【 MM 一周盘前】特朗普关税大刀落下，非农开奖后降息预期再收窄，科技巨头财报陆续开出，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週市场行情

上週全球股市表现震盪，美股 S&P 500 于 6,000 点关口徘徊，而随着财报持续开出，科技板块较年前波动降低。亚股方面则陆港股表现最佳，分别上涨 1.98% 及 4.49%；汇市及债市中，美元指数伴随美国对墨西哥与加拿大关税延后而衝高回落，收于 108，10 年期美债收益率则跌至 4.5% 之下，油价同样因特朗普表态扩增原油开采而加剧年前的跌势，WTI 油价当前再度回落至 71 美元 / 桶，抹去今年以来所有涨幅，唯独黄金价格持续创高，朝向 2,900 美元 / 盎司靠近。

行情图

资料统计期间：2025/2/3 ~ 2025/2/7
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

【美国】 1 月非农月增 14.3 万，报告整体显示就业依旧稳健

  • 美国 1 月非农就业 月增 14.3 万，低于市场预期的 17 万，部分可能受到 1 月加州野火以及寒冷天气影响，不过前两个月月增共计上修 10 万，使近 3 个月平均值能够保持在强健的 23.7 万，预计在短线天气因素带来的压抑消散后，非农就业动能将恢復。

  • 失业率小幅减速至 4.0%（前 4.1%），低于市场预期的 4.1%，劳参率 62.6%（前 62.5%）则保持稳定，同样显示就业市场强韧，且经过年度调整后，与企业调查非农就业人数之间的差距已明显缩小，唯独需要关注 每小时薪资 年增持稳在 4.06%，同天公佈的 密大未来一年通胀预期 初值 4.3% 也来到一年来新高，反映民众对于关税政策的担忧升温。

  • 整体而言，1 月就业报告显示就业仍然稳健，2/7 数据公佈后，市场降息预期收窄，FedWatch 预期全年降息幅度仅剩 1 码。行情方面，数据公佈当日 美元指数 小幅收涨 0.35% 至 108.07（本周下跌 -0.3%），10 年期美国国债收益率 上升 4.78 bp 至 4.48%（本周下跌 -4.8 bp）。

非农

【台湾】 AI 需求维持强劲 ，出口年增优于预期、景气灯号回升至红灯

  • 台湾 12 月 景气灯号 上升至 38 分（前 34 分）再度回到红灯，主要来自 2025 年春节较 2024 年提前的备货效应。细项中，年变动量增速显着的有 工业生产指数 18.3%（前 10.7%）、製造业销售 10.9%（前 7.5%）、机械电机设备进口 49.5%（前 38.9%）和 批发零售餐饮 7.7%（前 4.2%），海关出口 13.8%（前 11.8%）也维持稳定復苏，反映内外需求维持稳定。

  • 台湾 1 月 出口同比 4.4%（前 9.2%），在进入淡季和春节工作天数减少的压力下，表现仍优于预期的 -1% ~ 4%，细项中，电子零组件 因消费性电子淡季需求降温，同比降至 3.1%（前 8.55%）；而代表 AI 服务器等零组件的 资通讯出口同比 升至 32.6%（前 16%），反映 Blackwell 系列芯片逐步出货，AI 需求展现强大支撑。

出口

【财报】 Amazon 、 Alphabet 资本支出强度未减，营收、财测稍不如预期

  • Alphabet 于台湾时间 2/5 公佈 2024 Q4 营收 964.7 亿美元，年增 12% ，略低于 965.6 亿美元的市场预期，主要来自 Q4 云端业务营收增速的放缓（Q4 年增 30%，低于预期的 32.6%），迭加近期 Google 遭中国反垄断调查下的地缘政治压力，财报发布当日盘后股价下跌 7% 。

  • Amazon 于台湾时间 2/7 公佈 2024 Q4 营收 1,877.9 亿美元、 EPS 1.86 美元，皆高于市场预期。然因 2025 Q1 财测低于市场预期，营收预估介于 1,510 ~ 1,555 亿美元，低于 1,586 亿美元的预期共识，财报发布当日盘后股价下跌 4% 。

  • 整体来看，Amazon 、 Alphabet 两家科技巨头的 资本支出 仍持续增速，2025 全年资本支出预计分别约为 1,000 亿美元（2024 年：830 亿美元）及 750 亿美元（2024 年：525 亿美元），两家公司 AI 相关的资本挹注并未减少。

资本支出

研究员在看

【全球】特朗普行政命令解读

  • 在 1/20 就任当天，特朗普便签署了高达 26 项行政命令，截至 2/3 已高达 52 项，内容涉及多个领域，M平方针对行政命令所涉及的议题，作出解读：

    • 【关税】特朗普第一枪首发瞄准加拿大、墨西哥与中国。针对加拿大与墨西哥关税已进入谈判阶段，反观针对中国的关税，由于科技战仍是癥结议题，双方在科技霸权争夺上让步的意愿不高，因此，短时间内快速以谈判中止关税难度较高，中国也随即在 2/4 对等祭出关税报復、稀土出口管制、调查美国企业等反制措施。

    • 【 AI 】 特朗普甫上任即针对 AI 发展大动作支持，表态政府将领头强化 AI 布局，与此同时，DeepSeek 提供了优化 AI 模型效率和降低成本的明确方向，预计 AI 受惠范围将扩大。我们预计，美国对中国科技战的重点仍然会摆在「限制算

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