【MM一周盘前】美联储如期降息，科技股再现回调

【 MM 一周盘前】 FED 如期降息 1 码并宣布购债，英伟达 H200 解禁向中国出售，博通、甲骨文财报未达市场预期，引发科技股回调，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场

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资料统计期间：2025/12/8 ~ 2025/12/12
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【美国】 美联储完成本年三次降息，宣布购短债支持流动性！

• 本次会议，美联储票委以 9 : 3 通过降息 1 码至基准利率 3.50 ~ 3.75% 区间，委员分歧加大，Miran 支持降息 2 码，Goolsbee 与 Schmid 支持按兵不动；声明稿重新加入「审慎评估降息幅度与时机」字眼，暗示连续降息将告一段落。

• 点阵图显示 2026～2027 年各降息 1 码。美联储仍维持降息方向，但因利率接近 3% 长线中性水准，后续降息速度将放缓。

• SEP 上修 2026 GDP 至 2.3%，下修通胀预估。反映委员认为三次预防性降息可支撑经济、对冲就业风险；关税通胀属一次性衝击，通胀 持续放缓。

• 本次最大亮点：重启购债。在 12/1 结束缩表后，美联储宣布自 12/12 起每月购买 400 亿短债，并可能持续 4 个月，以回补下降的 存准金、稳定短端利率。

• 延伸阅读：【行情快报】美联储完成本年三次降息，宣布购债支持流动性！

【台湾】 11 月出口增速达 56%，续创新高！

• 台湾 11 月 出口 金额再创历史新高的 640.5 亿美元，同比达 56%（前 49.7%），创 2010 年 6 月以来新高，细项中 电子零组件 和 资通讯 也同步创高，同比分别为 29.3%（前 27.7%）和 170.8%（前 138.2%）。

• 数据反映台湾出口受 AI 、消费性电子旺季及电子零组件涨价等多重因素支撑，另值得留意的是，原本受到对等关税衝击较严重的机械出口金额回升至 23.8 亿美元，创 2022 年 12 月以来新高。

• 分不同出口地 看，美国依然是出口动能的最主要带动者，同比达 182%（前 144.3%），除此之外，各国普遍呈现回升趋势，包括中国、欧洲。

【中国】食品价格带动 CPI 持续回升，11 月出口反弹

• 中国 11 月 CPI 年增 升至 0.7%（前 0.2%），主要由食品价格回升带动，其中食品同比 0.2%（前 -2.9%）为今年 1 月以来首次翻正，而核心 CPI 年增维持 1.2% 不变，受耐用品的消费补贴支撑。

• 11 月 PPI 年减 2.2%（前 -2.1%），反内卷政策对部分行业价格形成支撑，主要集中在上游的煤炭、光伏等产业，但整体 PPI 回升的压力仍来自中游装备製造及消费品市场的需求疲弱。

• 中国 11 月 出口 金额 3,303 亿美元，年增 5.9%（前 -1.1%），非美国家 仍是主要增速动能，对欧盟出口反弹至 14.8%（前 0.9%），对非洲出口大幅回升至 27.6%（前 10.5%），而对美出口年增 -28.6%（前 -25.2%）持续走弱。分产品观察，积体电路和汽车及配件出口维持强劲，年增分别升至 34.2%（前 26.9%）和 29.2%（前 14.7%）。

【 半导体 】 特朗普允许英伟达 H200 出口中国

• 12/9 特朗普在真实社群上发文宣布，在保障美国安全的条件下，同意英伟达 H200 芯片出口至中国，且习近平也给予正面回应，其中美国政府将会收取 25% 的金额，但更高阶的 Blackwell 和 Rubin 并不属于本次交易的一部分，而同样的方式也将适用于 AMD 和 Intel 等美国公司。

• 这次特朗普的让步可以说是拜登时期禁令以来的最大让步，也是美国在「国家安全」和「助长中国芯片增速」之间的折衷选择，核心目标是拖慢中国芯片国产化的速度。从效能看，H200 芯片与这两年中国发展相对成熟的华为昇腾 910C 或寒武纪的思元 590，在 FP8 与 FP16 算力有至少 2 倍以上的差距，内存储器上也有明显优势。

• 但我们认为，即便英伟达 H200 解禁，也不会改变中国 AI 处理器自主的决心，尤其在像华为，或是中国电信、中国移动等国有企业，他们的资料中心在处理器的使用上必然优先以本土处理器为主。

• 延伸阅读：【行情快报】中国 AI 处理器大爆发：中美算力突围战正式开打！

本周将公佈中国月度经济数据、美国非农、零售（12/16 二）、台湾、欧元区利率决策、美国 CPI（12/18 四）、日本利率决策（12/19 五）。

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