我们想让你知道的是:
2023 年美联储最后一次利率决策会议,传递结束升息、明年降息 3 码的讯号,美股道琼创下历史新高、美债价格同步大涨,本次会议有哪些重点关注?

本文重点:

  1. 美联储维持利率在 5.25 ~ 5.50% 区间,声明稿新增「近期经济增速放缓以及通胀过去一年有所放缓」论述,针对利率指引则新增「 any 」一词,表示将考虑需要的「任何」额外紧缩程度,为 6 月以来首次对前瞻指引作出改动,美联储在保留货币政策弹性空间的同时,态度已经明显转向!

  2. 2024 年利率点阵图有高达 7 位委员下调,使得中位数下修 2 码至 4.5 ~ 4.75% 区间,明年将有降息 3 码的可能性,相较 11 月的降息 2 码幅度更大,并且传递美联储多数委员认为本次升息循环已经结束,以鸽派解读。

  3. 美联储 SEP 经济预测中,同步下修明年经济(1.5% > 1.4%)、通胀(2.5% > 2.4%)、核心通胀(2.6% > 2.4%),表示通胀放缓速度超过美联储原先预估,美国经济高机率软着陆,未来将有预防性降息空间。

  4. 每月 950 亿缩表持续进行,带动美联储资产负债表规模回落至 7.74 万亿,续创 3 月银行危机以来新低,多数由货币市场存在 ON RRP 的资金承担,目前缩表对市场流动性造成的衝击不高。

  5. Powell 会后记者会,再次表示委员们相信现在可能已经达到或接近升息循环终点,同时首次提到降息在本次会议委员讨论的议题中,并表态认为目前供给端改善(供应链、移民)带来的通胀下行趋势仍在,M平方透过 AI 计算的 MM 美联储声明稿指数 显示,本次鹰派指数大幅往下!

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一、 12 月 FOMC 维持利率不变,声明稿新增经济增速放缓论述

本次会议美联储票委全员同意维持利率在 5.25 ~ 5.50% 区间,声明稿更改 3 处:1. 新增经济活动已较 Q3 放缓、 2. 新增过去一年通胀已放缓,3. 在利率指引新增一词,称将考虑需要的「任何」额外紧缩程度,上述三者被市场解读为升息立场明显软化,我们摘要如下:

经济与通胀看法:新增经济、通胀「放缓」论述

本次声明稿强调,近期美国经济活动有从 Q3 强劲增速放缓的迹象(原文:has slowed from its strong pace...),而新增就业人数维持温和(Moderated)、失业率保持低位,并在通胀论述段落新增过去一年有所放缓的措辞。

利率前瞻指引:新增「 any 」一词

利率前瞻指引段落,本次会议大致沿用过去以来「委员将评估更多信息及其对货币政策影响」的论述,不过在这句话中,新增「 any 」一词,表示将考虑需要的「任何」额外紧缩程度,为 6 月以来首次对前瞻指引作出改动,而 Powell 后续于记者会表示主要为了在委员软化升息态度的过程中,保留货币政策弹性。

货币政策叙述:缩表持续进行,维持控制通胀的强力承诺

美联储票委全员通过维持利率不变,将基准利率保持在 5.25 ~ 5.50% 区间,并会继续减少美联储持有的美国国债、机构债以及 MBS,如去年 5 月声明发布《美联储缩减资产负债表规模计画》中所述,维持强力承诺(strongly committed)使通胀回落至 2% 目标。

声明稿


二、利率点阵图显示明年可能降息 3 码,本次升息循环已经结束!

最新 12 月利率点阵图中,2024 年有高达 7 位委员下调,使得中位数下修 2 码至 4.5 ~ 4.75% 区间,传递明年降息 3 码的可能性,同时 2025 年亦有 3 位委员下调,使得中位数下修 1 码至 3.5 ~ 3.75%。长线方向未改变,2026 年委员落点中位数 2.875%、长线利率 2.5%,表示限制性政策利率将随通胀放缓,而有逐渐下调的空间。

整体来看,明年利率预估委员分布的大幅下调、延续倒挂,传递美联储多数委员认为本次升息循环已经结束,同时细看点阵图分布,可发现本次 19 名委员中,有 16 名预计明年利率会降至 5% 以下,也就是至少降 2 码,而有 11 名、占比 53% 的委员预计至少降 3 码、占比 26% 委员预计至少降 4 码,相较过去态度明显偏鸽!

利率点阵图


三、 美联储同步下修明年经济及通胀,传递软着陆及预防性降息情境

本次美联储经济预测报告(SEP)虽上调 2023 年 GDP 预测值至 2.6%(原 2.1%),但针对 2024 年 GDP 年增预估则下修至 1.4%(原 1.5%),并且在失业率预估维持 4.1% 的同时,下修 2024 通胀至 2.4%(前 2.5%)、核心通胀 2.4%(前 2.6%),传递通胀放缓速度超过美联储原先预估,美国经济高机率软着陆,未来将有预防性降息空间的情境。后年及长线的经济、失业率预估则变化不大,预计 2025 ~ 2026 年经济恢復长线平均增速,2026 年通胀达到长线目标。

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