【MM一周盘前】特朗普「对等关税」衝击，本周关注美联储会议纪要！

【 MM 一周盘前】特朗普再度祭出新关税，CPI 超预期升温，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

【 2025 全球经济展望组合包】 本次我们加码华文圈独家且首发的 Dr. Yardeni' s Outlook for 2025，Yardeni 为知名美国宏观分析师，曾经担任多家企业首席经济学家，更曾在美国财政部、美联储任职。

订阅会员预购倒数 2 天截止！可立即至学院点击特殊通道；超早鸟也将在 2/19 (三) 全面开卖，欢迎加入 M平方 LINE@ 接收最新消息！

上週市场行情

上週特朗普宣布关税计画，针对目标经济体逐一谈判，伴随市场不确定性暂时缓解，美元指数跌破 107 关口，为今年以来首次，金价高檔涨幅收敛，而全球股市有所回升，美股受到科技板块提振，S&P 500 上涨 1.47%，其余市场也普遍随之上扬，当中以港股表现最为突出，恆生指数持续受惠 DeepSeek 效应再涨逾 7%，续创去年 10 月后新高，美债及油价则保持区间震盪，未有过多变动。

行情图

资料统计期间：2025/2/10 ~ 2025/2/14
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

【美国】 CPI 超预期、零售销售反低于预期，均为短线现象

美国 1 月 CPI 季调年增 3.00%（前 2.87%），月增 0.47%（前 0.36%），同时核心 CPI 季调年增 3.29%（前 3.21%），月增 0.45%（前 0.21%），双双超过市场预期，可能来自三点因素：首先，许多企业会在年初提高价格及员工薪资；其次，加州野火烧毁房屋及汽车也短暂拉抬相关价格；再者，特朗普关税动作造成的提前拉货、抢先提价。
不同于通胀的升温，1 月零售销售月减 -0.9%（前 0.72%），低于预期，年增则稳健维持 4.2%（前 4.4%），本次低于预期主因为 1 月美国大部分地区遭遇严寒，多数实体商店的销售受到影响，预计在就业稳健下，美国消费市场仍然稳定。
CPI 公佈当日，10 年期国债收益率短线上涨约 10 个基点至 4.6% 附近，随后几天则是在 PPI 、零售销售公佈后出现减速，截至 2/14 全周下跌 -1.67 个基点至 4.48%；美元指数在 CPI 公佈当日同样短线上涨约 0.5% 至 108.5 附近，不过很快便出现回落，截至 2/14 全周下跌 -1.16% 至 106.79；FedWatch 则维持全年降息 1 码的预期。

【美国】 Powell 重申不急于调整政策立场，并将持续进行缩表

在 2/11 、 2/12 的半年度货币政策听证会中，Powell 再度强调不急于调整政策立场，主要是由于政策限制性已大幅降低，且经济依然强劲；而针对资产负债表，则表示目前准备金依旧充沛，并未有流动性不足的现象，因此缩表将继续进行。
针对通胀前景，Powell 则认为多项指标皆显示就业市场已回归平衡，因此并未对通胀构成显着压力，加上长线通胀预期仍稳固锚定，整体来看通胀仍未偏离放缓轨道；对于关税政策，Powell 则维持一贯不多加评论的态度，仅重申目前要评估关税政策影响仍为时过早，关税政策具体将如何实施有待进一步观察。

【原油】需求小幅回升，然库存堆积、油价依旧承压

需求端：三大能源机构中 EIA 及 IEA 分别上调 2025 年全球石油消费增速至 136 万及 110 万桶（前 132 万及 105 万），OPEC 则维持预估值于 145 万桶，主因中国需求回升以及航空和陆路旅行支持整体石油消费，然仍旧低于疫情前十年平均增速的 150 万桶。
供给端：2025 和 2026 年，全球原油产量预计将在 OPEC+ 放宽减产措施以及美洲国家释放产能之下持续增长，其中 OPEC+ 将于 2025 年 Q2 开始逐步取消自愿减产措施，未来各成员国产量是否遵守目标，将是全球石油库存增长与否的关键。
整体而言，虽然美国制裁俄罗斯原油、特朗普课征关税为油价带来波动，然对基本面影响不大，在全球原油供过于求趋势不变下，2025 年下半年全球石油库存堆积幅度增加，长线油价仍承压，WTI 油价上週在短暂反弹后再度回落至 70 美元附近。

【台湾】 1 月製造业 PMI 季节因素回落至 48.7，展望转趋乐观

台湾 1 月製造业 PMI 回落至 48.7（前 50.8），观察细项，主因生产指数受到农历年假提前影响，明显滑落至 45（前 52.1），而新订单 49.7（前 50.9）在淡季下并没有太大减速，同时客户存货在 AI 的强劲需求之下位在低檔 45.3（前 44.5），反而带动经理人未来六个月展望在四个月后回到扩张的 51.7（前 46.1）。
观察产业，电子光学在消费性电子淡季下走弱 46.4（前 51.6），但对未来六个月展望反而回升至四个月新高的 50.9（前 48.2），食品纺织 54.3（前 52.5）作为主要支撑，反映内需消费的韧性。