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最新 Q3 财报陆续公布,S&P 500 与 Stoxx 600 分别有 69%、60% 的公司 EPS 高于市场预期,但企业前景一片光明了吗?我们从各家财报预测中,发现 2023 年美欧两大经济体将出现明显的差异,以下是我们的重点分析。

本文重点:

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展望 2023 系列】2022 年俄乌衝突、中国清零政策、欧洲能源危机、各国央行纷纷强力紧缩控通胀,导致全球股债齐跌,也被市场称为宏观年。因此 2022 年的尾声,我们在全球股、汇、债、原物料价格经历了大幅波动后,决定开启一系列宏观主题报告,带您一次展望 2023 年各区域经济基本面、资金面以及股、汇、债、原物料资产价格的趋势。


随着美国通胀见高与美联储释放放缓升息的讯号,市场对于股市的关注重点从估值修正转向前景修正,而观察美国与欧洲公布的最新 Q3 财报,S&P 500 与 Stoxx 600 则分别有 69%、60% 的公司 EPS 高于市场预期,美欧股市也从财报季后股价也从 9 月低点分别回升 12%、13%,德国 DAX 更回升近 20%,财报未有想像中的差,而企业前景将一片光明了吗?本篇文章将重点分析 Q3 财报重点,并分析展望 2023 年美欧股市前景修正落底时间。

指数


一、美国、欧洲 Q3 财报优于预期

随着 Q3 财报季来到尾声,根据 Factset 数据,截至 11 / 17 美国 S&P 500 成分股公司中,已经有 9 成以上公布 Q3 财报,S&P 500 EPS 同比放缓至 2.2% ,为 2020 Q3(-5.7%)以来最低增速,显示企业财报趋势仍在放缓,只是先前预期太过悲观,使得 69% 报告 EPS 优于预期、71% 报告收入优于预期,整体 S&P 500 盈利超出预期 1.8%。

本次财报中,我们发现各行业表现分化明显,Factset 也提到各公司股价在财报公布后,对于优于以及低于预期的反映均较 5 年平均来得显着,从行业类别来看,盈利优于预期的产业板块有能源、医疗保健,最大拖累产业板块则是通信服务、工业,而金融、通信服务、工业(排除航空)则是 EPS 降幅最大产业板块,显示低基期的能源以及偏向防御性的板块基本面表现,仍普遍优于循环性板块。不过根据 Factset 资料, Q3 财报会提及衰退的公司为 179 家,虽高于 54 家的 10 年平均,但相较于 Q2 的 242 家开始出现明显减速,显示市场悲观情绪降温。

衰退 资料来源:Factset

欧洲 Stoxx 600 财报方面,根据 Refinitiv 数据,截至 11 / 15 欧洲 Stoxx 600 已经有 83% 的公司 Q3 财报开出,其中有 60% 的公司 EPS 高于市场预期、78%的公司营收高于市场预期,整体 Stoxx 600 指数 EPS 同比达到 33.4%,排除波动较大的能源、公用事业同比也达到 16.1%。观察各产业 EPS 同比,除了基础原物料衰退-10.3%外,其余均为正增速,其中又以能源、公用事业、必需消费、工业增速最高。整体来说,从俄乌战争开始以来,欧洲 Stoxx 600 已连续两季财报优于市场预期, Q2 财报 EPS 高于预期 6.6%,Q3 财报 EPS 也高于预期 5.2%,显示欧洲即使在高通胀、能源危机下,财报数据尚未能看出欧洲经济出现衰退的迹象。

整体而言, 美国与欧洲各公司 Q3 财报均优于市场预期,美国 Q3 财报会上提到衰退的公司家数也出现下降,而这样的现象将延续到 2023 年吗?我们将由下段分析。

file 资料来源: Refinitiv I/B/E/S data


二、2023 财报展望:美国产业轮动、欧洲全面转弱

1. 美国 2023 年将出现产业轮动,EPS 增速预计于今年 Q4 至明年 Q1 落底

美国 Q3 财报未有想像中差,而展望未来一年美国财报,Factset 预计整体 S&P 500 Q4 EPS 同比将减速至 -2.1%,并且各产业板块仅能源、工业、房地产维持在正值,而相比 Refinitiv 预计整体 S&P 500 Q4 EPS 同比 -0.4%,产业板块亦由能源同比 140.8%、工业同比 19.4%、房地产同比 14.8%、非必需消费同比 12.9% 支撑,两者均预期整体 S&P 500 EPS 同比将于 Q4 落底。

美 EPS 预估 资料来源: Refinitiv I/B/E/S data

展望 2023 年,我们可以从各产业对于整体 EPS 同比的贡献度看出产业轮动的趋势,2022 Q4 之后,2022 年强势的产业板块,能源同比将快速放缓,工业的航空挹注亦仅延续至明年 Q1,医疗保健明年则将面临高基期的压抑。而 2022 年较为弱势的非必需消费、金融、科技等,有机会在 22Q4~23Q1 见到 EPS 同比落底,并逐步转向给予整体 EPS 增速支撑,因此明年上半在板块轮动期间,增速或仍将于低檔,但年底开始好转的板块,市场也正重新对焦前景,并且也见到资金领先流入的现象。

产业轮动 资料来源: Refinitiv I/B/E/S data

2. 欧洲营收前景一路走弱至明年 Q3

Q3 欧洲 Refinitiv 财报在欧洲能源价格高涨、供不应求情况下,能源公司在 Q3 赚取高额利润,如法国 TOTALENERGIES、英国 BP、英国壳牌(ROYAL DUTCH SHELL),整体能源类股同比达到 147.1%;另外由于同样受惠于能源危机的电力供应公司被归类在公用事业

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