57%），优于市场预期。

从技术平台来看，高效能运算 HPC 占比继续上升至 59%（前 53%）来到历史最高、季增 7%（前 19%）；手机占比因季节性减速至 28%（前 35%），季减 -22%（前 17%）；汽车电子占比上升至 5%（前 4%），季增速 14%（前 6%），反映自驾需求带动车用先进芯片的拉货增温。
从製程节点来看，N3 占比减速至 22%（前 26%），来自高阶手机季节性需求减速，N4/5 占比上升至 35%（前 34%），反映 AI GPU 和 AI ASIC 等高效能运算需求强劲。

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2. Q2 营收展望超预期，全年暂维持不变

台积电对于 Q2 的营收展望，来到 284 ~ 292 亿美元，同比 36.4% ~ 40.2% 维持强劲并超越市场预期，毛利率和营业利益率分别维持 57 ~ 59% 和 47 ~ 49%，受惠于客户的 N3 强劲需求在第二季復苏，而 AI 需求也带动晶圆代工 2.0 增速 10%，AI 相关营收（包括 AI GPU 、 AI ASIC 、 CoWoS 等）将在今年增速一倍，并维持今年营收 24 ~ 26% 的增速不变。

整体来看，台积电的财报尚未反映关税的影响，除了 AI 需求外，我们认为财测优于预期的部分因素来自消费性电子和半导体在关税豁免清单下带来的提前备货需求，企业正想办法备齐足够的安全库存，且新半导体关税即将出台，对下半年暂时保持观望态度，根据 M平方预估，下半年台积电的营收动能也将会有较大的压力，下段我们进一步彙整法说会有关于关税的重点谈话。

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