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2024 年 1 月 13 日将举行台湾总统大选,投资人对于选举如何影响股票市场行情往往十分关注,究竟是否有「选举行情」?本篇量化文章将从历史来看总统大选前后股市的概况。

自从 1996 年首次正副总统经由公民直选以来,至今已有 7 次总统直选。本文将对这几次选举前后 台股 走势进行回测,并与美国的情况作为对照。不过因为是极小样本的回测,未来的不确定性相当高,本文中的回测结果建议做为辅助参考,不宜做为主要判断行情的依据。

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一、历年选举前后行情回测,衝高走低是普遍现象?

下表为回测历年总统选举日前后台股加权指数报酬,从中可以看到每次选举前后 台股 的走势相当不一致。选后表现较好的例如 1996 年、 2016 年,呈现一路上涨的走势,1996 年即使在台海飞弹危机下选后 180 天仍上涨 28.99%。另外值得注意的是近年来经济严重衰退造成股市下跌的年份刚好都发生在选举年,例如 2000 年开始的科技泡沫、 2008 年金融海啸、 2020 年疫情爆发等,最严重的 2008 年在选后 180 天下跌 -33.82%,与前述 1996 年的上涨有巨大差异。

台湾每次选举走势报酬差异大 註:回测历年总统选举日前后台股加权指数报酬,正值(红色)代表相对选举当天股价较高,单位均为 %。

不过细看下图选举前后的 台股 平均累积报酬,可以发现台股在选举后会有短线飙高的现象,大约在选后一个月左右会达到股价高点,平均有 7% 左右的涨幅,随后则开始下跌走势。另外选前同样倾向上涨,大约在选前三个月开始台股平均就开始走高。选后三个月后台股走势则呈现疲软,在选后 200 ~ 300 天甚至平均有 -10% 的跌幅,不过总统选举都是在 Q1 举行,刚好在 2000 年、 2008 年经济衰退时的主跌段都在 Q3。若是排除 2008 年的数据回测,则选后三个月后下跌幅度收敛,整体偏向震盪走势,但同样有选后一个月股价衝高回落的现象。

选后一个月台股短线飙高,尔后回落 註:上图为选举前后台股平均累积报酬图,以选举当天为基准。 X 轴为相对选举当天的天数,正值代表选举后几天,负值代表选举前几天。 Y 轴为相对于选举当天台股的平均报酬倍数。

接者以台湾选举时 美股 的表现作为对照,理论上台湾选举对美股行情并不会有甚么影响,可以此来作为全球大环境的对照。首先可以看到选后美股呈现震盪走势,整体在正负 2% 的范围内,并没有如台股有选后一个月飙高的现象。有趣的是,以美股来看同样有选前三个月上涨的现象,这有可能是因为选前三个月时间点落在 Q4 尾与 Q1 初,为年底的消费旺季,股价趋于上涨也并非只有选举年份才有这个状况。综合来看,台股在选后一个月有选举行情的效果,随后行情转为震盪或走低,而选前则台美都有类似状况,主因为时至年末旺季行情反应,并非只有选举年有此现象

美股在台湾选前同样上涨,主因旺季行情 註:上图为台湾选举前后 S&P 500 平均累积报酬图,以选举当天为基准。 X 轴为相对选举当天的天数,正值代表选举后几天,负值代表选举前几天。 Y 轴为相对于选举当天 S&P 500 的平均报酬倍数。


二、美国选举行情更为明显,但也与年底旺季时间重迭

接着把焦点转向美国总统选举,与台湾一样四年一度并且在相同年分举行,通常会在 11 月的第一个星期二,下届美国总统大选将在 2024 年 11 月 5日。美国总统大选的回测结果与台湾总统大选非常不同

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