我们想让你知道的是 :
2022 年全球股市在地缘政治升温、央行强力升息打通胀的环境下市值大幅蒸发,但有某些国家股市却格外坚挺,甚至创高,包括印度、印尼、马来西亚、泰国等。到了 2023 年,我们该如何继续检视这些国家的经济基本面,以及是否仍具有长线投资的机会?

本文重点:

加入 MM Prime 看本文关键重点 !!



一、去中化趋势逐渐形成,东南亚及印度两大优势

M平方于展望系列 去全球化文章 中,便提到全球供应链移转的趋势中,各区域以及产业的迫切程度,我们从过去一年的 台湾电子外销订单 便可明显发现到过去这些订单原本是朝向中国,但逐渐有转向至其他国家的状况,尤其以东南亚的增量最为明显,这也反映近期美国挑起中国之间的科技战下,厂商持续增加中国以外的产能布局以缓解地缘政治影响,而东南亚则在地域接近以及新南向政策的推动下,作为台商的主要首选地。

台湾东协订单

同样的趋势也反映在其他外商的设厂动向,除了台湾,许多国际半导体厂也纷纷增加在东南亚的设点,如美国 Amkor 、博通、 Intel 、韩厂的 Samsumg 及日厂 Toshiba 都在近年纷纷选择加码在东南亚的投资,原因主要考量到该国的人力资源和劳动成本、投资激励政策以及经商环境(包括基础建设、产学合作、半导体技术基础等)。

外商投资考量 资料来源:UNCTAD 、网路资料整理

我们便藉由以上两点主要外企选择于东南亚及印度设厂的原因做进一步分析:

1. 庞大人口红利

先关注到影响製造业最重要的劳动力因素,从成本来观察,印度和东协各国普遍能提供比中国更低廉的劳动成本,且 人口结构 大多为健康的扩张型人口结构,具有充足的劳动人口供应以及人口增速率。反观中国,联合国预期其人口将正式于 2022 年开始减少,在 2026 年老年人口比例也将超过幼年人口,更将在 2050 年人口减少超过 1 亿人。此外,外企在挑选生产基地的同时,若又能提供庞大的内需市场更会是首选,这也是为什麽近年多数资金倾向投资人口更多的两印和越南。

人口结构 资料来源:The World Factbook

人口红利

FDI 资料来源:UNCTAD 、 ASEAN Secretariat 、 India DPIIT

2. 投资政策支持及外企日渐开放

奖励政策和外商投资法规松绑也是吸引外企的动能之一,我们同样能发现近年对东协各国的 FDI 动向开始由传统的金融保险、零售批发转向「製造业」,很大一部分来自近年各国持续强化製造业相关的投资奖励的支撑以及基建上的投入。

东南亚製造业投资 资料来源:UNCTAD

以下 M平方统整各国主要政策:

投资政策

除此之外,近年 东南亚印度 各国持续增加产业政策以及松绑外企投资后,如果从 OECD 的 FDI 限制指数来看,多国的限制已经普遍低于中国,这也是作为供应链移出中国的诱因之一。 整体而言,我们能看到东南亚及印度各国都为吸引外企持续在放宽外商投资的管制及门槛、降低税负政策并提供更多的奖励政策,虽然部分国家开放的时间较晚导致松绑的程度有所差异,也有国家仍留有较多的外汇管制(包括印度、越南、泰国等),但我们认为更多会影响到厂商投资决策的因素,是在各国的劳动力、各国产业发展环境、基础建设的完善程度与技术基础等。

FDI 限制


二、各国的产业发展环境:以电动车及半导体为例

而在上述两大优势(人口红利及政策支持)的诱因之下,东南亚及印度未来是否吸引更多业务进驻,尤其是当下具有快速增速的关键产业,也将影响未来东南亚及印度发展的空间与速度,我们透过两个重点产业:电动车与半导体,来观察这些国家的补助与发展环境,特别具有发展潜力的国家与整体发展重点。

1. 电动车产业:双印及泰国分别具有庞大内销市场、原物料优势、以及完整供应链

东南亚及印度各国,虽于电动车推广力度不及中、日、含等成熟电动车市场,然而在供应连移转的趋势下,依旧具有相对吸引资金进驻的看点,近年于东南亚及印度投资佈局的相关企业,主要可以分为以下三大分类:1)锂电池专业製造商:宁德时代、 LG 能源、三星 SDI 、 Panasonic 、国轩高科;2)汽车製造商:BMW 、 Mercedes-Benz 、 Nissan 、 Toyota 、 Hyundai 、 Tesla(仅设办公室和服务中心);3)汽车产业新势力与材料企业:Gogoro(电动机车)、 Evlomo(电动车&电池生产、充电站建置)、富士康、盛新锂能、青山控股、格林美。

细看东南亚各国于电动车产业链上的优势,可以重点观察印度、印尼以及泰国,三者对于电动车的政策推广力度是比较高的,且设定的目标也更加靠前:

  • 印度作为 全球第二大人口国,也被预估是未来将成为全球最大的「电动二轮车」市场,对于电动车供应链是非常大的吸引力。

  • 印尼作为 东南亚第一大人口国 也同样拥有这个优势,并且印尼还掌握着全球最大的镍矿蕴藏量,使其被视为发展新能源产业的重点基地之一。

  • 泰国虽然没有其他东南亚国家的人口优势,但却拥有完整的汽车产业链,也是东南亚国家中最大的 汽车生产国,其工业和汽车的生产基础更加完善,也是电动车供应链选择投资的动机之一。

政策支持力度 资料来源:麦肯锡

2. 半导体产业:东南亚及印度政策大力补贴,重点仍以中下游製造为主

而在中美关係升温下,半导体及电子业的供应链转移已势在必行,我们也能看到各国近年都有持续加强在国内投资半导体的各项奖励以及补贴政策:

半导体产业政策

吸引半导体厂商进驻的理由除了有政策支撑外,作为临近东北亚半导体重镇的区域,东南亚实际上也已经具备部分半导体製造产业链的基础:

  • 印度由于长久以来承接海外 IT 公司的外勤生意,培养出许多高技术及软件人才,且拥有庞大的电子消费市场,更容易吸引国际厂商以及高阶产能的进驻,具备发展较上游的 IC 设计优势。但目前莫迪政府反而主要想加强补贴的是偏中下游的半导体製造、封装、电子和汽车组装等产业,目的也是希望在未来几年承接过去由中国电子製造为主的目标。

  • 新加坡在半导体的发展很早期,受惠于 1960 年代美国把半导体製造移往亚洲的趋势,后续也吸引了许多跨国企业设晶圆厂、封测厂跟研发中心,在全球晶圆製造占比 5%,半导体设备出口占比达 19%,这也是为什麽联电在今年宣布要扩大在新加坡的晶圆厂投资。

已经是订阅会员了吗? 若您已经是订阅会员请点此登入

成为 订阅会员
享 M 平方完整服务
无限次图表浏览

一手掌握全球投资
商品的关键指数

独家焦点报告

每月约 6 ~ 8 篇独家
重大事件 / 数据分析快报

研究工具箱

自製关键图表
回测绩效

最专业的宏观社群

用户秘密指标
观点分享

【展望 2024 系列六】股市三度创高!印度如何达到「零破绽经济」? 【主题研究】亚太经济两样情!印度会取代中国成「新世界工厂」?