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上週市场行情

美国通胀数据回升与超乎预期的经济数据，使得多位美联储委员对降息路径发表中性谈话，美元指数受到市场重新定价降息预期，迭加特朗普交易仍在发酵，一度衝上 107 关口，为今年首次，10 年期美债收益率则重新站上 4.4%，带动上週全球股市再度转趋震盪，美股于週五明显走弱，单周 S&P 500 共计下跌逾 -2%，亚股则在市场传闻美国再祭芯片禁令而同步走跌，台、港、韩回檔 -3 ~ -6% 不等。原物料市场亦呈现降温，金价回跌至 9 月水平，油价再见 6 字头。

行情图资料统计期间：2024/11/11 ~ 2024/11/15
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字上涨代表台币、日圆相对美元贬值，反之亦然。

上週大事回顾

【美国】零售销售反映消费动能延续，CPI 因低基期小幅反弹

美国 10 月零售销售同比 2.85%（前 1.74%），环比 0.4%（前 0.84%），高于市场预期且前值也出现上修，反映消费动能韧性的延续。观察细项，主要受到汽车项目拉抬，同时，其他项目同比也保持稳定，预计在消费旺季及选举不确定性消散下，消费者信心有望受到支撑，动能得以在 Q4 续存。
美国 10 月 CPI 季调年增 2.58%（前 2.41%），月增 0.24%（前 0.18%），核心 CPI 季调年增 3.3%（前 3.26%），月增 0.28%（前 0.31%），年增小幅反弹主要受 Q4 基期走低影响，预计会在 2025 Q1 回归放缓，短线的回弹不需太过担心。本次 CPI 数据大致符合预期，数据公佈后市场降息机率大致不变。
上週美元站上 107 关口，部分反应美联储委员发言，观察週四 Powell 谈话则提到，预计在就业市场大致平衡且通胀预期定锚良好之下，通胀仍将持续下降至接近 2% 目标，因此即便政策放宽速度可能出现调整，美元上行空间也有限。

【中国】 10 月双十一促销提前挹注消费，经济压力仍在

10 月中国社会消费品零售年增 4.8%（前 3.2%），略超预期，主要反应双十一促销提前至 10 月中旬，以及财政部对汽车、家电的补贴持续发酵。
工业增加值年增 5.3%（前 5.4%），低于预期，产量同比看，内需型工业品如成品油 -4.6% 、水泥 -7.9% 等维持疲弱；前期较强的外需型工业品如半导体 11.8% 、手机 6.1%，也有高檔回落趋势。
固定资产投资累计同比 3.4%（前 3.4%），低于预期，仅製造业投资 9.3% 在产业升级诉求下较具韧性，但房地产 -10.3% 累计跌幅再度扩大，基建投资 4.3%（前 4.1%）仍低檔运行。

【日本】低基期保护下第三季 GDP 年增回正，民间消费为最大动能

日本 Q3 GDP 季增年化季环比 0.9%（前 2.9%），同比翻正至 0.3%（前 -1.1%），与我们在 11 月月报预期相符，日本 Q3 GDP 在低基期保护下，同比回到正增速。其中，民间消费仍为推升本季经济增速主要动能，同比为 0.7%（贡献度为 0.4 个百分点），主因为受益于实际薪资于 Q3 由负翻正，提升日本央行于 12 月升息的机率。

【原油】中国需求连两季衰退、全球石油供应回升，油价弱势震盪

需求端：三大能源机构连续第四个月下调 2024 年全球每日石油消费增速，平均预估值滑落至 124 万桶，相较年初预估（161 万桶）已下降约 22% 。中国经济放缓迭加电动车加速普及，压抑石油消费连续第二个季度呈现衰退。
供给端：10 月全球石油供给回升 29 万桶，反应利比亚产量回升，抵销哈萨克油田维护影响。特朗普后续或将重新对伊朗议题采取鹰派政策、压抑产量与出口，但也料将鼓励美国本土油气资源开采，确保石油市场供应充足。儘管 OPEC+ 再度推迟增产计划，但 2025 年光是美洲国家产量增长就可满足全球石油需求增幅。
库存：EIA 预估 2025 年 Q1～Q4 全球每日石油库存消耗幅度分别为 24 / -36 / -43 / -68 万桶（前 57 / -19 / -52 / -61 万桶），显示需求放缓、供应增长、库存逐步转向堆积，长线油价仍有压力。