【MM一周盘前】美中谈判反覆不定，留意美欧台 Q1 GDP 开奖！

【 MM 一周盘前】特朗普释放对中关税软化信号，澄清从未有意解僱 Powell，马斯克业绩说明会称逐步淡出 DOGE，激励特斯拉上涨，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

【 MM Max 终极方案】财经 M平方的终极方案「 MM Max 」正式上线！这也是市面唯一，整合宏观 X 产业 X 个股的投资方案。你再也不用打开无数网页和 App，在 M平方就能一站完成投资决策！现在加入 MM Prime 年缴，我们就会帮你自动升级，用 Prime 的价格，享受 Max 的顶级服务！立即加入

上週全球股市普遍上涨，S&P 500 受到科技板块带动上涨近 5%，收復自对等关税以来一半以上跌幅，美元资产卖压在特朗普激进发言转向后暂时缓解，美元指数于 98 水平跌幅收敛，10 年期国债收益率持平于 4.3% 左右，不过非美资产走势也不逊色，欧股涨幅亦来到 4% 以上，亚股方面上涨 2% ~ 3% 不等，印度 Sensex 更是创今年新高，而再看到原物料市场方面，金价盘中一度触及 3,500 美元 / 盎司后暂歇，反应市场情绪缓和，工业金属持续回升、油价小幅回稳。

资料统计期间：2025/4/21 ~ 2025/4/25
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【特朗普】 特朗普涉及鲍威尔、中国的言论反復变化

• 关于鲍威尔：特朗普上任后多次公开呼吁美联储降息，多次喊话未果后，特朗普更暗示希望 Powell 下台，甚至一度威胁要将其解职，然而在 4/22 特朗普的态度出现明显的变化，澄清他从未有意解僱 Powell，本周 美国 10 年期国债收益率 下跌 7.8 bp，部分受此消息影响。

• 关于中国关税：同一日 4/22，特朗普也向媒体透露中国关税未来有减免的空间，具体幅度与时程则取决于中方的态度与谈判进展，但关税不会降到零，而美国财政部长贝森特也向媒体表示，对中的高额关税不会持久。然而，中国官方于 4/24 明确表示，尚未与美国就关税问题进行谈判或磋商。

• 推荐阅读：【行情快报】美中进入「胆小鬼赛局」，解读 90 天全球博弈！

【台湾】 3 月外销订单符合预期，与出口呈现短线脱钩

• 台湾 3 月 外销订单 金额 530.4 亿美元，同比 12.5%（1-2 月累计 11.9%），符合预估 520 ~ 540 亿美元，细项 中电子产品和资通讯同比分别为 21.8%（ 1-2 月累计 21.8% ）和 11.4%（1-2 月累计 6.1%），拉货动能因为 AI 需求维持稳定，暂时未反映对等关税豁免 90 天的抢货潮。

• 因反覆的关税政策和即将宣布的半导体关税，将造成外销订单上的谨慎，但厂商为了赶在 90 天豁免期前预先备好年底旺季的安全库存，仍会继续推动出口上升，呈现订单弱、但出口强的短线脱钩状况。（备註：出口指的是某项货品或服务从一个国家运往另一个国家，并且经过海关报税，而外销订单则是统计所有客户对台湾所下的订单。）

【财报】特斯拉、 Alphabet 业绩说明会均点名关税衝击

特斯拉：汽车供应链关税压力可控，但机器人、能源业务依赖中国供应链

• 整体业绩 ：Q1 营收 193 亿美元，年减 -9.23%（前 2.15%），低于市场预期的 211 亿美元，主因为全球 Model Y 产线升级影响交付。毛利率 16.3% 虽略于优预期，但 营业利益率 降至 2.1%（前 6.16%），EPS 仅 0.27 元，远低于市场预期，主因 Model Y 进行全面升级，导致产量与交车量短线减速。

• 主要业务板块营运 ：全球贸易摩擦会对汽车需求造成衝击，将于下季度评估原定 20 ~ 30% 的全年销售增速目标；Robotaxi 服务预计 2026 年中大规模部署，无监督式 FSD 自动驾驶会在今年底推出；预计 2025 年底前将数千台人形机器人 Optimus，部署于 Tesla 工厂

• 政府效率部门 ：马斯克明确表示将逐步淡出 DOGE，5 月起参与政府工作的时间将大幅减少，每週只会花一至两天时间于政府职务上，受此激励，4/22 财报公佈当日，特斯拉在业绩低于预期下，股价 盘后仍大幅上涨（本周 18.1%）。

• 汽车关税风险 ：特斯拉汽车产业链垂直整合能力高，美国车型 85% 的汽车零件已符合 USMCA 的条件，中国的上海超级工厂零件本土化率也超 95%，关税对汽车业务的影响有限。

• 其他业务关税风险 ：对中国稀土管制感到担忧，目前中国出口「稀土磁铁」需申请许可证，而这些会影响到 Optimus 的製造；此外，能源业务所需要的磷酸铁锂（LFP）电池，也大量依赖中国供应商，正努力建立在美国的电池本土製造设备，并努力从非中国供应商处取得原料，但这过程需要时间。

Alphabet：Q1 业绩亮眼，但关税政策恐压抑广告营收

• 整体业绩 ：Q1 营收 902.3 亿美元，年增 12%，（前 11.8%）优于市场预期的 891 亿美元。稀释 EPS $2.81 美元（年增 48.6%），优于预期的 2.05 美元，4/24 财报公佈当日，盘后 股价 上涨近 5%（本周 6.8%）。

• 主要业务板块营运 ：包含搜寻、广告在内的 Google Services 庄家产品，增速动能强劲，营收 773 亿美元，年增 9.8%（前 10.2%）；Google Cloud 营收 123 亿美元，年增 28.1%（前 30.1%），核心产品如云端平臺 GCP 、 AI 基础建设、生成式 AI 解决方案皆高于该板块平均增速，整体 Google Cloud 营业利益率由 9.4% 大幅上升至 17.8%，达 22 亿美元。

• 资本支出 ：Q1 资本支出 $172 亿美元，反映服务器、数据中心投资增速，2025 全年预估维持 750 亿美元，儘管面临资本性折旧压力上升（Q1 折旧年增 31% 、本年将进一步上升），公司预期可透过 AI 强化营运效率，支撑未来获利表现。

• Waymo 商业模式 ：单周有 25 万笔付费载客服务年增 5 倍，今年将透过 Uber 在亚特兰大提供首批付费乘车服务，预计 2026 年进入华盛顿特区与迈阿密

• 关税对广告业务的风险 ：由于「小额包裹免税（de minimis）」条款将在 5 月取消，将直接对亚太地区零售商的广告投放造成压力，进而影响到 Google 整体广告营收。

【关键图表】股市真的落底了吗 ? MM 恐惧与贪婪指数带你掌握短线情绪 !

近来关税不确定性高涨，造成股市剧烈波动，为协助用户随时掌握市场情绪，在这个充满变数的市场中，投资人经常会疑惑股市的压力何时能告一段落 ? M平方独家编製了多达 63 国的「 MM 恐惧与贪婪指数」，带你了解如何运用市场情绪的变化，捕捉短线操作的关键时机。

• 指数介绍 : 我们参考各国股价、涨跌幅、波动率、宽幅与偏离程度等指标，建立一个介于 0 ~ 100 之间的指数，数值越高代表该国股票市场情绪越乐观 (贪婪)，数值越低则代表市场情绪越悲观 (恐惧) 。

• 如何观察指数 : 历史回测显示，当指数落在「极端恐惧」的区间时，进一步下跌的机率不高，能藉此捕捉短线落底的讯号；而当指数来到「极端贪婪」的区间时，股市涨幅则会有所趋缓，但整体仍可能维持震盪上行，能以此数据作为市场短线反转的加减码讯号。

• 当前指数表现 ：特朗普宣布对等关税当周，全球 MM 恐惧与贪婪指数迅速探低，连带美国、台湾均同步滑落至 20 以下，其余股市方面，如欧股更从 2 月「极度贪婪」的位置，在短短两个月内迅速跌至「极度恐惧」，显示全球股市在这波关税引发的不确定风险下无一倖免。

• 延伸阅读：【量化报告】全球股市是否超跌？ 63 国恐惧贪婪指数一次看！

本周将公佈 3 月台湾景气信号灯（4/28 一）、 美台欧 2025Q1 GDP（4/30 三）、 3 月美国 PCE 物价指数（4/30 三）、日本利率决策（5/1 四）、 4 月美国非农就业（5/2 五）、 4 月美中台 PMI（4/30 三 、 5/1 四、 5/2 五）以及科技巨头 2025Q1 财报（5/1 四、 5/2 五）。

• 台湾景气信号灯 ：本週一（4/28 ）将公佈 3 月台湾景气灯号。外需指标有望受关税豁免 90 天下的提前拉货挹注，同时短线内需消费动能暂无疑虑，预计 3 月台湾景气灯号稳定在黄红灯区间，惟留意关税不确定性下对后续企业信心的压抑。

• 美、台 、欧 GDP ：本週三（4/30）将公佈美、台、欧 2025Q1 GDP。台湾 1 ~ 3 月外需受关税前的抢出口，以及 AI 拉货支持，预计 Q1 GDP 同比将升至 3.3%（前 2.9%）；美国 Q1 抢进口情绪高涨（GDP 减项），预估 Q1 GDP 季增年化季环比 1%（前 2.4%），同比 2.4% （前 2.5%）将浮现压力；欧元区 Q1 景气延续缓步復苏格局，製造业 PMI 逐步改善，市场预估 Q1 GDP 同比 1%（前 1.2%）。

登入看完整文章